资本结构论文

　　资本结构,是企业的权益资本与债务资本的比例及债务资本中各种期限债务的不同比例关系,是企业相关利益者权利义务的集中反映。下文是学习啦小编为大家搜集整理的关于资本结构论文的内容，欢迎大家阅读参考!

　　资本结构论文篇1

　　浅谈影响企业资本结构的因素

　　[摘 要]影响企业资本结构因素有外部因素和内部因素，其中具有代表性因素包括国家宏观经济政策、税率、企业组织形式资产结构、企业规模等。为获得最优资本结构，公司不可能简单地考虑任何一项影响因素，而是要了解企业内部及外部诸多因素。以达到企业财富最大化的目的。

　　[关键词]资本结构 经济政策 企业组织形式

　　资本结构是企业资本总额中各项资本的构成及其比例关系，一般主要指长期债务资本与权益资本的构成及其比例关系。资本结构的制定是企业筹资决策的核心问题，每个企业都尽力探索本单位最佳的资本结构。本文主要阐述影响资本结构的内外部因素。

　　一、影响企业资本结构的外部因素

　　1.国家宏观经济政策

　　国家在不同的发展阶段具有不同经济政策，当国内外矛盾不是十分显著的情况下，国家追求GDP增长以及人民生活水平提高，采用比较宽松的货币政策;当国际矛盾或国内矛盾突出的时候，国家一般采用紧缩的货币政策。当国家采用宽松的货币政策时，经济形势大好，市场供求趋旺，企业销售顺畅，利润水平不断上升，因此企业应该适度增加负债，充分利用债权人的资金从事投资和经营活动，以抓住发展机遇。同时，企业应该确保本身的偿债能力，保证有一定的权益资本作后盾，合理确定债务结构。当国家采用紧缩的货币政策时，一般国际形势趋于复杂，国内矛盾突出，国家货币收紧时，企业应较少利用负债筹资，防范财务风险。

　　2.行业因素

　　不同行业资本结构有着很大区别，比如房地产行业需要的资金多，且资金回笼快，风险比较小;而一些以技术研究开发为主的公司，需要的资金不是很多，且研究开发的项目能否成功，具有多大的适用性，都是未知，存在较大的风险，因此，更多利用权益性资本。

　　3.税率的因素

　　负债具有避税作用，税率越高，负债避税越多，因此企业的所得税的高低影响着企业的资本结构。

　　4.利率水平的变动趋势

　　利率水平的变动趋势会在一定程度上影响企业资本结构。如果认为利率在今后相当长的一段时间将会上升，企业可能多举借长期负债;如果认为利率在今后一段时间将会下降，企业会减少举借负债，即使需要负债，也是举借应急之需的短期负债。

　　5.银行及其他企业因素

　　如果银行对企业比较信任，给企业以较好的信任评级，那么银行就会愿意以较低的利率将资金贷给企业，这对企业利用负债筹资是一种刺激，此时企业可能更多地利用负债筹资，发挥负债筹资的财务杠杆作用，影响着资本结构。另外其他企业对我们的信任程度也决定着我们能多大程度地利用商业信用进筹资，这也影响企业广义的资本结构。

　　二、影响企业资本结构的内部因素

　　1.企业的组织形式

　　企业的组织形式，制约着企业的资本结构。上市公司一般规模比较大，资本结构具有多样化，企业可以利用债务筹资的财务杠杆效应，多举借些债务。而有限责任公司或其他规模较小的公司，资本结构相对单一。一般这样的公司市场竞争力有限，稳定性不足，风险相对较大。这样的公司举借债务就要慎重。因此，我们说企业组织形式影响乃至决定着企业的资本结构。

　　2.企业的资产结构

　　企业资产结构主要指企业固定资产和流动资产的构成及其比例。资产结构会影响企业的资本结构。比如拥有大量的固定资产的企业，主要通过长期负债、发行债券以及发行股票来进行筹资;如果企业拥有较多的流动资产，企业更多地利用流动负债进行筹资。

