上市公司股利分配政策分析
上市公司股利分配政策分析
股利政策作为我国上市公司三大财务决策之一，对公司股价和投资筹资活动都有深远影响。以下是学习啦小编整理的上市公司股利分配政策分析的相关资料，希望对你有帮助!
上市公司股利分配政策分析
一、绪论
股利政策作为公司最重要的财务政策之一，对上市公司的价值具有重要影响。与西方发达国家相比，我国上市公司的股利分配政策显得十分独特：股利分配政策选择多样化，股利支付水平低甚至不派现现象普遍，热衷派发股票股利，股利支付缺乏连续性与稳定性，这些特点揭露了我国上市公司股利政策的现状。有的公司偏好支付红利，而有的公司根本不支付任何红利，有的公司保留积累大量现金，而有的公司倾向将超额现金发放给股东。如何透过现象看本质，深入了解股利政策背后的种种成因与其必然性?本文将从理论入手结合个例分析中国上市公司的股利政策。
二、我国上市公司股利分配现状
1.股利分配的几种方式
公司的自由现金流有不同用处，可以保留用于投资和积累，也可通过派发红利或回购股票的方式支出，公司在这些用途中进行的选择也就形成了不同的股利政策。我国上市公司股利分配的基本方式有现金股利和股票股利两种，但由于我国上市公司在公布股利分配方案的同时宣布转增和配股方案，因此还衍生出派现并送红股、派现并转股、送红股并转股、派现送红股并转股等多种方式。
2.影响我国上市公司股利政策制定的因素
(1)法律因素。法律企业生存的一个重要的宏观环境，上市公司的股利政策也受法律因素的制约：①资本保全限制规定企业不能用资本发放股利;②企业积累限制规定企业要按一定比例提取盈余公积;③净利润限制规定企业年度利润必须为正数时才能发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。
(2)企业因素。上市公司业绩下滑是造成分红政策不稳定的重要原因，支付现金股利意味着公司会有一大项现金流出，因此一般只有公司有大量闲置的现金流的情况下才会派发现金股利。
一般而言，公司本身股本规模越大，股本扩张空间就越小，这种情况，公司则倾向于派现，从而派现的比例较之送股的比例大。股权结构集中的公司倾向低股利支付，相反，分散的企业倾向高股利支付。
(3)股东因素。根据理性经济人假设，股东从自身利益出发，制定自己偏好的股利政策，尤其是控股股东在这一因素上发挥了很大的作用。控股股东的经济性质，使上市公司的现金股利分配倾向与力度受到影响。
三、四川长虹股利政策的实证分析
1.四川长虹电器股份有限公司的基本发展情况
一个公司的股利政策往往在公司的不同时期表现出不同的分配方式，与公司的发展阶段是密切相关的。1995年到1997年是长虹公司飞速发展的时期。1995年四川长虹依托扩大后的生产规模，一举生产各种电视机305.2万台，实现主营业务收入67.64亿元，净利润11.51亿元，国内市场占有率由1994年的17%上升到22%，在同行业中位居第一。1997年，公司全年实现主营业务收入156.73亿元，净利润26.12亿元，每股收益1.71元，净资产收益率达到29.11%，雄踞中国上市公司之首。
2.四川长虹股利政策分析
根据统计数据来看，四川长虹的股利政策表现出多变性，缺乏稳定性与连续性，从1994年上市以来，四川长虹采用的股利分配方式主要是派现和送红股，四川长虹飞速发展的几年送红股较多。从表可以看出1994年和1997年同时发放了现金股利与股票股利，为公司扩充股本，同时通过派现吸引投资者。1995年、1996年、2009年及2010年只发放了股票股利。1998年之后，家电行业竞争激烈，长虹主要产品家电价格下降，加上2004年的坏账准备事件让长虹在接下来几年一蹶不振，业绩大幅度下滑和应收账款的问题，使长虹经营陷入困境。此时的四川长虹选择了将本来就不充裕的资金留在公司，在1998年到2005年的8年间则既没有派现也没送股。从十几年的统计数据来看，四川长虹股利发放政策制定较为随意，没有规律可循，这也是我国大部分上市公司股利分配政策的特点，不管是股利支付率还是股利分配方式都变动较大。
表 1994年-2013年四川长虹历年每股收益和分红送股统计表
数据来源：上市公司年报。
四川长虹上市后的发展期的几年里，每股收益都达到了相当高的水平，净利润也创历史最高水平。在股利支付方面，四川长虹连续四年发放了股票股利，导致企业股本扩张速度过快，从我国上市公司的实践来看，在这点上，他们更多的关注股本扩张后的再融资便利，忽视了效益增长的同步问题。当市场环境恶化，公司盈利大幅下降时，问题接踵而来。股利政策是公司十分重要的财务决策，影响着公司的未来发展。四川长虹上市之后，连续送红股、配股，大大超过了公司的能力，在业绩下滑，盈利下降之后，公司经营陷入困境，长期处于低迷期。
四、规范我国上市公司股利分配方式的建议
