黄金期货的论文

　　中国黄金期货自上市以来,市场规模和交易量不断扩大,其分散市场风险、发现价格的市场功能不断增强,对黄金产业的影响也越来越广泛。下文是学习啦小编为大家搜集整理的关于黄金期货的论文的内容，欢迎大家阅读参考!

　　黄金期货的论文篇1

　　浅析黄金期货在企业经营中的套期保值作用

　　【摘要】随着市场经济发展的日渐成熟，黄金作为一种期货，在企业经营中的套期保值作用开始凸现。与此同时，很多企业经营者也把本企业的投资方式转向了黄金期货。本文通过结合理论分析和实际案例，主要说明如何应用黄金期货来为企业进行套期保值。

　　【关键词】黄金期货 企业经营 套期保值

　　一、引言

　　自古以来，黄金本身就是“货币的货币”，以稳定、高昂的价值引领于金融市场，也为金融市场的稳定起到了“镇定剂”的作用。人们通过利用黄金在金融市场的重要性，催生出了黄金的衍生品——黄金期货。黄金期货拓宽了企业的投资渠道，为企业的套期保值起到了良好的作用。

　　作为国内黄金行业的佼佼者，某省黄金期货投资公司Z公司不仅在黄金生产方面具有强势地位，而且在黄金期货的投资经营方面也是遥遥领先。2008年1月，Z公司果断地在期货市场建立黄金期货空单。起初，Z公司尝试性地卖出130手合约，并在后来的三个交易日里，大幅增加到1513手，这些合约在6月份到期。同时在黄金交易所现货市场买入相等头寸的黄金现货，进行黄金期货的零风险套利。最终，当黄金由220元跌到150元的时候，Z公司凭借在黄金期货市场的套期保值空单，成功避免了企业亏损，并带来了丰富的企业利润。

　　通过这个例子，可以看出Z公司套期保值投资行为的成功，不仅有期货市场本身的因素起到了辅助作用，而且更重要的是懂得如何利用黄金期货进行套期保值的法则和策略。因此，下面的论述就围绕从理论和实际分析相结合的角度具体说明黄金期货在企业经营中的保值作用以及保值的一些策略来展开。

　　二、黄金期货的套期保值原理及作用

　　(一)黄金期货的套期保值原理

　　黄金期货套期保值是指黄金期货交易者将黄金期货合约作为未来在现货市场上买卖商品的替代物，对其现在买进计划以后卖出商品或对将来需买进现在卖出商品的价格进行保险的一种操作。

　　假定黄金期货的近期价格为GF1，远期价格为GF2;黄金现货的近期价格为GS1，远期价格为GS2。那么对于不同的套期保值的操作方式及效果如下：

　　当买入黄金期货进行套期保值时，则需要在黄金期货市场以GF1的价格买入黄金期货，在期货到期后以远期的现货价格GS2买入现货，以远期的期货价格GF2卖出平仓期货，以此规避现货价格上涨的风险。这样，在黄金期货到期后，只要确保远期的期货价格GF2与远期的现货价格GS2之差减去近期的期货价格GF1与近期的现货价格GS1之差所得的差不小于0，则企业的套期保值行为就是盈利的。即，对于买入的黄金期货，必须满足条件：(GF2-GS2)-(GF1-GS1)≥0，才能使企业套利成功。

　　当卖出黄金期货时，则要在期货市场以GF1的价格卖出黄金期货，到期后以GS2的价格卖出现货，以GF2买入平仓期货，以此规避现货价格下跌的风险。这样，期货到期后只要保证近期的期货价格GF1与近期的现货价格GS2的差减去远期的期货价格GF2与远期的现货价格GS2之差所得的差不小于0，企业则投资不亏损。即，对于卖出的黄金期货，要满足条件：(GF1-GS1)-(GF2-GS2)≥0，方能使企业在期货市场投资中不亏损。

　　对以上分析进行概括就是：对同一种类的商品同时在现货市场和期货市场上分别进行方向相反的买卖活动，即在卖出或买进现货的同时，在期货市场上买进或卖出相应品种的期货，经过一定时间后，当现货在买卖由于价格变动而出现盈利或是亏损时，可通过期货交易上的亏损间后，当现货在买卖由于价格变动而出现盈利或是亏损时，可通过期货交易上的亏损或是盈利进行弥补或抵消。从而在现货与期货之间、近期和远期之间建立起一种对冲机制，从而达到尽可能降低价格风险的目的。