　　3.企业的销售情况

　　如果企业销售比较稳定，企业可以较多地利用负债进行筹资;如果企业销售具有周期性或不甚稳定，那么企业进行负债筹资就要慎重，因为企业的经营风险本身就比较大，再进行大量债务筹资，又会增加财务风险，经营风险和财务风险同时比较大，对企业是个比较大的威胁。

　　4.企业治理层及管理层的态度

　　公司治理层主要指公司的权利机构包括股东代表大会、董事会、以及监事会等;公司管理层主要指公司的高级管理人员。公司治理层和管理层的态度包括对控股权的态度以及对风险的态度。

　　(1)对控股权的态度。如果企业的股票被众多投资者所持有，大家都没有绝对控股权，此时，企业可能会更多地利用发行股票的方式筹资。相反，有些企业被少数股东控制，股东很重视控制权，为了保证股东的绝对控制权而采用其他方式筹资。

　　(2)对风险的态度。企业管理层、治理层对风险的偏好，也影响企业的资本结构，一个富于创新敢于冒风险的企业管理层、治理层，会更多地利用负债筹资，发挥财务杠杆的积极作用。而一个保守稳健的管理层、治理层，会将风险的因素考虑的更多一些，会更多利用权益性资本进行筹资。

　　5.企业财务状况

　　企业的财务状况对资本结构有重大影响。如果企业的财务状况好，企业承担财务风险的能力强，企业有能力进行更多的债务筹资，而且此时债权人也愿意贷款，企业的举债规模将会加大;如果企业财务状况不好，本身风险已经很大，此时，银行或其他债权人一般不愿意贷款，即使贷款，也会以较高的利率贷款，不会享受优惠利率，这种情况企业尽量不贷或少贷款。

　　6.企业的股利政策

　　企业股利政策有剩余股利政策、固定或持续增长的股利政策、固定股利支付率政策等，不同的股利政策影响企业的资本结构。采用剩余股利政策意味着企业只将剩余的盈余用于发放股利，充分利用留存收益;采用固定或持续增长的股利政策，意味着企业企业经营稳定或处于高速增长，用于分配股利的收益较多，用于留存收益的收益相对有限，会较多地利用负债;采用固定股利支付率政策体现收益与支付股利同比例变化，企业如果扩大规模尚须较多负债筹资;低股利加额外股利政策，这种股利分配政策使企业具有较大的筹资弹性，是一种相对理想的股利政策。另外企业的偿债能力、企业的市场战略等都会对企业的资本结构产生影响。

　　总之，企业的资本结构受企业外部因素、内部因素的综合影响，想要找到企业的最佳资本结构有一定难度，每个企业受诸多因素的共同影响。在制定资本结构时，除考虑以上因素外，理想的资本结构应该有一定的弹性，科学合理的资本结构是达到企业财富最大化的重要条件。

　　资本结构论文篇2

　　浅论上市公司资本结构与资本成本

　　【摘 要】目前，我国上市公司的公司治理结构中存在着国有股一股独大，所有者缺位，内部人控制、约束和激励机制较差等问题。因此，应深入研究优化资本结构，降低资本成本，提高公司价值的理论和寻求有效的途径。本文试从上市公司资本结构与资本成本的相关性来分析中国上市公司资本结构的特点，并提出资本结构优化的建议。

　　【关键词】资本结构;资本成本;上市公司

　　一、资本结构与资本成本的相关概念

　　1.资本结构

　　现代财务理论研究表明，资本结构不仅影响公司市场价值，而且与公司治理、宏观经济运行密切相关。资本结构是指企业资本总额中的各种资本的构成及其比例关系，它表面上揭示的是企业资金的来源问题，实质上也体现了各种资金背后不同产权主体相互依存、相互作用的关系，即不同集团的利益分配格局。最优的资本结构不仅能降低企业的加权平均资本成本，还可以提升企业价值，从而最大限度地调动各个利益相关者的积极性，因此资本结构及其管理一直是企业筹资管理和公司治理的核心问题。