1.大力发展完善资本市场
由于我国资本市场还不成熟，各种融资方式成本不一，负债融资成本远高于股权融资成本，上市公司普遍偏好将留存收益留在公司。要解决我国上市公司低派现、送转配的做法就要大力发展资本市场，完善资本市场，拓展上市公司的融资渠道，均衡各种融资方式的成本。
2.加快现金分红相关政策的出台，加大监管力度
在2001年与2008年出台相关政策之后，现金股利支付比例明显上升，这说明相关政策是行之有效的，但也绝不是这一两个政策可以彻底改善的。在这一方面应继续进行政策约束，出台一系列配套政策体系
3.对股票股利分配方式的规范
目前，存在很多上市公司在公司拥有足够的现金同时没有良好的投资项目的情况下，依然将留存收益留在公司，不分配给投资者，长期下去会带来不良影响。针对这个，证监会应当效仿有关现金分红的相关政策规定其送股比例不可超过当年分配利润的一定比例，抑制上市公司的送股行为，鼓励他们派现。
4.加强对上市公司信息披露透明度的监管
加强上市公司信息披露的透明度既可以防止控股股东的内部交易行为，遏制联合作假行为，又可以减少投资者与市场之间的信息不对称性，在一定程度上避免投资者投资失误。加强信息披露的透明度有利于建立一个成熟完善的证券市场，对上市公司的长远发展有积极作用。
五、结语
股利政策是上市公司将税后利润在股利和留存收益之间进行合理分配的策略，理性的股利政策是国家法律框架下的公司参与主体各方博弈的结果。作为企业财务管理的核心问题之一，直接关系到公司的未来生存与发展，在进行股利政策决策时，要充分考虑各方面因素，考虑如何协调公司未来的发展与股东当前的利益之间的关系。不仅要使股东的要求得到满足，还要有长远眼光，使公司能够长久发展下去。
上市公司股利分配政策分析
摘要：随着市场经济的不断发展，我国上市公司的数量也在急速增加，股利政策作为公司财务管理的三大政策之一，在公司经营管理中起着非常重要的作用。文章分析了我国上市公司股利分配政策的概论及股利分配现状中存在的问题，针对我国上市公司股利分配政策中存在的一些问题，提出完善我国上市公司股利分配政策的方式。
关键词：上市公司;股利政策;理性投资
前言
早在90年代初期，我国证券市场正式成立，经历了十几年的发展，我国的上市公司从最初的十几家涨到几千家。不仅仅是规模在不断的扩大，市场行为越来越规范，投资者的行为也越来越理智，公司的经营与治理也越来越完善。当然，相对于国外其他成熟的资本市场来说，我国的证券市场还是处于萌芽阶段，在摸着石头过河的发展阶段会遇到诸多问题，我国上市公司的现金股利政策也形成了与社会相适应的特点。
一、股利分配政策概况
股利政策、筹资政策和投资政策是公司三大财务政策。股利政策是对提取各项公积金后的净利润如何分配的决策，它的目标是公司持续发展，它的关键是为了股价稳定。由于股利政策不仅是最困难的更是最重要的财务政策，所以日益受到人们的普遍重视。股利分配从具体上来说就是：税后的利润是否应该留在企业或者分配给股东，如果分配给股东则应以什么样的方式来分配，分配后对公司的正常经营是否会有影响。适当地保证留存收益用以保证公司的持久性发展和对其资本的掌控，由此可见股利的如何分配将直接影响公司未来的发展情况，所以制定适合的良好的股利政策是十分必要的。采用这种方式的话，就可以尽可能的缩小股东与企业经营者之间的矛盾，从而实现股东财富最大化。
二、我国上市公司股利分配政策实施中存在的主要问题
唯物辩证法中要求我们看待一件事物应当从两面来入手。当今社会股利公司日益发展，上市企业也在逐渐增多，而我国的股票市场仍然处于初步发展阶段，与国外证券交易市场的成熟程度还存在一些距离。在加快进步步伐的同时也无可规避的出现诸多问题：
(一)上市公司股利分配政策不合理，缺乏连续性与稳定性
由于股利分配政策的不科学，我国上市公司存在明显的利用股利信号来制定股利政策的行为，也加剧了股票市场的投机性，同时突出反映了股利政策的不稳定性。公司股利支付价格上升的时候，公司的股票价格会上升;公司股利支付价格下降的时候，公司的股票价格也会下降，因此公司的股利政策需要保持稳定。
(二)中国小股东的利益没有充分彰显，有失公平
“同股同权，同股同利”是公司在股利分配过程中应当遵循的准则。由于股票市场股票种类的多样性，以及股票市场本身的风险性，很多投资者选择把鸡蛋不放在同一个篮子里的方式来减少投资风险。对于股份公司来说，为了满足股东们的需求，很多企业对于不同的投资者使用不同的股利分配政策。一般情况下某些股份公司会优先考虑到股利分配政策与大股东的利益相关程度，然后再比较中选择对双方最有益的政策。这一举措通常会疏漏了股份公司中中小股东的利益，造成十分不公平现象。
(三)企业过分重视筹资而忽视企业本身建设
