全球经济形势解读：如何把握全球货币政策走势

　　各位领导、各位来宾：

　　大家上午好(2017.11.7)，非常感谢天河区贸促会刘主任和各位领导的要求，让我来和大家聊一下全球货币政策。

　　一、为什么大家要懂货币政策

　　为什么各位老总、企业家要懂货币政策?原因非常简单。由于货币政策影响两大因素：第一，影响利率，利率影响融资成本，进而影响资本价格;第二，影响M2(货币供给)，进而影响资产价格。所以，货币政策会对各类投资产生巨大影响。这也是为何各国央行在各国政商界能够有举足轻重地位的原因。

　　二、美国近期货币政策的演变

　　1. 07年次债危机后，美国的货币政策(当然全球的货币政策都是如此)被赋予了救市的主要职能。几轮QE(量化宽松)后，利率给压低到近乎为0的超低水平，货币供应量也呈现出相对较高的水平。在这一背景下，美国经济逐步复苏，同时，美国资本市场(房市、股市)也不断创造新高。

　　2. 这样的复苏方式并非没有弊端。资本市场不能人人受益，繁荣的资本市场反而加大的社会贫富分化(反全球化的浪潮突起)。同时，资本市场的泡沫不断积累，也加大了整个金融系统的风险。

　　3. 当美联储意识到，并感觉到问题的严重性后，决心收紧货币政策不断加息，并准备缩表。

　　4. 然后，资本回流美国的速度比美联储收缩的速度更快，美国资本市场暂时还没有收到紧缩的影响，甚至还屡创新高。但，这将给美联储紧缩力度小、速度慢的错觉。

　　5. 英国央行声称英国通胀压力较大，已经跟随美联储紧缩步伐，于几日前加息一次。未来会有更多的央行跟随美联储的政策。

　　6. 美国等国家货币政策正常化看似给资本市场施加压力，不利于经济复苏，其实正常化的货币政策能够为下一次应对危机提供政策空间。不然在接近于0的利率水平下，如何降息呢?央行们连降息的余地都没有。

　　三、中国近期货币政策的演变

　　1. 从M2不断下降的事实大家可以清晰看出：货币政策如中央所言——中性偏紧。如果大家近期关注一行三会动向，特别是小川行长的讲话，便可以体会。大家尤其要体会小川行长在大会新闻发布会上提到的：要严防“明斯基时刻”。“在宏观调控上，对货币‘总闸门’的有效管控受到干扰。在风险酝酿期，行业和地方追求增长的积极性很高，客观上希望放松‘银根’，金融活动总体偏活跃，货币和社会融资总量增长偏快容易使市场主体产生错误预期，滋生资产泡沫。当风险积累达到一定程度，金融机构和市场承受力接近临界点，各方又呼吁增加货币供应以救助。宏观调控很难有纠偏的时间窗口。”这段话不知大家是否可以体会。

　　2. 当下中国货币政策面临的两难。难点一：不能持续增加、甚至面临减少风险的外汇储备，客观上决定了如果要保汇率和外储，货币政策不能“不能太松”。难点二：现今四部门(金融机构、家庭、非金融机构企业、政府)不断高启的负债率又需要货币政策“不能太紧”。否则，类似丹东港集团的债务违约便会不断涌现。未来以上两大难点或者说两大矛盾的力量比对，以及央行要如何平衡以上两大冲突，将会决定中国未来货币政策的走向。

　　四、总结

　　当下，全球货币政策正处于以美联储和中国人民银行为两大主导力量尝试转变的潜伏期，全球资本投资切不可照葫芦画瓢、照搬过往经验。如何站在市场前沿、如何把握央行政策制定的动向，方是应对之本。

　　【本文作者：陈和】