　　净收入理论认为，利用负债筹资，可以降低企业加权平均的资本成本率，因此主张尽可能地采用负债筹资。净经营收入理论认为，不论企业负债比率为多少，负债资本成本是固定的，增加成本较低的负债资本，会同时增加企业的财务风险，从而使权益资本成本提高。一升一降，加权平均的资本成本仍然保持不变，因此，企业资本成本不受负债比率的影响，因而也不存在最优资本结构。

　　MM理论认为，由于债务利息在税前扣除，在某些严格的假设下，负债越多，企业价值越大。但在现实生活中，很多假设是不能成立的，因此，MM理论推导出的结论并不符合现实情况。

　　综上，我认为优化资本结构要考虑的因素主要有：企业的经营风险，企业目前及未来的盈利能力，企业目前及未来的财务状况，债权人和股东的态度，管理人员的态度，法律、法规、政策因素的影响。

　　2.资本成本

　　资本成本在决定融资方式和资本结构时起着重要作用。因此，把握我国上市公司资本成本的内涵显得非常重要，它对进一步认识资本结构与资本成本的关系、资本结构的合理性以及为中国资本市场提供政策建议方面有现实意义。

　　从一般意义上说，资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括资金筹集费和资金占用费两部分。而西方财务理论界普遍认同的观点是从“最低报酬”的角度来界定资本成本。这种定义强调资本成本能满足投资者需求的企业所需达到的最低报酬率，突出了资本成本在投资和融资决策中的作用。

　　从投资者角度看，资本成本是资本市场投资特定的项目所要求的收益比率，或者机会成本。从企业角度看，资本成本是企业为实现特定的投资机会、吸引资本市场资金必须满足的最低的投资收益率。如果企业资本收益率低于投资者的投资报酬率，则难以在资本市场上吸引投资者。

　　二、资本结构与资本成本的计算

　　1.模型选择

　　利用一元一次回归模型和二次指数平滑模型证明资本结构和资本成本的相关性。

　　2.变量的选择和计算

　　选取2013年截止到7月30日，创业板中代码前100号，共99家公司资产负债表的数据。选取资产负债率代表资本结构，加权平均净资产收益率代表资本成本。

　　三、资本结构与资本成本的相关性论证及分析

　　1.数据来源

　　数据来源于巨潮资讯网(由于代码300060无对应的公司，故选取前100号公司，共计99家公司的数据)

　　2.一元一次回归模型

　　通过模型计算，近三年的资本结构和资本成本不存在普遍的相关性。以2010年为例，见下图，可得R方为0.0003，远小于1，故相关性较弱。

　　3.二次指数平滑模型

　　通过模型计算，近三年的资本结构和资本成本不存在普遍的相关性。以2012年为例，见下图，可得R方为-0.0152，远小于1，故相关性较弱。

　　四、结论

　　从理论上说，资本结构与资本成本存在一定的相关性，然而我国创业板99家公司的数据却未显示出这两者的相关性，可见我国的资本市场存在其特殊性。

　　1.我国资本结构的特点

　　偏好股权融资。根据近两年深沪两市上市公司的再融资金额统计，有76%的融资额来自股权融资。我国上市公司普遍具有的股权偏好，表现在融资首选配股或增发。如果不能如愿，则改为具有延迟股权融资特性的可转换债券，设置宽松的转换条款，促使投资者转换，从而获得股权资本。显然，较低的资产负债率是我国上市公司资本结构区别于国外上市公司资本结构的重要一面，也从侧面说明我国上市公司具有强烈的股权融资偏好。

　　负债结构不合理。当前我国上市公司的流动负债在债务资本中占了很大比例。一般而言，流动负债占总负债一半的水平较为合理。流动负债的债务风险较大，偏高的流动负债水平既约束了上市公司扩大总负债的动机，也约束了其高负债率的能力，将使上市公司的金融市场环境发生变化。比如，在利率上调时资金周转将出现困难，从而增加了上市公司的信用风险和流动性风险。

