中间融资有什么特点

中间融资有什么特点

　　中间融资(Mezzanine Finance)指，企业融资结构中处于债权和股权间，兼具两者现金流及风险特征等的附属条件的无担保契约安排。那么中间融资有什么特点?相对于纯粹的债权融资和纯粹的股权融资来说，中间融资有如下特点：

　　中间融资特点：兼具债权和股权两方面特征

　　中间融资同时具有债权和股权两方面特征，并在两者间取得风险与收益平衡。

　　从债权特征来说，它具有其他债权融资的所有特征，其还本付息和担保品处置在债权清偿后、股权清偿前，保障程度相对较高;它有固定收益特征，要求利息和本金偿还，并对企业财务杠杆有一定要求。从股权特征来说，它对债权融资的超额收益主要以附加认股权等形式为贷款人提供更高的风险溢价，期限长达10年，价值至少等于股票市价与面值之差，而面值通常远低于市价。

　　当资产负债率低于85%时，它们通常被称为次级债权或第二索取权债权，并附加担保甚至更严格的合同条款，更像是债权融资;而当资产负债率高于85%时，它通常被称为优先股或缺口性股权融资，参与超额利润分享，更像传统的股权投资。

　　通过选择股权转换或认购新股决定是否持有企业股票，也可通过在企业承诺的特定日期卖出股票、改变企业控制权、进行资本调整或返还认股权给企业等，以分享企业利润和获得股权回报，而非总是要求股息回报或取得控股权地位。

　　中间融资特点：融资活动更具灵活性

　　中间融资结构各异、无统一标准，利率、相关附加权、融资期限等都通过双方私下谈判产生，能较充分反映资金供求双方偏好，并根据其意愿量体裁衣，构造满足其特定状况、特定需求的任何投资结构，完全体现股权融资和债权融资的各种结构化组合。当企业面临某些增长机会时，中间融资往往能起到“四两拨千斤”的作用，可使企业融资量由2-3倍现金流量增长到4—5倍，将业主与长期投资者的利益更好地结合起来，并使得中间融资的贷款人能保留部分可用资金，以便投资到更多经营状况良好的企业。

　　相对于商业银行融资，典型的中间融资长达5—10年，要求最恰当的还本付息期限分布结构。甚至无需定期偿还债务，只需暂时支付少量利息，将可得现金流用于企业未来发展，并在到期日获得更多回报。

　　此外，中间基金还有投资银行、商业银行、创投基金及保险公司等功能，完全适合中小企业的高风险特征及并购的复杂性。

　　中间融资特点：更有利于投资者保护

　　相对于普通债权，中间资本在某种程度上是以股权投资者的标准严格要求借款人，如财务、经营、管理、公司治理、竞争力等，它们通常坚持风险投资者所要求的诸多保护性条款，从而有权干预企业。这些约束虽未直接增加企业融资成本，但却促使企业改善以保证债权收益最低程度实现，并在特定的情况下更有利于吸收额外的股本。

　　从技术特征来说，其波动范围有限，一般大于债权投资但小于股权投资，西方国家中间融资(5—7年)收益约18—20%，这将取决于相应企业价值的比重及其基础资产内在风险。

　　从投资领域来说，它主要集中在市场规模较小而又具有持续性竞争优势的制造业、物流业、服务业等，这些行业一般不会出现迅速的技术变迁，也不会出现交易量和利润等的周期性剧烈波动，收益相对较为稳定。

　　从退出渠道来说，它能通过收购兼并、资产重组、新股发行、资产证券化等方式转出本金或卖出认股权以顺利退出，因为其目的并非是控制企业，而只是获取目标收益。在西方，中间融资完成了15—30%的管理层收购，并成为进行成功的结构化交易的关键要素。

　　中间融资特点：有利于降低企业综合融资成本

　　引入中间融资时，债权人便可降低其融资比例、采用更稳健的策略，而借款企业也可以更少的股份获得更高的潜在收益;中间融资使得债权人减小融资金额、降低财务杠杆，但却能增加债权融资总量。这种灵活的结构化操作能更完全地反映双方特定的风险收益偏好，使其利益更能满足，更准确地对每种投资定价，使资金总成本更接近边际成本曲线下的面积。

　　若进一步细分，每种新增资本都有助于市场完善，形成更连续的风险收益区间和更准确的资金定价，更能反映其实际的风险收益，市场结构就更有效率。若将市场无限细分，资金边际价格等于其相应的边际成本和边际收益，从而获得完全效率的资本结构。当然，每个层面的资本都有相应的成本，市场细分也是有成本的，无限细分实际上不可能。

　　尽管从表面来看，相对于债权融资，中间融资成本较高，同时其股权特征又涉及较高的、难以数量化的额外成本。但它却能有效地降低企业财务杠杆，增加融资总量和利润总额，因而大大降低了企业的实际综合资金成本。