　　套期保值交易者也可以把黄金期货市场当作价格风险转移的场所，进行跨市场套利。所谓跨市场套利，是指在某个交易所买入(或卖出)某一交割月份的某种期货合约，同时在另一个交易所卖出(或买入)同一交割月份的同种或相近品种的期货合约，以期在有利时机分别在两个交易所进行对冲而获利。

　　(二)黄金期货的套期保值作用

　　在黄金期货的套期保值作用研究中，有一个概念是必须进行界定的，那就是基差。所谓基差，是指由同一种商品的价格在现货市场和期货市场存在着差异而引起的。黄金期货与现货的价格之间的差异决定了套期保值作用是否得到真正实现。影响这种差异的因素不仅表现为经济因素，还有非经济因素。例如，期货市场已明确规定合约到期后必须进行实货交割，此举目的是确保期货价格向现货价格逐渐靠拢。因此，对于黄金期货投资者来说，关注期货价格与现货价格之间的差异，是确保黄金期货套期保值作用发生的重要条件。

　　三、黄金期货的套期保值策略及案例分析

　　(一)黄金期货的套期保值策略

　　从事黄金的开采、冶炼、加工和流通的企业，是当前黄金现货市场的主要企业。这些企业根据自身所从事关于黄金的特点，其黄金期货的套期保值策略也有所不同。

　　黄金期货的套期保值可以划分为三类：第一类是黄金矿产及冶炼等黄金生产企业;第二类是黄金加工企业;第三类是黄金机构投资客户。针对这三大类企业，一般来说，其套期保值策略可以采用以下三种方式：

　　第一，卖出合约。对于黄金生产企业来说，当黄金价格处于下跌时，这些上游的黄金生产企业应该通过卖出黄金期货合约，以提前将未来生产量售出，使企业的生产利润得以锁定。例如，在1989年至2001年的12年时间里，国际黄金价格从380.74美元/盎司跌至272.67美元/盎司，跌幅达到28%，年均跌幅为2.3%。在此期间，很多黄金生产企业通过加大提前卖出黄金期货合约的力度，才使得企业没有亏损。

　　第二，买入合约。对于黄金加工企业来说，在黄金价格上涨时期，这些下游的黄金消费企业应该通过买入黄金期货合约的方式，以降低黄金的采购成本。例如，在中国，黄金首饰的消费旺季是春节期间，因此在春节前黄金的采购量会相应增加。此时，黄金加工企业可以买入12月份的黄金期货合约，然后在交割时买入黄金现货，从而达到了降低采购黄金的成本。

　　黄金期货的论文篇2

　　浅谈我国黄金期货市场有效性

　　【摘要】黄金因为其兼有货币、商品和 金融 三大属性的特征历来受到人们的重视。自黄金期货在上海期货交易所上市，填补了我国长期缺乏金融期货的空白。 管理层与市场各参与主体对黄金期货给予很高的期望与关注，因此研究上海黄金期货市场的有效性具有重要意义。本文通过运用游程检验、ADF 单位根检验、协整检验与计量 经济 学的方法，对上海期货交易所黄金期货市场的有效性进行了实证分析。结果表明，上海黄金期货市场尚未达到有效，并且黄金现货价格单向引导期货价格，我国黄金期货市场还有待改善。

　　【关键词】黄金期货 有效市场 游程检验 ADF 单位根检验 协整检验

　　一、引言

　　1、选题背景和意义

　　近年来随着市场化进程的加快，我国粮食、能源和 工业 原材料等的价格风险愈来愈大，需要相应的风险管理和分散渠道;再者， 中国 日益融入到国际市场体系中，将面临更多的不确定因素和更激烈的竞争，因此一个具备套期保值和平抑价格波动等功能的有效黄金期货市场是非常必要的。黄金期货市场的套期保值、价格发现等功能的发挥依赖于期货市场的有效性，因此对于黄金期货市场有效性问题的研究日益成为一个不可回避的现实任务，这一研究对于中国政府、生产者或是市场参与者都至关重要。

