外汇储备投资现状
外汇储备投资现状
外汇储备(Foreign Exchange Reserve)，又称为外汇存底，指为了应付国际支付的需要，各国的中央银行及其他政府机构所集中掌握的外汇资产。中国现在对外汇储备的投资现状是怎么样?下面请看小编为你整理的资料。
外汇储备投资现状
我们对中国外汇储备投资现状的评价如下：
首先，当前中国外汇储备的经营管理依然以安全性和流动性为首要目标。这主要表现为在外汇储备的资产构成中，传统上低风险、低收益、高流动性的国债和机构债占90%左右;其次，美元资产在中国外汇储备中所占比例过高。无论是从对美出口占总出口的比重(2007年为19.1%)还是从对美进口占总进口的比重来看(2007年为7.3%)，美元资产在外汇储备中65%的比例都过高了。这一方面反映出美元在全球贸易结算货币中依然占统治地位，另一方面也凸现了中国政府进行外汇储备币种多元化的困境：对于中国这样的大国而言，在外汇市场上大量减持美元资产必然会造成美元汇率下跌，从而影响到外汇储备中存量美元资产的价值。
再次，近年来美元对其他主要货币的大幅贬值，造成中国外汇储备的国际购买力遭受严重损失。由于中国外汇储备资产的65%以美元计价，那么美元相对于其他货币的贬值必然造成以贸易加权的一篮子货币计算的中国外汇储备的国际购买力显着下降。例如，目前中国外汇储备规模突破了1.8万亿美元，假定其中美元资产占65%,那么一旦美元对人民币贬值10%,以人民币计算的中国外汇储备价值将缩水1170亿美元，相当于抹杀了3.9个百分点的GDP增长。
第四，美国次贷危机的深化意味着中国外汇储备资产除了面临汇率风险外，还面临美国国债、机构债信用等级调降、市场价值缩水的风险。2008年7月，美国两家房地产巨头房利美、房地美陷入危机，需要募集750亿美元资本金以避免资不抵债风险。如果美国政府不对其进行救援，则两房发行的机构债的信用等级可能被调降;如果美国政府为两家机构买单，则信用风险最终为美国政府所承担，美国国债的信用等级可能被调降。无论出现哪种局面，对大量持有美国国债和机构债的中国央行而言都不是好消息。
最后，随着外汇储备规模的进一步增长，持有储备的机会成本日益凸现，中国政府面临着越来越大的提高外汇储备投资收益率的压力。中国外汇储备的90%投资于美国国债与机构债，收益率不超过5%,而根据世界银行对中国120个城市1.24万家外商投资企业的调查，外国在华FDI企业的平均收益率超过22%.持有外汇储备的机会成本越来越高，如何积极管理外汇储备，提高外汇储备资产的收益率成为当务之急。
前景如何进一步通过币种多元化与资产多元化来分散投资风险，以及通过更多地投资于高风险高收益率资产来提高外汇储备的投资收益率，是中国外汇管理当局面临的严峻挑战。
从资产多元化角度出发，中国外汇管理当局应逐渐提高股权、企业债在资产组合中的比重，适度降低国债、机构债在资产组合中的比重，这一方面有助于提高外汇储备的整体收益率，另一方面也有助于进一步分散风险。
考虑到中国依然是一个发展中国家，金融体系市场化改革尚未完成，依然存在一定程度的金融抑制和金融脆弱性，因此，保证外汇储备资产的流动性和安全性依然非常重要。这意味着，外汇管理当局应该将外汇资产分为两类进行管理，一类依然投资于低风险低收益金融产品，另一类则实施更加激进的多元化投资策略。中投公司(CIC)的设立是中国政府在积极管理外汇储备方面迈出的重要一步。中投公司的首要目标就是通过实施比外管局更加激进的投资策略，提高外汇储备资产的收益率。自2007年9月成立以来，中投公司已经进行了多笔金融股权投资。目前，中投公司的投资组合偏重于美国金融股权，受次贷危机爆发与深化的影响，当前中投公司股权投资的市场价值不容乐观，例如对黑石的股权投资迄今为止账面价值缩水了40%左右。
