股神巴菲特投资技巧

　　“放开现金吧!”亿万富翁沃伦·巴菲特(Warren Buffett)在其最近写给公司股东的信中回答了这一问题。伯克希尔韦公司拥有许多退休的投资者，巴菲特认为许多民众以为现金是安全的，而股市是有风险的。 他们会把现金放在床垫内而不会购买一家上市公司的股票。

　　巴菲特说：“因为我把自己当作企业的经营者，所以，我成了更优秀的投资人;因为我把自己当作投资人，所以，我成为更优秀的经营者。”从此，他彻底扭转了早期的投资哲学思想，但安全边际原则永远不会放弃，用套利类投资和其他无风险资产配置的方式，让自己时刻处在防守反攻的状态也没有改变。不过，以上仍不是他投资哲学的全部，这还需要进一步解读巴菲特后期的投资哲学。

　　巴菲特表示：投资股票远胜于持有现金。股市的长期记录显示，投资股票能轻松超过主要的投资方式，包括投资黄金和债券。受通胀因素影响，投资现金是绝对失败的。因为通胀就像一股无情的力量，像铁锈摧毁未上漆的桥那样蚕食购买力。

　　很多人觉得巴菲特在购买一个企业时，会进入目标企业董事会并用自己的理念去左右或者改变管理层。首先，我们要承认在他全面接手伯克希尔·哈撒韦之后，开始频繁进行控制类投资，但同时他也没有放弃对普通股的部分股权投资，而巴菲特对这部分投资并没有经营权。但无论是控制类的还是少数股权投资类的，他选择企业的理念都没有差别。他第一次向外人公开他的投资哲学是在1975年他写给股东的信中，这时他已经45岁。他在信中写道：“有利的经济特征、德才兼备的管理层、以诱人的价格购买并长期甚至永久性持有”。很显然，这个表述与早期的不管什么企业只要便宜就可以购买有天壤之别。

　　在这里，我们需要思考巴菲特在实践价值投资理念时，是如何从购买便宜货转变成以合理的价格购买优秀企业呢?这应该从三个角度去理解。首先，他自己购买的伯克希尔?哈撒韦就是一个便宜货，但是纺织业的艰难经营让他感觉到再便宜的东西如果随着时间推移以及企业每况愈下，价格优势很快就会被持续的亏损和不断的资金需求所吞噬。其次，受到了查理·芒格和菲利普·费雪的影响。用巴菲特自己的话说就是“查理把我推向了另外一个方向，而不是像格雷厄姆那样只建议购买便宜货，他拓展了我的视野，我以非同寻常的速度从猩猩进化到人类。”。最后一个很重要的原因就是，在芒格的建议下，他们通过蓝带印花公司购买了生平第一个优秀企业“喜诗糖果”，通过观察喜诗糖果的经营和财务表现，让他深刻感受到一个优秀企业和一个便宜货的巨大差别。

　　“放开现金吧!”亿万富翁沃伦·巴菲特(Warren Buffett)在其最近写给公司股东的信中回答了这一问题。伯克希尔韦公司拥有许多退休的投资者，巴菲特认为许多民众以为现金是安全的，而股市是有风险的。 他们会把现金放在床垫内而不会购买一家上市公司的股票。

　　巴菲特说：“因为我把自己当作企业的经营者，所以，我成了更优秀的投资人;因为我把自己当作投资人，所以，我成为更优秀的经营者。”从此，他彻底扭转了早期的投资哲学思想，但安全边际原则永远不会放弃，用套利类投资和其他无风险资产配置的方式，让自己时刻处在防守反攻的状态也没有改变。不过，以上仍不是他投资哲学的全部，这还需要进一步解读巴菲特后期的投资哲学。

　　超越通货膨胀正如巴菲特解释的那样，从1964年到2014年的五十年间，标普500指数的回报率(包括红利再投资)为11,196%。在这些年里，美元的价值下跌了87%。

　　如果某人在这些年里持有美国债券，那么它将获得一个“安全的”回报率，但最终将因为投资美元而失去87%的价值。

　　巴菲特指出，问题在于，人们将市场波动性和风险等同起来了，前者指的是股价上涨和下跌的日常波动。

　　巴菲特提醒道，在商学院里，“波动性”被普遍当成“风险”的同义词。巴菲特对他的投资者说：“尽管这样的假设会让教学更容易进行，但却是完全错误的：波动性与风险差距甚远。然而广为流传的用法将这两个词等同起来，这误导了学生、投资者和CEO们。”

　　那么“风险”真正指的是什么呢?在经验丰富的资深投资者看来，风险与股价的波动无关。风险被定义为资产的永久性丧失。按照这个定义，通货膨胀是一种风险，是对资产的永久性丧失。一个人并不能反通货膨胀，只能尝试超越它。

　　什么能够超越通货膨胀?股票可以。沃尔顿商学院教授，也是投资学经典著作《股史风云话投资》的作者西格尔在计算股票的长期回报率时将通货膨胀也考虑进去，结果为6.6%(包括红利再投资)，这又被称为“真实”回报。时间跨度为1802年到2012年。

　　比较而言，债券在通货膨胀后回报率为3.6%。黄金的真实回报率仅为0.7%。而美元是表现最差的。