金融的博士论文代发(2)
金融的博士论文代发
金融的博士论文代发篇2
浅论我国制造业中小企业融资模式
摘要：中小企业的发展为我国经济发展做出了重大贡献，然而与其贡献不对称的是我国中小企业的融资困境。制造业中小企业由于具有独特性，其融资策略的选择更需要深入研究。文章根据我国中小企业自身的特性的分析，指出我国制造业中小企业融资难的成因，进而提出内源性融资、债券融资、债权性融资、风险投资、融资租赁等有针对性的融资模式。
关键词：制造业;融资模式;中小企业
自改革开放八十年代以来，随着社会主义市场化进程的不断推进，中小企业进入了一个快速增长发展期。中小企业在我国经济发展中占有重要地位，中小企业占我国企业总数的99%，提供了75%的城镇岗位、60%的GDP及50%的税收，对于促进增长、推动社会商品及服务的完善、增加社会就业、财政收入以及科技进步等方面发挥了巨大的作用。然而，中小企业发展也遇到诸多问题，其中融资难抑制了中小企业的增长与发展。中小企业所获得的贷款总数不到全国企业贷款总数的20%。
本文根据制造行业中小企业自身特点和不同融资渠道特点，试图建立适合制造行业的中小企业的融资模式，有效的解决中小企业的融资困境。
一、国内外研究现状与发展趋势
国外早在二十世纪三十年代世界经济危机时，就开始研究制造中小企业融资问题，并取得了一些成果。20世纪30年代，英国麦克米伦爵士就中小企业发展扩大时期所需要的金融服务提出了资金缺口的概念，即银行、担保等金融机构，不愿为经营风险较大的中小企业提供发展资金支持。这一问题被称为“麦克米伦缺口(Macmillan Gap)”(李巧丽，2013)。从国外现有文献来看，大部分是通过基本的麦克米伦缺口理论、企业金融成长周期理论、信息不对称、信贷配给理论、金融抑制理论、金融约束理论、关系型贷款理论的角度给出了自己的解决方案。
我国对中小企业融资问题的研究起步晚于西方，国内学者的研究大多集中在中小企业融资困境的成因和解决融资困境的对策研究上，并没有提出十分有效的建议。中小企业融资困难的问题依然十分严重，本文尝试从理论上和实践上对中小企业融资困难问题的解决提出一定的建议。
二、我国中小企业融资现状及成因分析
(一)中小企业融资内涵
从融资来源来看，内源性融资和外源性融资是中小企业融资的两种不同的方向。毫无疑问中小企业的发展不能仅仅依靠企业留存收益等内源性融资方式，尤其是在我国中小企业进入发展的瓶颈期时。[1]中小企业若要发展，顺利的从企业外部寻求外源性融资是必不可少的。中小企业的顺利融资是中小企业得以快速发展的基本条件。当然，根据其投资者的立场，外源性融资能够进一步分类为股权融资和债权融资。
(二)我国中小企业融资渠道
(1) 内源融资。
从企业发展周期来看，当企业建立初期，中小企业不太可能在其经营活动中全部依靠银行存款，更多的需要从企业的经营活动中盈利获得利润，维持企业的发展。这一过程就是一个中小企业的内源性融资过程。中小企业新创立时，内源性融资是最原始，最可靠，成本最低，风险最小的企业资本积累方式。其主要来源于留存收益和企业折旧(孙艳平，2008)。据2015年统计，我国中小企业大部分企业规模较小相对于我国中小企业标准，而且由于大部分资产已为抵押贷款，偿债能力普遍较低，同时，大部分中小企业科技水平较低、经营者能力不高、人才资源开发不足、企业信用差，税务负担相当繁重。在这样的情况下，企业依靠内源性融资来发展扩大生产经营规模十分困难。我国中小企业仅仅依靠内源性融资显得不太现实。
(2)外源融资。
