2017年债券市场利率

　　近年来，我国债券市场发展迅速。债券市场的发展对于拓宽企业融资渠道、服务实体经济发展、分散金融体系风险有重要作用。2017年利率债市场中期展望-我们可能正站在新一轮债市牛市的前夜,下面由学习啦小编为大家整理的债券市场利率，希望大家喜欢!

　　2017年债券市场利率情况

　　自2016年10月开始，我们基于滞涨和去杠杆一直提示债券市场的风险;

　　在2016年12月的《本轮钱荒和“债灾”的起源、影响及展望》一文中提出 ：债券市场的趋势性行情短期难现，且在《叩桥而渡——2017年债券市场展望》中，提出债券市场新一轮趋势性机会可能在2017年中附近开启。

　　在2017年5月下旬开始调整观点：“经济回调提供了基本面支撑，债市开始跌出价值，超调的压力来自监管政策和流动性，现在债市在接近底部左侧，我们或许正处在一轮债券牛市的前夜。”“债市配置价值凸显”。

　　行至年中，我们对债券市场的观点转向积极：在经过三个季度的债市下跌之后，目前的债券市场已经具备较好的投资价值，我们可能正站在新一轮债市牛市的前夜。

　　2017年债券市场特点

　　1、在空间和曲线形态上，当前的收益率曲线已经出现了五个不稳定性：

　　1)当前的收益率无论相对于CPI还是PPI衡量的名义增长率来说，都是在高估的状态;

　　2)10年期国债收益率相对于目前的流动性投放速度来说，存在着74bp的溢价，这个溢价甚至隐含了流动性的负增长;

　　3)利率债的期限利差已经跌到和历史低点可比的位置，但和历次低点相比的话，此次的流动性投放和经济预期都要偏温和;

　　4)1年及10年期国债收益率的历史分位数之差目前已超过30%，可能预示着流动性相对经济基本面来说明显偏紧;

　　5)Shibor 3M的利率互换相对于即期利率呈现出贴水的特征，意味着资金面会出现预期上的宽松。

　　2、货币政策更看重边际，而监管政策更看重位置。我们目前已经处于货币政策收紧的末端，而今年年底监管政策可能退出。

　　1)现象上货币政策和经济名义增长率更为相关，当前的核心CPI处于周期顶部的位置，或将带动名义增长率下行。货币政策预期面临转松的关口，货币紧缩已在末端;

　　2)监管淡出的时间一般都会晚于货币政策转向的时间，粗略衡量的话，本轮监管退出的时点可能是在今年年底。

　　3、债券市场行情出现的时间价值及确定性：

　　1)只要经济名义增长率往下走，货币政策就没有持续收紧的理由，二者不会大幅背离;即使存在背离，经济基本面还会导致宽松的预期不断加剧，以推低中长端收益率;

　　2)对利率债来说，我们只需要关心货币政策这条线就好。即使今年下半年监管环境仍然偏紧，也不碍利率债的行情启动，我们无需等到强监管退出。

　　4、利率债或许正站在一轮崭新的牛市前夜，当前的配置可以向哑铃型配置转换：一方面博取未来中长端利率债的比较丰厚的资本利得;另一方面在货币政策偏紧的位置上配置短端债券及同业存单，依然存在比较好的利息收益。

　　5、当前中长期利率债已经具备了较好的安全边际，中长端利率债的安全边际一般会提前于广谱收益率拐点出现。

　　风险提示:货币政策明显收紧、去杠杆超预期、信用违约冲击加大。