股利分配政策研究
股利分配政策研究
股利分配政策在股份公司的财务决策上起着关键性作用，所以一直备受各利益主体的关注。以下是学习啦小编精心整理的股利分配政策研究的相关资料，希望对你有帮助!
股利分配政策研究
摘 要 股利分配政策在股份公司的财务决策上起着关键性作用，所以一直备受各利益主体的关注。股利分配政策与股份公司的最高决策有着密切的联系，例如公司的投资决策及融资决策。合理的股利分配政策不仅能为公司稳定股市行情，还能为公司找到低价的资金来源。不同的股利分配政策具有不同的利弊特征，因此，公司在选择股利分配政策时要一切从实际出发，依据公司的实际发展状况来进行选择。本文通过对股利分配政策的研究而展开的讨论。
关键词 公司 股利分配 股利分配政策
中图分类号：F275 文献标识码：A
股利分配是指，上市公司将企业盈利的一部分用于留存收益，另一部分则用于支付股利的分配行为，其中上市公司有无发放股利、股利发放多少以及用什么形式、什么时间发放的股利是股利分配政策的主要内容。股利分配政策不仅影响着股东的权利，还直接影响着企业的价值观念以及企业的健康发展。股利分配的规定不仅与上市公司的内部问题联系密切，还直接影响着股票市场以及国民经济的健康、持续发展，因此，企业要加强对股利分配政策的研究与监管，从而确保广大投资者的利益不受侵犯，进而才能保证公司的科学化管理以及股票市场的健康、可持续发展。
一、影响我国股利分配政策的因素
(一)法律法规对股利分配政策的影响。
国家所制定的公司法、商业法以及税法等对公司的股利分配政策起着决定性作用。公司只要不违反国家规定的法律法规条款，就能在证券市场上自主的选取股利分配的政策。在公司法规定的股利分配顺序的前提下，若公司在当年的税后利润没能及时的填补前年的亏损，那么该公司就不能在提取法定公积金后获得分利。
(二)股东对股利分配政策的影响。
1、由于我国的股份结构不同于其它的资本主义国家，所以股东在使用权的使用上存在着不对称的现象，例如公司中经理级别的股东，他们就有权利利用股利的形式来满足自身的效用。与此同时，一些高收益的股东由于考虑到资本利得税，所以一般情况下都会反对公司发放过多的股利。
2、由于公司要资金来支付股利，这样就会导致公司的留存收益减少，从而就加大了发行新股票的可能性，这样一来，如果公司的股东不认购新增的股票，那么股东的控制权就会被稀释，从而股东就会采取低支付率的股利分配政策，虽然这种股利分配政策不能使用股东利益最大化，但能保障股东的控制权;如果一个公司面临着倒闭或被收购的问题时，低股利支付率可以有效地为股东提供控制权，从而就会迫使公司通过提高股利的支付率来吸引股东。
(三)公司自身的因素对股利分配政策的影响。
一个公司的股利决策取决于该公司是否能获得持久稳定的盈余。所以公司要想有效的制定股利分配政策就要在充分考虑当期盈利状况的同时还要合理的预测未来的盈利状况。若公司的盈利只是受到短暂的冲击且盈利的变动不大，此时公司都不会改变股利的分配政策;若公司的盈利受到持久的冲击，且盈利的变动幅度与被冲击的幅度相当，这时公司就要及时的改变分配政策。同时，若一个公司的盈余比较稳定，那么该公司就可能会支付较高的股利，若该公司的盈余不稳定，正常情况下，该公司就会采取低股利的政策。股利政策不仅能防止由于盈余不稳定而导致的无法支付股利、股价下降等问题，还能提高权益资本在公司资本中的比重，从而有效的规避财务风险。
二、对制定合适的股利分配政策的若干意见
(一)合理制定剩余股利分配政策。