在中投公司的竞争压力下，外管局从2007年年底开始，也明显加大了对发达国家资源型企业及金融股权的投资力度。2007年12月，外管局通过自己在香港的子公司华安投资，投资了三家澳大利亚商业银行不到1%的少数股权，总投资金额为1.76亿美元。2008年4月，外管局购买了法国道达尔公司(欧洲第三大石油公司)1.6%的股权，投资金额为28亿美元。同月，外管局以10亿英镑购买了英国石油公司(BP,英国最大的公司)接近1%的股权。据媒体披露，外管局正在与美国私募股权基金TPG商谈合作投资事宜。
我们认为，在人民币升值背景下，外管局、中投公司、社保基金、国开行等主权投资机构加大对外股权投资的力度，符合中国的国家利益，有助于提高中国外汇储备资产的收益率。这一趋势将在未来一段时间内不断增强。当然，中国政府也需要形成一套对外投资的综合战略，上述主权机构的海外投资应该相互配合相互补充，而不至于在某些项目上陷入无谓竞争。
最后必须指出，由于次贷危机加剧了国际金融市场的波动性，在这种恶劣的环境下，外汇储备投资要取得令人满意的收益率是非常困难的。对于中国外汇管理机构的投资业绩，我们应该用客观公正的基准去评价，而不应该仅因为收益率下降就去责怪管理当局。事实上，如果不能从源头上遏制外汇储备的增长，提高外汇储备资产的整体投资收益率将会变得越来越困难。因此，中国政府需要尽快调整出口导向和引资导向的外贸外资政策，尽快实现人民币汇率形成机制的市场化，以改善国际收支失衡，降低外汇储备累积速度，实现国民经济的可持续平衡增长。
当一国外汇储备远大于国际贸易对付需要的时候，对庞大的外汇储备进行投资组合管理就显得尤为必要。据美国财政部数据，中国持有美国房利美、房地美债券达3760亿美元，据某些机构推测，其中多为外汇局下属投资公司持有，而“两房”正陷入困境。与此同时，中投公司此前的几笔投资也出现大幅浮亏。随着美国次贷危机深化，上述一些原本认为“安全”的投资也变得不再安全了。
那么，中国该如何学习大国崛起之道，应当如何管理高达1.8万亿美元的庞大外汇储备呢?本期圆桌将邀请专家跟我们一起深入探讨。
对于一个国家来说，并不是外汇储备越多越好。中投公司的成立和运作，应当说对完善我国的外汇储备管理体系具有非常重大的意义。它可以改变外汇储备运作比较侧重流动性和安全性的资产配置特点，追求更高的投资回报。
不过从现在中投的现状来看，中投与国外成熟的主权财富基金相比，还存在运作不规范、透明度不高、商业化程度不够等问题。
从世界范围里来看，主权财富基金已有50多年的历史。且基本分为商品基金和非商品基金两大类。由于前者的资金来源主要依靠商品出口收入或出口税收，因此主权财富基金的设立并不当然与一国的外汇储备管理体系改革联系在一起。只有当基金的来源主要来自外汇储备的转移支付时，两者才联系在一起，中投即属这种类型。{RM:NextPage}
随着全球经济增长、全球贸易的快速发展，中国的外汇储备由十年前的1000多亿美元增长为目前1.8万亿美元。而未来七八年内，中国外汇储备增长趋势还将如此，中国依然要面对外汇储备投资大幅增长的压力。
将外汇储备在海外进行投资，这是一个比较好的方向。我认为，首先，要看长期而非短期。短期内投资收益有波动是小事，关键是要看长线。第二，外汇储备在海外的投资不仅仅是经济问题，更是一国的全球战略问题。
“两房”危机折射出中国外汇储备分布上过多集中在美元，和外汇资产类型主要集中在美元面值金融债券上的双重风险。因此给我们的警示也就是要进一步推进和落实外汇投资币种的多元化和资产类型投资的多样化。例如在后者，我们可考虑多增加一些实体经济领域的战略性投资，比如资源性商品、高科技行业、基础设施领域等。
这一原则的贯彻在当前次贷危机继续恶化、中国外汇储备规模持续增长的情况下可能变得更加迫切。尽管当前我国在境外进行投资的机构不少，如全国社保基金理事会、还有很多中资金融机构、中资企业到海外投资并购，但毫无疑问，就外汇资金实力来看，国家外汇局和中投公司是重中之重。
完善与规范能否具体谈一下如何进一步完善中投公司、外汇局系统投资公司等的投资管理?
