资本成本决策论文

　　资本成本已成为财务理论中信息含量最为丰富的概念,如何确定资本成本是企业和投资者必须解决的问题。下文是学习啦小编为大家搜集整理的关于资本成本决策论文的内容，欢迎大家阅读参考!

　　资本成本决策论文篇1

　　浅析资本成本决策

　　摘要:当企业的资金需要量大于企业的资金拥有量时,为保证企业生产经营活动的正常进行,就需要筹集资金。追求正确的筹资决策,就必须对资本成本、加权平均的资本成本、资本的边际成本进行分析研究,从而用较少的投入,取得企业所需资金,提高企业筹资效益。

　　关键词:资本成本决策

　　一、关于资本成本的内涵

　　通常,资本成本被定义为企业使用各种来源的资金所付出的代价。这种定义方式容易使人忽略了那些成本形式不明显的资金使用成本如权益资本的成本,而且这种理解方式已经渗透到企业利润的计算中去了――我们通常所计算的利润总额只扣除了负债的利息费用(使用各种负债资本的资本成本),而未扣除使用权益资本的成本,这导致了管理者认为权益资本成本为零而忽略了使用权益资本的效率,并在筹资方式上放弃债务筹资,一味地通过发行新股、配股等方式筹集资金以满足企业各种资金需求,从而使企业的资本结构难以优化。因此,资本成本的定义不宜从企业角度出发,而应从投资者角度出发,以纠正企业的经营者对资本成本的错误理解。笔者以为可以将资本成本定义为投资者投资于企业所希望获得的报酬率。

　　二、资本成本理念在企业财务决策中的作用

　　从投资者角度看,资本成本是投资者在资本市场投资特定的项目所要求的收益率,或者机会成本。如果有更具吸引力的投资选择意味着更高的期望收益率,投资者将转移其投资。从企业角度看,资本成本是企业为实现特定的投资机会、吸引资本市场资金必须支付的最低价格。如果企业资本收益低于投资者要求的收益率,则难以在资本市场上吸引投资者进行投资。资本成本是以股东价值最大化为财务目标的反映。任何资产的价值都是资本市场对该资产未来预期能够产生的现金流的现值,而现值是用反映资产未来预期现金流收益风险的贴现率,即资本成本贴现未来预期现金流所得。资本成本隐含的价值理念体现在企业投资、融资、经营等活动的评价标准上:一是作为企业取舍投资机会的财务基准,或贴现率。只有当投资机会的预期收益率超过资本成本,才应进行该项投资。二是用于企业评估内部正在经营的业务单元资本经营绩效,为业务/资产重组或继续追加资金提供决策依据。只有投资收益率高于资本成本,业务单元继续经营才有经济价值。三是作为企业根据预期收益风险变化动态调整资本结构的依据。预期收益稳定的企业可以通过增加低成本的长期债务,减少高成本的股权资本来降低加权资本成本。四是作为资本市场评价企业是否为股东创造价值、资本是否保值增值的指标。另外,采用贴现现金流方法评估企业整体价值时,也要估算资本成本。我们理解资本成本要注意:资本成本取决于投资项目的预期收益风险,由资本使用决定。不同企业、同一企业不同投资机会和不同企业的资本成本不同。资本成本不是企业自己设定的,而是由资本市场评价,必须到资本市场上去发现。资本成本计算建立在市场价值、而不是帐面价值基础上。

　　三、项目的资本成本不同于企业整体的加权平均资本成本

　　项目的资本成本是指项目的投资者期望从该项目中获得的回报率;而企业整体的加权平均资本成本则是企业的债权人与股东期望从企业获得的报酬率的加权平均数,也可以说是企业拥有并经营全部资产的期望回报率。但是投资者一般都是直接投资于企业而不是企业的某一项目,因此,要计算项目的资本成本,我们必须首先找到一家与该项目风险相当的企业,以此来推算出某一项目的资本成本是多少。只有当某企业所处行业与该项目所属行业相同时,它们的风险才会相当。例如,某一食品加工企业欲进军快餐业,则其风险程度就与当地的麦当劳、肯德基的风险程度相当。我们必须区分项目的资本成本与企业的资本成本,在对一个项目进行决策时起决定作用的是项目的资本成本而不是企业的资本成本,若不注意这一点,很可能导致投资失误,不仅没有给企业创造价值,反而使企业价值受损。但是,由于支付给投资者的股利和利息都来自于企业整体创造的现金流,因此就有人认为既然如此,那么公司承担的任何项目的资本成本都必然等于企业的资本成本。但事实上,每个不同的项目都有各自不同的资本成本,它们分别等于与其风险相当的企业或项目的期望回报率。不幸的是,有许多企业仍然将整个企业的资本成本作为项目评价的标准,从而导致了决策失误。