　　2、本文的研究方法和思路

　　本文选取2008 年7 月至2009 年2 月的黄金期货价格数据对期货市场的有效性进行实证检验。游程检验主要分析黄金期货价格是否存在趋势性，而协整检验是绝对意义上的有效性检验，若两检验均通过，则表明我国黄金期货市场是有效的。根据这一思路，本文的具体章节安排如下：第一章为绪论，概述了本文的选题背景和意义;第二章是理论部分，简单概括了有效市场理论的 发展 与内涵;第三章说明了本文检验方法选择以及模型框架构筑，并根据近两年黄金期货市场的数据进行了实证分析。第四章是对分析结果的 总结 。

　　二、有效市场理论的发展与内涵

　　1、有效市场理论的主要内容和发展历史

　　市场有效性理论的产生是一个发展的过程。最早的有效市场理论的研究产生于证券市场，而真正研究市场有效性问题是从研究随机游走行为开始的。法国经济学家巴歇利埃最早运用 统计方法研究股票价格与收益问题，并率先论述和检验了随机游走模型。其后，萨缪尔森和曼德伯鲁特经过严格论证，认为：若信息流动不受阻碍，且不存在交易成本，那么证券市场次日的价格变化将只反映次日的消息，且不与今日价格变动相关。此外，二十世纪五六十年代，西方经济学界就单一证券价格和市场平均证券价格波动状态进行研究时，发现证券价格随机波动的状态与价格全面反映证券市场信息传播状况相吻合。有效市场理论最早由美国经济学家萨缪尔森和尤金·法玛于1965 年正式提出。

　　法玛对有效市场理论进行了全面阐述，并提出了一个被普遍接受的有效市场定义：在一个证券市场中，如果证券价格完全反映了所有可获得的相关信息，每一种证券的价格和其内在投资价值相一致，并能够根据新的信息进行完全和迅速的调整，那么就称这样的市场为有效市场。法玛在提出有效市场的概念性表述后，为使其经济含义能得到实证检验，又引入理性投资和竞争均衡的思想，建立了一系列数理模型用于描述有效市场命题。如关于市场有效性的未来价格概率密度函数、公平博弈模型以及随机游走模型等。考虑到证券市场的自身缺陷，1978 年詹森提出了一个更具现实意义的市场有效性定义：即市场有效性是指根据某一信息集做出的决策，不可能给投资者带来经济利润。

　　2、有效市场理论的内涵

　　早期的有效市场理论主要研究证券价格对有关信息反应的速度及敏感程度。法玛认为，在一个有效的证券市场中信息完全反映在价格之中，证券价格既充分地反映了该证券的基本因素和风险因素，也表现了该证券的预期收益，其即时市场价格是该证券真实价值的最优估计。由于金融衍生品市场与证券市场结构的相似性，有效市场理论同样适用于黄金期货市场。在有效的黄金期货市场当中，黄金期货投资者无法通过利用某一信息集合来形成买卖决策赚取超过正常水平的利润。从经济学意义上讲，就是指没有人能持续获得超额收益。

　　有效市场是黄金期货市场成熟的标志，也是黄金期货市场建设和发展的目标。有效市场理论的经济学含义是：期货市场能够对连续的、不可预期的信息流做出迅速、合理的反应，期货价格曲线上的任一点的价格都最真实、最准确地反映了该期货在该时点的全部信息，每个期货的内在价值均通过其市场价格得到合理体现，市场各交易者的边际投资收益率趋于一致，投资者收益率与市场平均收益率之间只能存在较小的随机差，且其差异范围通常包含在交易费用之中。由此可见，有效市场体现了“竞争均衡”这一经济学中的理想状态。

　　三、案例分析

　　1、数据的选取与处理与起步较早的铜、铝期货不同，上海黄金期货于2008 年1月9 日才正式上市，可供做实证分析的数据相对较少。本文采用文华财经 软件提供的沪金指数的收盘价格作为上海黄金期货的收盘价格，主要原因是沪金指数反映的是黄金期货市场价格“重心”的变化趋势，是根据每个品种的持仓量和成交量权重，做出的反映整个市场走势的指数，并且更加客观与 科学 ，具有良好的连续性。黄金现货数据采用上海黄金交易所Au(T+D)延期交收业务每日收盘价。主要原因是其与上海黄金期货一样，交割成色均为99.95%的黄金，并且是国内目前交易量最大的黄金交易，其价格具有代表性，再者其的延期交割性可以与沪金指数完全匹配符合协整检验理论的要求，方便实证分析。时间跨度为2008 年7 月31 日至2009 年2 月2 日共128 个交易数据。本文 应用Eviews5.0 软件对上述数据进行实证检验。