　　股权分置。相较于国外股票市场，股权分置是我国股票市场的最大特点。我国上市公司发行的股票包括流通股和非流通股，其中非流通股占整个股票市场的比重非常高。流通股主要包括社会公众股、B股等，非流通股包括国家股、国有法人股和职工股等。国家股和国有法人股统称为国有股，国有股的比重在非流通股中占绝对比重。据官方统计，截止2007年底，上市公司总股本7149亿股，其中非流通股份4543亿股，占上市公司总股本的64%，国有股份在非流通股份中占74%。尽管流通股和非流通股的区别从表面上看来仅仅在于是否可以流通，但实际上却是二者利益实现机制的不同。流通股股东关心企业股票价值的提高，而非流通股股东更多体现从控制大量自由现金流中获得自身利益。这是因为我国上市公司大多采取不分配方案，流通股股东也未重视红利的派发，主要通过资本利得来取得收入。而非流通股股东并不会因为股票价格的上涨得到相应的好处，或因股票的下跌而遭受什么损失。这种股权结构，股权的流动性非常有限，未流通股占上市公司总股本的大部分，既不符合国际规范，也不利于公司股权结构调整。
　　2.对于优化我国资本结构的建议

　　我国上市公司资本结构的非合理性表现，是多种环境因素共同作用的结果。因此，优化上市公司资本结构是一项系统工程。只有对不合理的资本结构不断进行优化，才能使上市公司更好地进行资本经营，不断提高公司价值。

　　首先，公司要确定合理的融资策略。资本结构优化是一项复杂的工作。上市公司在实际的运营过程中，应把资本结构的影响因素尽可能地全面考虑，并在此基础上结合自身的实际情况对资本结构加以调整。要加强内部融资，健全企业内部积累机制。纵观中外企业的发展史，企业的发展壮大主要依赖于自身的积累，而不是所有者追加投资、债权人恩惠及政府赦免等。在资金运用过程中，要充分使用资金，减少资本的闲置和低效使用状况，改善资本使用经营效益不佳的局面。要结合企业自身的获利能力，以降低企业资金成本，提高企业获利能力为目的。上市公司要更加关注资本运行的质量，充分认识并保持企业的举债能力，从而保证企业资本的安全、完整和增值。

　　其次，统一的债券市场，加快债券市场创新。我国上市公司融资顺序与西方经典的优序融资理论相背离的主要原因之一是我国债券市场发展不够，促使企业对股票以及银行贷款更加偏重。相对于股票市场，我国债券市场的发展确实比较滞后，限制了上市公司融资来源，制约了资本结构的优化。政府对债券发行实行严格的市场准入制度是债券市场发展滞后的最主要原因。目前，我国债券市场的管理涉及到多个经济管理部门，处于分割状态。因此，有必要建立债券市场协调机制，在涉及全局性重大问题时，加强部门之间的协调配合，充分听取市场参与各方的意见，将改革和发展的成本降低到最低点，建立一个统一高效的债券流通市场，降低交易成本，为市场参与者提供优质、高效的服务。另外，我国债券市场交易产品单一，渠道不畅，严重阻滞了债券市场的发展，使得债券市场不能发挥其应有的作用，也导致了我国上市公司外源债权资金缺乏，从而更倾向于股权融资。因此，要加快债券产品的创新，以符合我国利率市场化进程的加快、金融市场对外开放的进展以及债券市场自身发展的需要。

　　再者，要提高上市公司风险控制能力。风险控制能力是优化公司资本结构的重要保证。现代企业处在一个不断变化的经营环境中，这样的环境既可以给公司带来机会，也会带来经营风险。负债经营是一把双刃剑，既可以获得财务杠杆效益，又会加大公司的财务风险，威胁其偿债能力和股东权益，严重的甚至使企业始终陷于绝对的债务链中，导致企业破产或被兼并。上市公司要积极应对国家宏观环境的变化，防范公司风险;同时要积极化解公司内部的经营矛盾，防范公司风险。

　　参考文献：

　　[1]瞿宗苗.我国上市公司资本结构优化分析[J].证券投资，2012年第12期.

　　[2]田映华.中国上市公司资本成本和资本结构实证分析[J].华中科技大学学报(自然科学版)，2003年1月.

　　[3]何琪.我国上市公司资本成本影响因素的实证分析[J].经营管理，2006年8月.