　　四、资本成本应用于财务决策中存在的问题

　　1、我国企业目前运用资本成本的现状。观念上忽视了资本成本。在我国的公司财务实务中,资本成本的运用是一个十分薄弱的环节。最突出的一个表现就是对各类资本成本不加区分,而笼统地以银行贷款利率作为资本成本用于各项财务决策。应该说,这种作法是十分有害的。资本成本操作上存在很大的困难资本成本在具体决策中应用,一方面依赖于理论研究的进步,另一方面依赖于一个完善的资本市场,能对企业的经营状况作出合理的反应来,提供真实有用信息。众所周知,对我国资本市场的批判已经很多,总结起来就是我国资本市场比较混乱,效率极低。由此导致资本成本,特别是权益资本成本的估算存在很大障碍。

　　2、中小企业资本成本较高由于人们的“好大”综合症,在实际融资中存在着对中小企业的“歧视”,银行设立的信贷条件中小企业大大高于大企业,中小企业在银行取得的多是短期贷款,其成本高于长期贷款,而资本市场的门槛就更高了。由于以上的原因,中小企业扩大生产经营所需的资金来源主要来自内部融资和银行的外部贷款融资。留存收益的成本要比债务资本的成本高,而银行的贷款成本相对大企业也是较高的,因此,总体上决定了,我国中小企业的资本成本处在一个较高的水平上。从财务管理的角度讲,较高的资本成本不利于中小企业的发展壮大,也不利于与其他企业的竞争。

　　3、资本成本决策应用范围的狭隘性非营利组织在社会上的作用将越来越大,越来越受到人们的关注。目前的资本成本的研究基本上集中在企业层面上,基本上以盈利组织为研究对象。而较少考虑非盈利组织。这不免使资本成本的应用受到限制。虽然非盈利组织的资源主要来自于捐赠和无偿的政府调拨,出资者不要求回报。但是,非营利组织却在应用着社会的资源,在非盈利组织中也存在着管理效率效果的问题,如果能将资本成本用于考量非营利组织的效率,在一定程度上可以体现出非盈利组织的管理水平来$例如考量公益基金的收益情况等。因此,从这个角度讲又投资的地方,就应当考虑资本成本,或者这个地方叫资金成本&对决策和经营的影响。

　　参考文献:

　　[1]张风琴、张仁博.谈资本成本在现代企业理财中的作用[J].理论界,2004(2):48-49.

　　资本成本决策论文篇2

　　试析资本成本决策

　　[摘 要]一个公司的资本成本应该是一种包含各种动态变化因素在内的综合成本。在很大程度上,资本成本决定着公司的一项重大资本投资决策是否正确。如果一项投资能够收回资本成本,那么对财产、设备,或另一家公司的投资决策就是明智的。

　　[关键词]公司成本;筹资资本;投资决策;资本成本决策

　　1 资本成本的概念及意义

　　1.1 什么是资本成本

　　从投资者角度看,资本成本是资本市场投资特定的项目所要求的收益率,或者也可以称之为机会成本。也就是说如果有更具吸引力的投资选择(更高的期望收益率),投资者将转移其投资。从企业角度看,资本成本是企业为实现特定的投资机会、吸引资本市场资金必须满足的投资收益率。如果企业资本收益率低于投资者要求的收益率,则难以在资本市场上吸引投资者;反之大大高于投资者要求的收益率,资本成本将导向大批的投资者进行投资。

　　1.2 资本成本的实际意义

　　资本成本简单地说应该是一种预期的收益率。资本成本取决于投资项目的预期收益风险,由资本使用决定。不同企业、同一企业不同投资机会和不同企业的资本成本不同,即资本成本的形成及存在是多样的。资本成本不是企业自己设定的,而是由资本市场评价,必须到资本市场上去发现。资本成本的核算必须是在一定的市场 环境前提下进行的,而且其必然存在于资本市场中。资本成本隐含的价值理念体现在企业投资、融资、经营等活动的评价标准上。

　　(1)资本成本可以作为企业取舍投资机会的财务基准,或贴现率。只有当投资机会的预期收益率超过资本成本,才应进行该项投资。资本成本起到了基础性对比数据的作用。

　　(2)资本成本用于企业评估内部正在经营的业务单元资本经营绩效,为业务、资产重组或继续追加资金提供决策依据。只有投资收益率高于资本成本,业务单元继续经营才有 经济价值。资本成本是一种用来衡量生产经营过程中的临界基准。

　　(3)资本成本可以作为企业根据预期收益风险变化,动态调整资本结构的依据。预期收益稳定的企业可以通过增加长期债务,减少高成本的股权资本来降低加权资本成本。

　　(4)资本成本可以作为资本市场评价企业是否为股东创造价值、资本是否保值增值的指标。资本成本作为评估企业资本经营业绩和价值创造状况的指标已受到关注。

　　2 资本成本决策的重要意义

　　2.1 资本成本决策与经营理念

　　在经营理念上,企业需要了解资本成本的实际意义,但主要应致力于正确地进行投资、经营和融资决策,不必过分关注资本成本数值。由于企业的性质不同,资本成本对一个企业经营理念的影响可以分为两种形式,一种是规避资本成本;一种是重视资本成本。