外汇局的外汇储备管理和经营的首要目标是满足国际支付需要，因此“流动性和安全性”就成为资产配置的第一位要求。从这个角度看，为服务我国汇率形成机制改革的“主动性、可控性、渐进性”等目标、防范热钱冲击、满足不断增长的国际支付需要，我国外汇储备增量中的一部分可能仍不得不投资于境外易变现的、政府发行的金融债券。
但从另外的角度看，中国的外汇储备的现有规模确实已经远超不断增长的国际支付需要，因此超出的部分，就应该在“流动性和安全性”的基础上追求更高的收益。去年9月分流了2000亿美元外汇储备成立的中投公司无疑是这种努力的结果之一，但这显然还不够。例如中国今年以来新增的外汇储备就达到了2000亿美元。外汇局自身还需要对外汇储备增量进行经营管理。
首要的还是应该加强规范化运作。借鉴国外成熟的主权财富基金的做法，在投资程序、风险控制、绩效评估以及监管机制等方面加以约束和明确。避免出现随意性的投资决策，降低投资风险。在这方面，可以通过有关部门的立法来实现。
在这方面，我想强调的是，作为一个新的主权财富基金，中国可能首先还是要学习，而不是过多地强调自身的特色。事实上，国际上已经有不少成功的案例，我们没有必要再从头摸索。
另外再投资程序方面也要进一步严格。如新加坡政府投资公司(GIC)的投资过程即被严格规定为三个步骤：首先根据客户(新加坡政府)的投资目标、期限、风险容忍度以及预期的风险回报来决定长期的资金配置，这部分决策主要由董事会来决定，并进行定期的回顾与评估;其次由管理层来决定如何实行董事会的决策，包括基金积极投资与消极投资的比例、投资的类型、风险资产的分配以及管理者的选择等;最后决定资产组合构建，包括货币选择、国家、产业与部门分配、收益管理等。
还有就是要完善自己的风险控制体系。从方向来看，中投需仔细评估战略风险、金融风险与运营风险，通过多地区、多产业组合投资的方式来加以应对。还有非常重要的一点就是要建立合理的绩效评估体系。作为非商品基金，中投公司的基金来源于国内的冲销，因此额外中投公司还要承担约5%的冲销债务成本，再加上人民币升值幅度(3%-5%)，这对中投公司的运营造成了极大的压力。因此如果不改变简单的成本绩效评估方式，中投公司难免不会作出“冲动”的投资行为，或者是在国际金融市场缩手缩脚。
我极力主张应该把外汇拿出相当一部分来做一个主权养老基金，因为养老基金在国外有上百年历史，有强烈的国际认同感，在国外的先例也很多。同样的目的，可通过不同的途径，这比建立能源基金更容易受到国际社会的接受。设立一家风险容忍度低的主权养老基金，既可成为外汇储备管理体制改革的一部分，也是主权基金管理改革的一部分;既可提高外储投资收益率，还能用以支持能源建设;既能得到国内舆论的广泛支持，还可改善中国的国际投资环境，缓解国际舆论压力。
从目前的情况来看，外汇局的确自身也在拓展一些新的投资领域，例如投资境外的基金、金融机构股权，尝试委托专业机构作另类投资等等;应该说，与中投公司的投资相结合，一个比较富有层次的中国外汇储备投资管理体系已经基本形成。
在我国公有制条件下，外汇储备与主权养老基金从最终归属上讲，都归全民所有，都应“取之于民用之于民”.由于外汇储备在央行资产负债表中列于资产项目之下，从会计技术的角度分析，要将外汇储备从资产项下转出，不外乎有两个办法，一个是作为财政性资金从央行负债表转出。这就有两种操作方式。一个方式是由央行向公众出售储备，换取的人民币购买国债，另一个方式是由央行用外汇间接向财政部购买特种国债，这个模式就是用于中投公司的模式。第一个方式在目前人民币单边升值预期强烈的情况下不太可行，第二个方式虽然可行，但对主权投资机构来说存在较大的收益率压力，就是说，5%国债利息再加上外汇升值预期等，收益率年均要达到百分之十几，不利于资产保值增值。
外汇储备造成的影响
积极影响：
1.外汇储备的快速增长增强了我国的综合国力，提高了我国的国际资信。外汇储备是体现一国综合国力的重要指标。我国的外汇储备规模已跃居世界第一位，标志着我国对外支付能力和调节国际收支实力的增强，为我国举借外债以及债务的还本付息提供了可靠保证，对维护我国在国际上的良好信誉，吸引外资，争取国际竞争优势奠定了坚实的基础。
2.充足的外汇储备可以使我国中央银行有效干预外汇市场，支持本币汇率。充足的外汇储备可以保证我国能够从容应对突发金融风险，满足有效干预外汇市场、维护本币汇率稳定的需求。1997年亚洲金融危机爆发后人民币的良好表现再次证明，充足的外汇储备对于稳定人民币币值、维护投资者信心具有举足轻重的作用。