当企业从初创期进入快速发展期，企业扩张需要大量资金，此时企业已经营一些时日，在银行等金融机构建立了一些信用档案，企业便可以通过银行等金融机构寻求外部性资金来扩大生产规模，将外部性资金转化为企业资本。中小企业发展到一定规模且财务状况非常健康时候，不仅可以通过银行贷款进行融资，也可以进入股票交易市场、债权交易市场发行股票、公司债券进行外部性融资，以上为外源融资的几种形式。毫无疑问，外源性融资对一个中小企业的经营发展影响巨大，但因债权融资和股权融资条件较为苛刻，大部分中小企业只能望其项背。银行信用贷款是债权融资的主要形式，由于股权融资门槛过高，银行信用贷款成为大部分中小企业的主要融资来源。但是我国中小企业存在信息不对称、抵押物不足、相关法律制度不健全等不利于中小企业进行银行债权融资的状况，银行更多的会选择不向中小企业发放贷款规避风险，如何改善外源性融资的现状，仍是一个比较大的课题(姬会英，2011)。
(三)制造业中小企业融资特点
我国中小企业普遍具有信息透明度低、管理制度混乱、人才储备不足、抵押担保物价值低等不利于进行银行债权融资的缺点。生产、销售是中小加工制造企业的两块主要业务。生产后销售决定了中小制造企业必须有生产资金，同时又要有销售资金。有时，企业生产和销售都需要融资获得资金支持，因而这种中小企业的经济模式决定了中小加工制造企业对资金的需求具有多样性和复杂性。
(四)我国制造行业融资困境
制造业中小企业融资难有其自身的原因，从管理，财务等方面可以很容易总结出一些不足(杨雪，2011)。
(1)企业员工素质低、产品科技含量低带来的利润压缩、财务制度不规范、资信不足等。
(2)中小制造企业经营中资金需求处较多、分散、期限不定、周转速度缓慢，由此使得中小制造企业需求资金一般有急、少、频率高的特点。此种资金需求同大型国有企业相比，风险较大、金融机构承担的成本更高。
(3)我国中小制造企业多为民营企业，实行家族式管理，家族式治理在企业初创时，优势明显，但随着企业发展，决策程序草率、没有规范的治理结构，随意性大等缺点不断扩大，从而导致投资受限。
(4)制造型中小企业由于其管理体系不规范，社会认可度低等因素的影响，企业人才吸引力不如大型国企，从而大部分中小企业缺乏现代经营管理理念。由此可能导致的发展战略偏向、销售不确定性、成本高等风险，会很大程度上影响银行发放信用贷款的决定。
(5)我国制造行业中小企业多为科技程度不高、产品市场趋于饱和的行业，因而在市场需求压缩的情形下，经营风险急剧增加。由于这些原因，我国制造型中小企业在2-3年内倒闭的概率非常大。
(6)我国大部分制造型中小企业主要资产已被抵押，所以普遍存在担保抵押物不足的情况。(7)我国中小制造企业因其历史信用原因，存在自身资信程度不高的情况。
(8)我国制造型中小企业，管理、财务等信息往往不符合贷款要求。在这些条件下，银行等金融机构很难顶着巨大的信贷风险，向我国中小企业发放回报率不高的足额贷款。
站在企业外部融资的方向看，总结原因如下：
(1)我国资本市场体系模式仍较为单一，相对于发达的西方资本市场，我国的公司债券仍不成熟，没有充分发展。我国资本市场现阶段主要是以股票市场为主，债券市场债权发放权利仍主要集中在大型国企，如此，中小企业需具备很好的管理、财务素质才能到二级市场进行融资。
(2)我国金融信贷开放力度仍有待加大，和中小企业对接的中小金融机构数量和资金实力不能够向中小企业提供足够的信用贷款额度。
(3)我国欠缺一个行之有效的信用评价纪录体系，一个好的信用评价体系非常有助于缓解中小企业信息不透明的状况，进而有效的改善了中小企业的融资难问题。