　　建立和推广资本成本理念的目的,并不在于精确计算实际上不能准确估算的资本成本数值,而在于促进企业树立为股东创造市场价值而不是账面价值的经营理念和股东价值最大化的财务目标。资本成本是资本市场对企业的外部评价指标之一,其估算应该由资本市场来完成。在目前我国资本市场未形成资本成本估算方法和数值共识时,企业不必过分关注本企业资本成本具体数值,特别是以技术创新为经营 哲学的成长型公司。

　　由上述分析可见,资本成本对成熟型企业的影响更为明显,该属性企业在经营过程中会通过各种方法来相对的降低资本成本,用平稳、长远的 发展来对待资本成本;而对于增长型的企业,由于企业的收益远远大于投入,所以对资本成本甚至不予考虑,但随着企业的发展都会达到一个平稳的增长过程,资本成本就会表现得越来越重要。

　　2.2 资本成本与融资决策财务分析

　　按照保持与公司资产收益风险匹配、维持合理的资信和财务弹性的融资决策和资本结构 管理的基本准则,借助财务顾问的专业知识,利用税法等政策环境和金融市场有效性状况,确定融资类型、设定弹性条款、选择融资时机和地点等都是融资需要考虑的因素。

　　从中长期角度看,资本成本评估数据来源于资本市场。因此,需要完善资本市场,包括短期、长期国债市场和公司债券市场,建立公认的资本市场收益基准。投资银行、财务咨询公司等金融中介服务机构以及大学商学院在推广资本成本理念和资本成本估算方法研究方面应发挥积极作用,逐渐推出中国股票市场资本成本估算规范和方法。资本成本的规范和方法的 总结说明其在融资领域正在不断的被 应用。

　　综上所述,我们可以得出以下结论：①资本成本是企业筹资决策的重要依据。企业的资本可以从各种渠道,如银行信贷资金、企业资金等来源取得,其筹资的方式也多种多样,如吸收直接投资、银行借款等。通过不同渠道和方式所筹措的资本,将会形成不同的资本结构,由此产生不同的财务风险和资本成本。所以,资本成本也就成了确定最佳资本结构的主要因素之一。随着筹资数量的增加,资本成本将随之变化。当筹资数量增加到增资的成本大于增资的收入时,企业便不能再追加资本。因此,资本成本是限制企业筹资数额的一个重要因素。②资本成本是评价和选择投资项目的重要标准。资本成本实际上是投资者应当取得的最低报酬水平。只有当投资项目的收益高于资本成本的情况下,才值得为之筹措资本;如果投资项目的收益低于资本成本,企业会根据实际情况来进行有效调整,或更换投资项目(重新考虑资本成本),或通过调整生产经营过程中的一些具体环节,来相对的降低资本成本。③资本成本是衡量企业资金效益的临界基准。如果一定时期的综合资本成本率高于总资产报酬率,就说明企业资本的运用效益差,经营业绩不佳。

　　3 目前资本成本决策在国内企业中的情况及其未来的展望

　　由于债务资本利率水平和还本付息明确,我国企业普遍能感受到债务成本的存在,但感受不到股权资本成本的压力。普遍把公开发行股票视为一种无须还本付息的廉价筹资方式。同时,资本成本,特别是股权资本成本估算模型的应用还存在大量的技术困难。例如,缺乏作为无风险基准收益率的短期国债市场,投资者投资分散,组合程度低。近年来,有些证券公司计算了β值,但未达成共识和受到广泛接受。 经验判断仍然非常重要,投资者也很少采用需要估算资本成本的贴现现金流模型估算股票价值。由于资本成本决策在现实存在着难以估算的弊端,所以在目前我国对资本成本决策的重视程度还远远低于国际上一些经济发达国家。

　　造成这一现状的原因可以归结为：

　　(1)时间短。我国经济的快速发展是20世纪80年代后期到现在,短短20多年的时间里我国经济的发展取得了可喜的成果,与此同时也发展起了一批企业,但这些企业在经营上更多的是一种效仿,少有独辟蹊径的企业,所以在经营理念上也是大致相同,形成了一种中国式的企业模式,在此期间对国外的先进企业经验的学习及应用更多的是一些短时有效的经验和方法,而没能把一些国外大企业的经营理念的精髓拿回来,对于资本成本的研究则更是浅尝辄止。

　　(2)特定的市场环境决定了对资本成本的关注度。我国经济的快速发展使我国的企业发展跨越了一些企业发展的必经之路。因为超速的发展使一些问题还没来得及发生就被回避或者弱化了,资本成本也在其中。某一行业的发展速度十分快速,而当时中国的现状是基本上每个行业都是买方市场,供求关系比例缺口大,并且在相当短的时间(?2~?3年)内达到相对饱和,也就是说基本上都是增长型的企业,收益都远远高于资本成本,资本成本基本上是不用考虑的。

　　随着中国企业的不断发展,资本成本正在扮演着越来越重要的角色。因为如本文前部分提到的,当一个企业成为稳定型企业时,制约其发展的因素中资本成本的影响会不断加深,所以必然迫使企业加大对资本成本研究的投入,也必然会使资本成本决策理论进一步发展,并使其运用更加规范。相信在不久的将来资本成本决策将会更好地为中国企业发展服务,中国企业也会不断的使资本成本决策更广泛的运用。