3.充足的外汇储备有力地促进了国内经济发展。一是充足的外汇储备能够提高我国对外融资能力，降低境内机构进入国际市场的融资成本，鼓励国内企业“走出去”，寻求更优的投资环境和更大的利润空间;二是充足的外汇储备在深化经济改革、调整产业结构、提高生产技术等方面都能发挥重要作用。随着我国加入世贸组织，对外贸易的发展大大加速，充足的外汇储备可以满足进口先进技术设备的需求;三是能够更大程度地满足居民正常用汇需求。
4.充足的外汇储备也是人民币最终实现完全可自由兑换的一个必备条件。
人民币可自由兑换是我国外汇体制改革的首要目标。我国在1996年底实现了人民币经常项目可兑换，我国拥有雄厚的外汇储备确保了我国能应付随时可能发生的兑换要求，维持外汇市场汇率的相对稳定，抵御货币兑换所带来的风险，削弱其可能造成的负面影响。在经常项目可自由兑换后，我们的目标便是取消经常项目和资本项目的外汇管制，对国际间正常的汇兑活动和资金流动不予限制，从而实现人民币完全自由兑换。充足的外汇储备使中央银行能有效地调节外汇市场，保持国际收支的基本平衡，使人民币在迈向自由兑换的过程中保持汇率的基本稳定。
负面影响：
1、加大了通货膨胀的压力，影响货币当局独立制定货币政策。近年来外汇占款形式的基础货币投放已经成为中央银行货币投放的主要渠道。由于外汇储备逐年增加，央行为了维持外汇市场的稳定，必须在外汇市场上买入外汇抛出本币。通过货币乘数效应的作用，货币供应量被放大，不仅影响了货币政策的独立性，而且造成了通货膨胀的压力。央行进行对冲操作的工具还比较有限，对冲效果也不明显，因此如果外汇储备持续以较快的速度增长，那么通货膨胀的压力就会继续增加。
2、导致经济增长的动力结构不均衡，不利于实现经济增长向内需主导型模式的转变。我国高额外汇储备的形成，是政府鼓励出口、鼓励招商引资等政策因素和人民币升值预期因素在起主要作用。继续维持这种主要依靠出口和投资拉动的经济增长的动力结构，不仅有碍于落实科学发展观、建立资源节约型和环境良好型社会的目标的实现，而且会损害经济增长的潜力和后劲，不利于经济的健康和可持续发展。
3、增大了人民币升值压力，不利于对外贸易顺利开展巨额外汇储备加大了人民币汇率升值压力，且使我国在相当程度上陷入减轻人民币升值压力与抑制货币供给增长难以兼顾的两难境地：要减轻外汇占款造成的过多基础货币发行对国内货币市场的影响，人民银行必须加大回笼现金力度或提高利率，但这些操作将加大人民币升值压力;如果为了减轻人民币升值压力而增加货币供给或降低利率，本来就已经极为宽松的货币市场将因此变得过度宽松，从而刺激国内资产市场泡沫膨胀。我国有可能陷入“外汇储备增长较快—人民币升值预期—资金流入—外汇储备继续增长—进一步的升值和资金流入”这种恶性循环。此外，不断高涨的外汇储备还会进一步加剧贸易摩擦，恶化国际收支失衡，不利于我国外贸和经济的可持续发展。
4、带来高额的机会成本，加大资金收益风险，加大了汇率风险一个国家持有外汇储备，就是把这些资源储存起来，而放弃和牺牲利用他们投资的机会，在经济上就形成了一种损失，这种损失也就是机会成本，一国外汇储备越多，机会成本也就越高。美元作为我国外汇储备的主要资产，汇率波动较为频繁，高额外汇储备有可能承担美元贬值的风险。
5、成为导致流动性过剩的重要原因，影响了银行的资金使用效率，加剧了经济结构失衡。巨额贸易顺差通过结汇转换成人民币资金进入商业银行，外汇占款作为基础货币大规模投放在货币乘数作用机制下引起货币供应量的多倍扩张，使市场流动性急剧膨胀。商业银行的存差规模日益扩大，货币市场流动性泛滥等问题，都与这一因素有关。或许更严重的问题还在于，流动性过剩还会引发企业利润下滑、投资过热和通货膨胀等一系列消极后果。
外汇储备和汇率：
从外汇的含义中可以看出，外汇储备和汇率关系时非常紧密。外汇储备变多了，相当于本币购买力增强，而且本币需求增加，这样根据本币外币的供给需求曲线，可以得到本币升值的趋势。从货币政策来说，外汇储备变多，代表央行用大量本币购买了外国资产。从而使得市场上流动性过剩，这样提高了利率，不过对外可能是升值的，但是实际上可能对内是贬值的，因为大量本币供给，推高了物价指数。实际物价的上抵消了货币的供给。
一国选择储备货币总是要以储备货币的外汇汇率长期较为稳定为前提。如果某种储备货币其发行国国际收支长期恶化，货币不断贬值，汇率不断下跌，该储备货币的地位和作用就会不断削弱， 甚至会失去其储备货币的地位。例如，二战后，英国的经济与金融受战争重创而衰落，英镑贬值，汇率便不断下降，在国际支付中的使用量急剧缩减，英镑的国际储备货币的地位也因此大大削弱。