招标发行和簿记建档的区别

时间：2016-09-26 17:31:25 万红684由分享

　　你知道招标发行是什么意思吗？簿记建档的意思又是什么呢？招标发行和簿记建档两者之间有什么区别？今天学习啦小编来带大家一起了解一下。

　　招标发行的定义

　　公开招标发行是指财政部通过招标方式向由资格的承销商发标，投标者中标后，视同投资购买性质，可按一定价格向社会再行出售。这是从1995年起我国在国债发行上的一次重大改革，财政部在1年期记账式国债的发行中首次采用了“交款优先”的拍卖国债方式。

　　招标发行与承购包销方式相比，公开招标发行可以使国债的发行人与投资者直接见面，减少了中间环节，而且使竞争机制和市场机制得以表现，有利于形成公平合理的发行条件，缩短发行期限，提高发行效率，降低了发行成本。发行者根据投标的情况决定债券的发行条件和发行金额。

　　簿记建档的定义

　　簿记建档人一般是指管理新发行出售证券的主承销商。其具体流程为，首先进行预路演，根据反馈信息并参照市场状况，簿记建档人和发行人共同确定申购价格区间;然后进行路演，与投资人进行一对一的沟通;最后开始簿记建档工作，由权威的公证机关全程监督。簿记建档人一旦接受申购订单，公证机构即刻核验原始凭证，并统一编号，确保订单的有效性和完整性。簿记建档人将每一个价位上的累计申购金额录入电子系统，形成价格需求曲线，并与发行人最终确定发行价格。

　　债券市场有一级市场估值和二级市场估值两套定价估值体系，由于两个市场运行模式不同，所以估值存在差异。在一级市场估值方面，交易商协会每周都会公布由24家市场机构报价并经过一定计算处理的定价估值，而此估值对于一级市场发行具有较强的指导意义。近来，交易商协会不断弱化该定价估值的作用，不仅在年初取消了对主承销商的点差保护，而且从上个月开始，还将定价估值不再公布在网站首页。

　　完善簿记建档制度也意在增加发行环节的透明度。债券市场发行分为簿记建档和招投标两种方式，而簿记建档是信用债发行的主流方式。协会要求，簿记建档发行的债券需在发行前报备发行方案，并向市场披露。发行方案应包括选择簿记建档的决策过程和依据，参与机构表示知晓簿记建档可能涉及的风险及要采取的应对措施，发行的基本信息，簿记建档的相关安排，承诺遵守簿记建档的相关要求，不做出有违债券发行公平公正的行为。发行方案应体现行政一把手已经知晓，在形式上加盖机构法人印章。

　　招标发行和簿记建档有三方面的区别

　　第一，簿记建档较招标发行对债券价值水平判断更充分。招标发行要求投资人在规定时间内(一般是二、三小时)完成投标报价，他们只能根据各自对市场以及对这只债券价值的判断，报出投标价格和投标数量，这既需要投资人事先充分准备，也需要发行人和债券本身具有较大市场影响力。

　　簿记建档则因事先各方多次沟通，且簿记建档周期较投标更长，因此可以允许投资人对发行人和债券进行详尽的价值分析。因此国债、金融债等信用等级较高的债券，由于市场影响力和认可度较高，所以多用招标发行;而企业债券、公司债券等信用等级和市场认可度相对较低的债券，往往更适用簿记建档发行方式。

　　第二，簿记建档对承销团要求较高，发行成功概率更高。招标发行和簿记建档发行都可以建立承销团，但两者承销团需要承担的责任并不相同。招标发行时，承销团成员一般没有包销责任，是否参与投标完全取决于承销团成员对债券的预期收益。

　　簿记建档时，承销团成员需要承担一定承购包销责任，同时也会获得相应收益。因而承销团成员在发行过程中，不仅关注本期债券承销收益，还会基于长期收益履行承购包销的责任。因此，簿记建档的承销团，资金实力要较招标发行承销团更为雄厚。

　　从发行成功的角度看。簿记建档方式发行成功概率会比招标发行更大些。由于发行是否成功直接关系定价能否成功，因此，采用簿记建档方式发行，对于那些市场认可度不够或者影响力不足的发行人而言，更易成功发行。

　　第三，招标发行对投资人的数量和质量要求更高。招标发行要求债券发行过程中有足够多投标者参与，否则投标者报价离散度很高，很难形成合理的价格。要使投标者足够多，发行债券数量就必须足够大。而簿记建档发行定价则无此类要求。

　　因地制宜根据不同债券采取不同发行方式

　　基于不同债券发行方式的比较，我们发现，对我国规模庞大且种类多样的债券市场而言，需要因地制宜，根据不同债券采取不一样的发行方式。一般而言，信用等级高、发行量大、认购者多的债券，可采用招标发行方式;信用等级较低、发行量孝发行难度大的债券，更适用簿记建档发行。此外，发行量较大的债券，如果通过招标发行系统发行，所花的费用较簿记建档发行要低;而发行量很小的债券，通过簿记建档的费用可能低于招标发行。

　　而人们热议的“一级半”市场，其实就是“未上市前口头达成的上市后交易”，归根结底还是二级市场上的交易行为，只是约定时间处于一级市场发行过后、二级市场正式开始交易之前。正如本文开篇所述，由于债券本身具有持有和交易双重投资属性，所以一、二级市场之间价格只可能尽可能接近，而无法完全消除。不过，为了提升债券发行过程中的透明度，提高发行利率的合理程度、尽可能减少一、二级市场收益率之间差异，增强债券发行与分销过程当中的公平性和市朝，仍可以从以下几个方面努力。

　　第一，进一步提升发行定价市朝水平。

　　招标发行比簿记建档市朝水平更高之处在于，一级市场债券发行价格由承销商和投资人通过报价的方式确定。而承销商和投资人报价依据往往来自于二级市场，这就意味着在发行人、承销商和投资人地位对等的招标发行过程中，发行价格更加贴近交易价格，即一级市场更多由二级市场决定，这有效降低了一、二级市场价格的差异，提升了债券发行定价的市朝程度。簿记建档可借鉴招标发行过程中的定价机制，在确定发行价格时适当加入系统招标定价机制，从而减少簿记建档发行过程中的一、二级市场价格差异。

　　第二，进一步完善簿记建档发行方式。

　　正如上文所述，我国公司信用类债务融资工具更适合簿记建档发行方式。因而，进一步提升簿记建档市朝水平，就需要承销商公开选择簿记建档发行方式的决策过程和依据，要求参与机构表示知晓簿记建档可能涉及的风险及要采取的应对措施，向市场公开披露发行基本信息、簿记建档相关安排，并确保主承销商和发行人承诺遵守簿记建档的相关要求，不做出有违债券发行公平公正的行为。

　　第三，进一步健全承销商内部管理控制制度和流程。

　　需要明确是，簿记建档是一种系统化、市朝的发行定价方式，包括前期的预路演、路演等推介活动和后期的簿记定价、分销等环节均具有较高的市朝水平。簿记建档中最关键的角色为簿记建档人，一般是指管理新发行出售证券的主承销商。在操作中，簿记建档人需要和发行人共同确定申购价格区间、还要与投资人一对一沟通交流、最终在权威公证机关监督下开始簿记建档。因此为了进一步提升簿记建档发行机制定价与分销的透明度和市朝程度，作为簿记建档人的主承销商同样需要不断健全债券承销发行过程中的内控制度和流程。

　　相信通过上面的学习，您一定对这个知识点有所了解，希望您能多学习这方面的知识，这样的话才可以在市场汇总如鱼得水。

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