(4)我国中小企业融资活动目前急需中小企业融资方面的法律保障。一部行之有效的法律制度有待于出台，在法律真空下，中小企业融资得不到保障，自然导致融资难的问题(刘华南，2012)。
三、制造企业的融资模式
制造业型中小企业既有一般企业的组织结构形式，又有其自己独特的资产、发展、融资模式。招商银行对2009-2011年中小制造企业申请贷款的用途做出了统计，用于原材料、新项目分别为63.47%、36.53%;用于运营和季节性生产需要分别为32.84%和30.63%。由此可总结出加工制造也具有产销一体性，复杂性。因而其融资也是多样的和复杂的。根据制造型中小企业这些特点分析，其可选择的融资方式应多致力于债券、融资租赁等外源性融资。
方式1、内源性融资：一个好的企业管理体系，可以管控企业成本，从而增加内源性融资额度。中小企业构造一个积极的人文氛围，向学习型企业发展，从而加强人才吸引力，实施人才战略、重视企业管理、推进技术创新、实施品牌战略、降低存活份额，加快资金运转速度等措施挖掘内源融资。
方式2、债券融资：由于中小制造加工企业运营、生产、销售等活动具有复杂性，因而其企业资金使用灵活、需求额度高、周转速度慢。基于这些特点，制造业型中小企业除了债权融资方式，还可利用发放企业债券进行融资。债券融资相比于债权融资具有融资成本低、融资额度灵活等优势。注视于优势的同时，债券融资在我国相对于西方发达国家还较滞后，但从我国资本市场发展趋势来看，债券融资在不久的将来会很快完善，企业自身应尽力完善自身不足，尽早为债券融资做好系统性的准备，例如：企业本身的信息的透明性，管理的科学规范性等等。目前债券融资主要在大型国有企业等实力强劲的企业有使用，发放企业债券仍需要政府加快中小企业债券市场建设进程。
方式3、以银企合作为基础的债权性融资：中小企业应努力寻求机会加大同中小金融机构的合作机会，建立良好的银企关系保证融资活动的正常进行。在我国市场化进程不断推进的情况下，金融行业的准入度降低。因而金融行业不同金融机构规模发展分化明显。小型金融机构因其资金流动规模等原因不可能满足大型企业的融资需求，因而其在大型企业融资市场没有大型金融机构有竞争力，根据其实力适配分析，小型金融机构可以有效的满足中小企业的融资需求，而且因其体量小，接地气，小型银企合作可以非常有效的减少信息不透明问题，同时其相互促进发展，金融机构可以扩大其规模，小型制造企业规模发展的同时，可以很好的改善管理体制，为以后更大的融资做铺垫。
方式4、风险投资：风险投资与其他投资方式相比，最大的特点是风险大。当一个中小型制造企业获得风险投资时，没有债权融资的还款压力，对企业快速发展具有非常大的作用。中小型企业获得风险投资的前提是，发展潜力巨大，未来的可视化收益高等特点，这就要求中小型企业应当完善管理体系，选准发展方向，抓住风险融资机会。发展潜力巨大的中小制造企业应在把握控制权的基础上，积极寻求风险投资。
方式5、融资租赁：制造型中小企业最大的特点是生产活动。从其资金需求方向来看，其中原材料、大型生产设备占了融资额度的相当大的部分。大型生产设备是制造型企业的核心设备，其往往需求大额资金来采购。为了权衡原材料、运营流动资金、生产设备资金的使用，减缓运营资金压力，中小制造企业可以使用融资租赁的方式，减缓资金压力。融资租赁与其他融资方式相比，具有风险小、融资额大灯特点，是中小制造加工企业扩增规模的非常好的方式。融资租赁有效缓解了企业的债务压力，从而有利于更好的进行经营活动(陈丽芹，等，2011)。
四、政策与建议
(一)发挥政府对中小企业的扶持
