分级债基还有投资价值吗

　　自央行降低存款准备金率以来，具有杠杆的分级债基B份额就一骑绝尘，在普遍表现不佳的资本市场中显得分外亮眼。“小L，你上回买的泰达宏利聚利B在上个月赚了不少吧。”自从上次小L提起过，杜太太就把这个基金存入了自己的观察文档中，时不时看一下它的表现。

　　受债券小牛市的刺激，具有杠杆机制的分级债基进取份额在二级市场遭到爆炒，上半年平均涨幅接近20%，而赚钱效应的出现也让该类品种大受追捧，近期打开申购的分级债基A份额也都无一例外受到了市场的热捧。那么，已经火热的分级债基还值得投资吗?谁是更值得选择的标的呢?

　　自央行降低存款准备金率以来，具有杠杆机制的分级债基进取份额更是一骑绝尘，如海富通稳进增利B，该基金5月12日-6月13日二级市场涨幅达到29.76%。业内人士指出，年初以来债市持续升温让分级债基母基金净值增长明显，分级债基B份额由此也让投资者充满期待。

　　鹏华丰泽基金经理戴钢在接受采访时表示，分级债基上涨的可持续性更多地取决于债券市场的走势。债券市场的上涨行情仍未结束，分级债基的表现仍然值得期待。由于分级债基存在杠杆功能，因此，其在债券牛市行情中的表现将更为突出。预计未来中国经济的下滑趋势仍将继续，因此，货币政策也将进一步放松，债市的小牛行情可以持续。

　　也有第三方研究人士对记者表示，虽然预计债市还将延续牛市行情，但中长期已有回落趋势。

　　“在二级市场价格快速上涨、特别是像海富通稳进增利B一样遭遇炒作之后，已经高估了吗?根据分级基金的收益分配模式，在估算了母基金整体未来收益的情况下，我们对目前市场上有明确到期期限的13只分级债基进取份额的到期收益率进行了情景分析，并将其分别与3年期的AAA级企业债收益率和AA级企业债收益率进行比较。我们认为，若分级债基进取份额的到期收益率高于相应的企业债收益率，则该基金具备投资价值;反之，则该基金目前被市场高估，不具备投资价值。”好买基金(微博)研究中心曾令华指出，在其看来，净值快速上涨、折价率的迅速缩小，以及二级市场上的炒作共同导致了分级债基5月以来的行情。

　　在具体的持债情况下，分级基金的持债情形也需要关注。好买基金计算了一季报前五大券种的到期收益率及剩余到期年限，在不考虑利用回购杠杆的情形下的收益率(这可能会降低债券的实际收益率)，以给大家分析提供一个相对的价值指标。

　　好买基金指出，相对而言，泰达宏利聚利B、富国汇利B、万家添利B、浦银安盛增利B、天弘丰利B，由于持有较多的中低评级的债券，收益率均比较高，持有至到期还是具有一定价值的。现阶段B级份额的调整，一方面是债券市场震荡债基的净值下跌，另一方面也是前期获利丰厚，存在获利了结的情形，对此，投资者也需有清醒的认识。商报记者 宋娅

　　拓展阅读

　　什么是分级债基

　　分级基金是通过对基金(母基金)收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两类基金(子基金)份额，并将其中一类份额或两类份额上市进行交易的结构化证券投资基金。一般情况下，由基金基础份额所分成的两类份额中，一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分，称为“A类份额”;一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分，即“B类份额”