　　2、实证过程及结果分析

　　(1)游程检验结果及分析用“1”和“2”分别表示黄金期货价格的上涨△P>0 与下跌△P<0，观察连续128 天价格变化符号的序列，相同符号连续出现称作一个游程。此游程检验的目的是在显著性水平α=0.05的条件下检验零假设是否成立，零假设为H0：黄金期货价格涨跌是随机的，不存在明显的趋势性。检验结果如表1 所示：

　　由检验结果可知，概率值P=0.651，大于给定的显著性水平α=0.05，所以接受零假设。因此，游程检验通过，表明黄金期货价格波动序列符合随机性假设，黄金期货价格涨跌不存在明显的趋势性。

　　(2)ADF 检验结果单位根检验包括对原序列和差分序列的单位根检验，用以判断是几阶单整。零假设为H0：价格序列存在单位根，即序列不平稳。表2 给出了黄金现货和黄金期货原序列单位根检验结果;表3 给出了一阶差分序列单位根检验结果。

　　由检验结果可知，黄金期、现货价格原序列滞后零阶的ADF 统计量均大于5%的显著性水平，所以接受零假设，原序列存在单位根，不平稳。对序列进行一阶差分后，滞后零阶的ADF统计量均小于5%的显著性水平，拒绝零假设，差分序列平稳。因此，两种商品的期现货价格均为一阶单整，满足协整的先决条件，可对其进行Johansen 协整检验。

　　(3)Johansen 协整检验结果及分析本文采用Johansen 和Juselius 建立的最大似然估计法来检验变量之间的协整关系。使用协整方法检验我国黄金期货市场有效性时，涉及现货价格PT 和期货价格PF 之间的协整关系。

　　如果PT 和PF 是同阶单整的，且两者的线性组合(给定合适的参数α，β)，即：UT=PT- α- βPF 是平稳的，则称序列PT和PF存在协整关系。PT 和PF 之间具有协整关系是有效市场假说的一个必要条件。因为有效市场假说要求PF 是PT 的无偏估计量，这意味着现货价格和期货价格有相同的走势。但是，两者之间仅仅存在协整关系还不能保证市场有效，市场有效还要求方程中的α=0、β=1;否则，即使两者的运动轨迹相近，PF 还是不能成为PT 的无偏估计。因此，市场有效性检验应该包含对协整关系的检验和对参数约束条件的检验。协整要求序列之间是同阶单整的，本文已经通过单位根检验证明黄金期货价格序列和现货价格序列都服从一阶单整。因此，我们再对其是否存在协整关系进行检验。

　　以检验水平为α=0.05 判断，因为迹统计量有72.95>15.49，8.02>3.84; 最大特征值统计量检验有64.93>14.26，8.02>3.84，所以拒绝原假设H0，得出结论为：沪金指数与Au(T+D)价格序列存在协整关系。但是，显示约束参数β=- 0.0325，α=1.666，不符合有效市场假说中的参数约束条件：α=0、β=1，因此认为黄金期货市场存在非有效因素。

　　四、结论

　　上海黄金期货市场上的黄金期货价格涨跌不存在明显的趋势性;同时，上海黄金期货市场满足市场有效性的第一个条件，即与黄金现货市场可协整条件;因此，存在非常弱的证据表明该市场有效，但不满足重要的协整方程的无偏估计条件与协整向量约束条件，所以综合考虑，本文认为上海黄金市场是非有效的。

　　我国黄金期货市场非有效的主要原因可能是由于上海黄金期货成立时间不长，期初投机过度，并且其交易主要 参考 发展 相对成熟的现货市场价格来进行的。所以，相关部门有必要采取一些措施来培育市场，健全市场，活跃市场，促进我国黄金市场的积极健康发展，使黄金期货市场在整个 金融 市场发展中起到应有的作用。

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