在任何一种社会体制下，政府对中小企业的发展具有相当大的作用，反过来，中小企业的良好发展也对政府财政、税收、社会就业吸纳等方面具有积极的促进作用。在我国，中小企业规模尚弱，对比于国有大型企业，势力不强，在融资，政策各方面处于下风。在当前状况下，若要盘活中小企业，得到政府的支持是相当必要的。在政府的扶持下，中小企业的融资压力大大降低。政府可从以下方面减轻中小企业融资负担，以便促进中小企业的发展。(1)政府在考察中小企业的经营状况后，可以建立中小企业档案，帮助经营状况良好的中小企业进行担保。(2)中小企业的税金是影响中小企业留存收益的重要因素，而中小企业往往承担了一个比沉重的税金负担，政府可从税收方面给予中小企业优惠，更好的促进中小企业发展(梁君，2011)。
(二)资本市场对中小企业融资支持
在当前我国中小企业内源性融资不足的情况下，资本市场是中小企业寻求融资的最可能的方式，但当前，资本市场并不青睐于中小企业。但毋庸置疑，占我国企业总数99%的中小企业，单位体量虽小，但其市场潜力巨大，是资本市场未来业务的一个重要增长方向。因而资本市场应有动力助力中小企业发展，与中小企业合作共同形成一种双赢的局面。目前针对我国资本市场与中小企业对接的问题来看，我国资本市场，应积极与中小企业联盟商讨降低企业信息不透明的方式，保证风险的前提下，给予中小企业于支持。此外，资本市场可考虑与中小企业商讨，以团体的形式，降低单个企业单独融资的比例，从规模上市场与企业应承担的融资成本。例如中小企业可以通过加强和当地金融机构的合作进而寻求资本市场对本企业的资金支持，目前“新三板”和“四板”对中小企业的融资与流通提供了新的途径。
(三)中小企业从自身提高整体素质
当前中小企业融资难的问题不仅要考虑外部因素，也要考虑企业内部的不完善导致的融资障碍。目前中小企业应考虑从以下几个方面来改善企业内部管理、财务等方面的问题。(1)中小企业应主动改善企业管理体系，落实企业管理分工，保证企业管理体系的明晰性。(2)定期进行合理的信息披露，信息披露是企业获得外部性融资的必须的条件之一，外部性融资进入企业之前，投资者往往需要考察公司的运营情况，以便对将来的投资回报做一个合理的预期估计。在此估计能被投资者接受的前提下，中小企业才有可能获得资金支持。(3)建立良好的银企联系。(4)构建丰硕的人文氛围，从而吸引更多管理、技术人才。在这些条件改善之后，企业申请外源融资将会大大降低难度。相信中小企业融资也会较为容易。
参考文献：
[1] 孙艳平. 中小企业内部融资环境现状及对策分析[J]. 财务与金融，2008，03：17-21.
[2]杨雪. 基于ISM模型的中小企业融资能力影响因素分析[J]. 中国商贸，2011，15：127-128.
[3] 刘华南. 中小加工制造企业融资困境及对策研究[D].长沙理工大学，2012.
[4] 姬会英. 当前我国中小企业融资难的原因及对策探析[J]. 特区经济，2011，02：219-221.
[5] 梁君. 破解我国中小企业融资难的问题研究[J]. 改革与开放，2011，14：86-87.
[6] 刘雅琴. 缓解中小企业融资难的建议[J]. 改革与开放，2011，12：81.
[7] 陈丽芹，郭焕书，叶陈毅. 利用融资租赁解决中小企业融资难问题[J]. 企业经济，2011，11：168-170.
[8] 陈子静. 刍议我国中小企业融资难问题及其解决对策[J]. 对外经贸，2012，07：122-123.
[9] 李巧丽. 中小企业融资模式创新研究[D].浙江大学，2013.
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