外部融资升水是什么

　　外部融资升水(External Finance Premium; EFP)是指金融市场缺陷产生投融资双方的委托—代理问题，导致金融摩擦的存在，致使内外源融资存在单位成本差异。

　　外部融资升水产生原因

　　第一，企业在进行外源融资的过程中，不但需要寻找资金供给方，还要讨价还价，由此产生搜寻成本、签订契约成本和交易成本等，因此，外源融资比内源融资更昂贵。

　　第二，一旦贷款契约签订，企业存在道德风险，银行对企业的监督成本提高了外源融资的价格。银行作为企业外部债权人，如果要获得关于企业经营状况的真实信息，需支付一定的审计成本(auditing cost)或验证成本。担保贷款升水取决于担保品的性质。Kiyotaki和Moore指出，如果人力资本与担保品不可分，企业违约可能性小，贷款升水较低;反之，银行考虑担保品的磨损、清算成本以及重新谈判贷款契约的成本，会将升水提高至担保品市值以上。

　　第三，由于借贷双方的委托一代理问题产生代理成本，这是外部融资升水的直接原因，也是贷款合同资金价格的一个决定因素。

　　外部融资升水影响

　　外部融资升水影响整个资金成本，进而影响投资决策。外部融资升水又与企业净值的变化有关。金融加速器机制的核心是：企业资产负债状况，即企业净值的变化，将导致融资成本的变化，进而引起企业投资的变化;企业投资的变化将引起下一期产出的变化，从而造成经济波动。企业净值在这里扮演促使经济加速增长或加速衰退的角色。一般说来，净值较小的企业，在资本市场上进行借贷活动时融资成本较高，对外部冲击的反应更敏感。

　　在金融加速器模型中，资产价格变动通过改变企业资产负债状况影响企业的融资成本。较高的地价能够改善资产负债表状况，减少外部融资升水，刺激投资支出，导致土地价格和现金流动进一步增加，从而对支出的增加产生正反馈效应。

　　延伸阅读

　　内源融资是指公司经营活动结果产生的资金，即公司内部融通的资金，它主要由留存收益和折旧构成。是指企业不断将自己的储蓄(主要包括留存盈利、折旧和定额负债)转化为投资的过程。内源融资对企业的资本形成具有原始性、自主性、低成本和抗风险的特点，是企业生存与发展不可或缺的重要组成部分。事实上，在发达的市场经济国家，内源融资是企业首选的融资方式，是企业资金的重要来源。

　　代理成本系指因代理问题所产生的损失，及为了解决代理问题所发生的成本。代理成本有下列：(1)监督成本(MonitoringCost);(2)约束成本(BondingCost)。代理成本还主要是指股东与经理人之间订立、管理、实施那些或明或暗的合同的全部费用。由于信息的不对称，股东无法知道经理人是在为实现股东收益最大化而努力工作，还是已经满足平稳的投资收益率以及缓慢增长的财务指标;股东也无法监督经理人到底是否将资金用于有益的投资，还是用于能够给他本人带来个人福利的活动，这些都是股东对于经理人代理成本。

　　交易成本(Transaction Costs)又称交易费用，是由诺贝尔经济学奖得主科斯(Coase， R.H.， 1937)所提出，交易成本理论的根本论点在于对企业的本质加以解释。由于经济体系中企业的专业分工与市场价格机能之运作，产生了专业分工的现象;但是使用市场的价格机能的成本相对偏高，而形成企业机制，它是人类追求经济效率所形成的组织体。由于交易成本泛指所有为促成交易发生而形成的成本，因此很难进行明确的界定与列举，不同的交易往往就涉及不同种类的交易成本。

　　外源融资是指企业通过一定方式向企业之外的其它经济主体筹集资金。外源融资分方式包括：银行贷款、发行股票、企业债券等，此外，企业之间的商业信用、融资租赁在一定意义上说也属于外源融资的范围。

　　在市场经济中，企业融资方式总的来说有两种：一是内源融资，二是外源融资。外源融资是指吸收其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内源融资已很难满足企业的资金需求，外源融资已逐渐成为企业获得资金的重要方式。

　　只有当内源融资仍无法满足企业资金需要时，企业才会转向外源融资。企业外源融资分为直接融资为主或以间接融资为主，除了受自身财务状况的影响外，还受国家融资体制等的制约。