2016年债券市场走势

　　展望2016年，改革和创新必将再进一步，金融创新的发展及监管政策的完善将支撑2016年的债市更加健康规范发展，但是由于去产能等原因可能导致部分企业破产或者重组所带来的信用风险值得关注。下面跟小编一起来分析10大因素对2016年债券市场走势的影响。

　　一、房地产去库存对债市的影响

　　近期，高层在多个场合频繁提及楼市去库存，中央城市工作会议也在时隔37年后再次召开。新版《住房公积金管理条例》已开始征求意见，住房公积金提取条件将进一步放宽，公积金流动性将增强，公积金的保值增值将有所强化，住房公积金个人住房贷款支持证券有望推出。随着生育政策的调整，全面二孩已于2016年元旦正式放开，从长期来看这将提振对大户型住宅的需求。宽松政策有望陆续出台，房地产市场将进入新一轮去库存周期。

　　中国指数研究院发布的数据显示，2015年11月全国100个城市(新建)住宅平均价格环比、同比均上涨，且涨幅有所扩大，这是百城价格指数连续4个月“双涨”。预计2016年房地产市场将保持温和增长趋势。楼市回暖有利于土地出让金的稳定，地方政府偿债压力和风险降低，但是也将从债市分流部分资金。

　　二、美元加息及人民币汇率波动对债市的影响

　　随着美国经济复苏，美元再次进入加息周期。对美国来说，强势美元会导致进口商品价格下降;对新兴经济体来说，强势美元导致本国货币对美元汇率下降，新兴经济体之间可能会发生价格战，这将给全球带来通缩压力，并且这种通缩压力在未来几年内有可能会加剧。新兴市场货币走弱，可能会导致美国企业将更多部门外包出去，从而影响美国国内的就业。美联储加息，将会导致资本流出新兴经济体，可能会带来全球货币市场的剧烈波动。

　　汇率大幅波动不利于资本市场的稳定，我们认为人民币汇率将趋于稳定。预计2016年美元对人民币汇率波动区间为6.30～6.55。如果汇率波动超预期，为了稳定汇率，央行可以提高售汇成本，并压缩离岸市场与在岸市场间人民币汇率差的套利空间。美元加息，境外债券的吸引力上升，机构投资者可能会加大对美元债券的投资。

　　三、人民币国际化及利率市场化对债市的影响

　　2015年，我国从多个方面深入推进金融改革，利率市场化基本完成，人民币国际化更进一步，金融对外开放程度显著提高，与我国进行跨境人民币收付的国家继续增加，更多国家或地区的中央银行与我国签订人民币清算协议，更多境外机构获准进入我国银行间市场，更多央行和货币当局将人民币纳入外汇储备，人民币跨境收付规模显著扩大，人民币使用范围继续扩大，人民币跨境使用更加便利，跨境投资管制继续放松，内地资本市场与全球资本市场互动加强，加入SDR以后人民币汇率双向波动将成为新常态。利率市场化与人民币国际化相辅相成、相互促进，有助于推动境外债券市场的发展，拓展境外投资渠道。

　　四、推广PPP模式对债市的影响

　　在地方融资平台转型之后，PPP模式已成为政府投资基础设施建设的主要方式之一。截至2015年11月底，国家发展改革委推介的1043个PPP项目已签约329个，签约率达到31.5%。在2015年12月16日国家发展改革委再次对第二批1488个PPP项目进行推介之后，全国范围内的PPP示范、推介项目总投资金额已达5万亿元左右，考虑到尚有地方政府推出的大量PPP项目不在上述范围之内，全国PPP项目总投资金额应当远超5万亿元。PPP项目的爆发，增加了债券的供给，将大量社会资本引入债券市场。

　　五、股市波动对债市的影响

　　受清理配资等因素影响，2015年股市经历了较大波动，在国家出面救市和主要机构投资者以及上市公司力挺之下，避免了系统性风险的发生甚至蔓延，目前，总体来说股市已经稳定向好，改革后的IPO也已经重启。股市对债市资金的分流主要有下列3个原因：第一，股市走强，股市的收益率整体上将远超债市，引导部分资金从债市流向股市。第二，新股IPO改革之后，新股申购对债市资金面的扰动变弱，有利于债市资金面的稳定。但是由于打新收益可观，与之相比，债券相对投资价值吸引力不足，打新仍将分流部分债市资金。第三，由于优先股的债性较强，发行优先股将利空信用债。具有高信用评级的银行发行优先股，将分流市场对利率债和高等级信用债的需求。

　　六、资产证券化发力对债市的影响

　　资产证券化可以盘活存量资产、降低融资成本、调整财务结构、降低融资门槛、拓宽企业的融资渠道，符合目前中央号召金融创新的方向，能够有力地支撑实体经济的发展。2015年以来，券商、券商资管和基金子公司已发行百余支ABS(资产抵押债券)产品，10月底，单券商资管的专项资产计划规模1243亿元，比2014年增长了239.17%，其中大部分是资产证券化产品。

　　七、降准降息对债市的影响

　　2015年，为应对经济下行压力，帮助企业渡过难关，央行响应国务院降低企业融资成本的号召，多次进行降准降息来引导融资成本下行。降息一方面可以降低企业信贷成本，另一方面可以降低企业存量债务负担，并带动债券等其他金融产品定价下调，有助于化解企业债务风险。对于地方政府来说，降息大大减轻了地方政府的偿债压力。在降息的大背景下，通过债务置换，地方政府债务成本显著下降。降准大大提高了市场流动性，而定向降准将引导资金流向政策扶持的产业，促进经济转型升级。预计2016年降准降息仍将如期而至。

　　八、降低企业融资成本对债市的影响

　　2015年，政府多次采取措施来引导利率下行，以降低企业融资成本。但是目前企业实际融资成本仍处历史高位，企业负担过重，进一步简政放权、减税降费势在必行。通过债市直接融资是有效降低企业融资成本的重要途径。2016年，减轻企业负担、降低企业融资成本是大势所趋，这将有力支撑债市融资需求。

　　九、国企改革对债市的影响

　　资本市场是优化市场要素配置、企业投融资、兼并重组等的市场化平台。国企改革需要借助资本市场来纠正以往的资源错配问题，通过上市公司平台提高公司治理水平，通过上市公司股权激励制度和员工持股计划，来实现国家、企业和员工的多赢，并实现国有资产的保值增值。国企改革过程中将产生大量债权融资需求。

　　十、工业去产能对债市的影响

　　2015年，债市信用危机不断发生，原因多种多样。经济下行的过程中，企业资金压力较大。2016年去产能仍将继续，难免出现部分企业破产和兼并重组，应注意规避由此带来的信用风险，尽量远离那些不符合政策导向而且产能严重过剩的企业发行的债券。