随着股票市场发行规模的扩大，上市公司在股票市场上筹集的资金也在不断增加。虽然对于大部分企业经营者来说，手上拥有大量资金就可以进行对好的项目进行投资。并且大多数企业没有考虑到后续发展，肤浅的以为只要股票上市就没有后顾之忧了。一个企业更重要的是自身的发展，作为企业经营者更应当采取积极的策略来应对发展模式的变化。
(四)上市公司股利分配政策的相关法律不够健全
我国《证�环ā返认喙胤�律法规对我国很多上市企业关于利润分配的政策和行为有着明确的法律要求，但是却缺乏对投资者的股利分配的保护。法律法规关于股利分配政策关注的重点不是投资者，缺乏对投资者的利益应该得到保护。此外，我国《公司法》对稳定企业的股利分配政策及行为也没有明确说明，并没有要求上市企业对股利分配政策的后续发展做出科学预测，并对其股利分配政策的科学性及实用性进行详细说明。
四、完善我国上市公司股利分配政策的方式
基于我们国家上市公司股利分配的现状并结合本论文的探究，提出了以下对策：
(一)加强市场监管，提升股东利益
加强对上市企业的监管，并进行定期教育，引导上市公司往好的方向发展，在监管下提升公司的利润水平。新世纪的上市公司经营理念已经越来越多，而把各股东盈利放在首位仍然是很多公司的第一选择。正因如此，把股东盈利水平放在首位，协调好企业在目前和在以后的利益水平，从长远角度出发，拥有一套完善的股利分配政策才显得尤为重要。公司应该不断提升利润水平，努力研发出新产品，跟随市场脚步，并将投资人的利益最大化。
(二)进一步完善法律，杜绝不良分配行为
目前，我国有很多公司出现以下情况：公司取得了良好的利润并且也走在正确的道路上，可是公司却单方面迟迟不肯分配利润。这种不良行为对我国上市公司股利分配产生了很消极的影响，企业却很难给股东一个明确且满意的答复。从法理角度来说，各公司的利润分配政策是由各上市公司自己决定，政府监管部门无权干涉。然而，从另一方面来说，我国的上市企业发展水平参差不齐，在股利分配方面缺乏经验，经常会有很多不规范的政策，这就需要政府监管部门通过法律手段来维护股东们的利益，促进我国上市企业的股利分配政策愈发标准。企业需要定期向股东公开企业利润及财务报表等反映企业盈利水平的相关文件，只有让上市公司在股东面前公开化、透明化，才能使各股东更好的维护自己权益。公司在不分配股利时，应当给予股东充分且合理的理由。
(三)促进我国上市公司股权结构的优化
我国上市公司股利分配政策的不完善有很大一部分原因在于其不科学的股权结构。国有制改革以来，很多国有企业上市，在这些国企中，国有股份占据了很大一部分，话语权也大大超过了普通投资者，这就使得我国上市企业的股利分配很大程度上以保障大股东的盈利水平为准，这势必对普通投资者的利益产生了冲击，而这些投资者在股东大会上的相对“弱势”也使得他们在股利分配政策的制定上拥有很少的话语权。正因如此，优化我国上市公司股权结构势在必行，而减持国有股，增持普通中小股东的股份势在必行，这样才可以在源头上解决我国股利分配政策不完善的问题。增持中小股东的股份，可以让中小股东最大限度的参与到股利分配政策的制定上来，话语权的增加也意味着普通股东利益的保证。
(四)完善企业治理结构
在我国，独立董事在上市公司中起着非常大的作用。首先，独立董事没有其所在上市公司的股份，可以公平公正的参与企业决策，这也在一定方面保护了普通小股东的权益。其次，独立董事大多为专业人才，在市场走向、企业发展等方面有其独到的见解，一定程度为上市公司政策的制定保驾护航。最后，由于独立董事不在上市企业中任职，也能够对企业管理层进行一定的制约，同时客观评价企业管理层。正因为独立董事在上市企业中的种种积极作用，我国才应该完善上市公式独立董事制度，并加以法律保障，制定出有中国特色的独立董事制度。
结论
上市公司股利分配政策的制定与完善是一个多方面研究与协调的进程，同时也牵涉到了股东等各方面公司参与者的切实利益。我国上市公司的股利分配主要由公司利润水平、债务情况以及公司规模等方面决定，而且，公司不同阶段的股利分配有其不一样的特点，这都受公司每个年度的盈利情况、国家政策指引与我国经济大环境等影响。企业要提升股利分配的水平，不但要努力提升企业的利润水平，同时也要切实提高公司的管理与经营的效率，不断与时俱进，公司无盈利则无分配。
(作者单位：贵州财经大学)
参考文献：
[1]漆威.对我国上市公司股利政策的思考[J].财会研究，2007，(09).
[2]吴红艳.完善我国上市公司股利分配政策的思考[J].财政监督，2008，(09).
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[4]孙萍.关于规范我国上市公司股利政策的研究[J].集团经济研究，2009，(26).
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4.股利分配政策案例