股利分配政策之所以会受到投资机会以及资金成本的制约，是因为股利分配与一个公司的资本结构息息相关，同时公司所需的投资资金又决定了资本结构。所谓的剩余股利政策，就是指在公司投资机会良好的条件下，依据公司的目标资本而测算出的投资所需的权益资本，并将一部分资本留用于盈余中，然后再将另一部分资本用于股利分配的一种政策。制定剩余股利分配政策时要：(1)先设立好目标资本的结构，确定公司的权益资本与债务资本之间的比例，然后以设定的目标资本结构为前提来降低加权平均资本的成本;(2)在设立目标资本结构的同时要确定投资所需的股东权益的数额;(3)满足投资者所需的权益资本的数额就要尽最大的可能来使用留存收益;(4)在投资者所需的权益资本得到最大限度的满足后，才能将股利分发给各股东。公司采取剩余股利分配政策，将剩余的盈余用于股利的发放，这样做不仅能保持投资结构的理想性，还能降低加权平均资本的成本。若公司没能采取剩余股利分配政策，那么就会将分配给股东的全部股利用于投资，然后再去发行债卷来筹集资金，这样一来不仅会破坏公司的目标资本结构，还会增加加权平均资本的成本，从而就会导致该公司的股票价格下降。综上所述，对于那些新成立的或者正处于高速发展的企业，采取剩余股利分配政策具有很好的可行性。
(二)制定稳定的股利分配政策。
稳定的股利分配政策要求公司的每股股利金额大小都要保持相对的稳定，并且公司的股利支付情况要呈线性向上倾斜的趋势。稳定的股利分配政策具有不管在什么经济状况下、不管企业的经营业绩好坏与否，公司都会将每期的股利保持在一个特定水平上的特点，并且只有在专业人员预测未来公司盈余会持续、显著的增长时，公司才能将每年度的股利发放额提高。
总而言之，公司要想有效地争取到潜在的投资者、建立良好的企业形象和企业信用，就要采取合理的股利分配政策，要深入了解影响股利分配政策制定的因素，同时还要勇于创新，通过制定合理的剩余股利分配政策以及稳定的股利分配政策来完善公司的内部问题，规范证券市场的运作，从而来促进国民经济的健康、可持续发展，与此同时，企业还应通过加强对股利分配政策的分析以及对股利分配的监管来确保广大股民的切身利益，从而实现公司管理科学化以及证券市场规范化的目标。□
(作者单位：武汉科技大学城市学院)
参考文献：
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[2]盛亦工.对我国2003年上市公司股利分配政策影响因素的实症分析.济南金融，2009，(7).
[3]田华臣.我国上市公司股利分配政策研究.理论月刊，2009，(11).
上市公司股利分配政策研究
【摘要】股利政策、筹资管理和投资管理共同构成了上市公司财务管理的三大重要决策，其中的股利政策更是一直被视为理论界以及投资者关注追逐的焦点。合理的股利政策不仅可以激发广大投资者对上市公司的投资热情，而且能够使上市公司树立良好的形象，长期、稳定地发展。因此，制定合理的股利政策对上市公司的未来发展至关重要。本文借鉴国内外众多学者对股利政策的相关研究成果，对上市公司股利政策分配现状进行了系统性分析，指出我国在鼓励政策研究方面存在的不足，并据此分析了鼓励政策目前在我国发展中所存在的问题，提出了相应对策。
【关键词】股利政策 上市公司 影响因素
一、文献综述
国外对于股利政策的研究开端较早，方法众多，成果丰硕。自 1938 年，Williams提出了鼓励重要论，揭开了股利政策研究的序幕后，关于股利政策的研究层出不穷，如雨后春笋般涌现。著名的理论主要有：由Williams提出并由哈佛大学教授Lintner丰富的“一鸟在手”理论;1961年，美国经济学家Modigliani和财务学家Miller提出了著名的“股利无关论”;认为在给定的风险水平下，由于股利的所得税税率高于资本利得的所得税税率，潜在的股利收益率越高，投资者要求的证券收益率就越高的税差理论，众多理论百花齐放，极大丰富了股利政策方面的研究。
国内有关现金股利政策影响因素研究多在国外研究成果基础上，借鉴国外研究的技术路线来研究国内资本市场，取得了较为丰硕的成果。许文彬等(2007)通过实证分析研究了股权分置改革前后股权结构对上市公司现金分红的影响，他们发现第一大股东在股权分置改革前后都会通过现金股利为“隧道”来掠夺其它股东，而股权制衡结构能够很好的牵制与约束控股股东的掠夺行为。谢军(2009)从发放现金股利意愿角度分析了公司股权结构以及公司组织特征对上市公司现金股利的影响，他认为，第一大股东、前两大股东以及前三大股东持股比率的提高会显著的提升上市公司现金股利发放概率，并且公司自身组织特点会对现金股利发放概率产生显著影响，他的研究支持了Jensen(1986)提出的自由现金流假说。
二、我国上市公司股利政策现状
(1)近年来分配情况有所改善。随着国家对投资者权益保护力度的加强，近年来发放股利的上市公司家数逐年增加，各年分配现金股利的公司占所有上市公司的比重也不断上升。
(2)股利支付形式多种多样。相对于西方的股利支付形式，我国上市公司分派股利采取多种形式，如派发现金红利、送红股、资本公积金转增股本和配股。我国上市公司更多的采用股票股利或者上述几种发放形式混合的方式回报投资者，一直存在现金股利发放率较低、股权结构不合理等问题。
(3)股利政策缺乏稳定性。证监会《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》指出，上市公司应当在章程中明确现金分红政策，利润分配政策应保持连续性和稳定性。我国上市公司在制定股利政策时往往较多考虑近期的融资计划，同时受公司大股东的影响较为突出，股利政策常常沦为大股东掠夺中小股东的通道。
(4)受监管要求及股权结构影响大。由于我国目前的资本市场体系尚不完善，国家出台了各项法规政策以规范上市公司行为，保护投资者合法权益。由于我国上市公司在制定股利政策时较多的考虑公司的财务状况和未来发展，忽视了公司股东投资回报等方面的要求，导致公司股利分配方案经常变动。
三、规范上市公司股利政策的建议
(1)实行适度的股利政策。高股利政策可以使股东实现较高的收益，同时带动公司股价上涨，但对公司而言，公司留存用于未来发展的资金将会减少，同时高股利会增加债权人的风险，势必会加大公司未来债券市场的融资成本。低股利政策虽然使公司有较多的资金用于发展，但是投资者短期内的收益会减少，从而最终影响公司的股票价格。
(2)促进多元股权结构制衡机制的形成。多个大股东制衡的股权结构有利于抑制大股东利用现金股利政策进行利益侵占的行为。通过引进战略投资者和机构投资者可以优化上市公司股权结构，缩小控股股东与其他股东持股比例的差距，从而形成多个大股东相互制衡的股权结构。
(3)规范公司信息披露。监管机构应该规定上市公司股利政策应披露的时间、方式和内容，并要求公司对未来几年的股利政策做出预测，对实现利润而不实施分配的公司，需要详细披露不分配的原因和留存收益的使用计划，对于超能力派现的公司，监管机构应强制其披露异常派现的原因，无充分理由的给予相应的处罚措施。加大对股利政策等信息披露的力度也有利于提高我国资本市场的有效性，提高资源的配置效率。
(4)加强中小股东权益保护。由于大股东在表决权等方面的优势，通过上市公司股利政策侵害其他股东权益的现象十分普遍，所以要进一步制定法律法规对公司大股东影响上市公司分红决策的行为进行规范。我国目前已经在公司选举董事时引入累计投票制度，为了增加投资者在公司股利分配政策制定中的话语权，建议国家对上市公司董事选举强制实施该制度，使部分董事能够代表中小股东权益行使职权。
参考文献：
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