ppp项目融资的常见问题及主要风险
ppp项目融资的常见问题及主要风险
项目融资作为近30年来国际金融市场的一个重要创新，不仅为吸引私人资本、商业资本和国际资本提供了更加灵活多样的投资渠道，也为各国能源发展及基础设施建设以及当地经济发展提供了强有力的资金支持。下面是由学习啦小编分享的ppp项目融资的常见问题，希望对你有用。
ppp项目融资的常见问题
一、PPP及融资重要性分析
PPP是政府部门和私营部门共同签订长期合作协议，依照风险分担、利益共享的原则，共同开发公共基础设施项目，以此降低政府部门公共基础设施投资压力，提高项目运作效率。广义的PPP包括BOT、BOO、TOT、DBFO等形式，政府部门可以根据项目特点，选择不同PPP形式。根据世界银行统计数据，2013年全球新增近270个PPP项目，涉及投资资金150亿美元，其中54%的资金用于新建项目，46%的资金用于原有项目改建、扩建和维护。
PPP运作涉及项目筛选和评估、招投标、建设、运营等阶段，PPP实施过程中可能面临工程设计风险、项目建设风险、运营风险、融资风险等风险，这其中融资风险是重要风险点之一。由于铁路、交通等基础设施项目投资规模大、运作周期长，对于融资要求较高，融资规模和成本成为项目可行性研究的重要参数和变量。PPP项目强调风险承担最优化，即政府部门和私营部门彼此承担能够有效控制的风险，达到风险的最优化配置。融资风险一般是由私营部门承担，这主要是考虑到私营部门的资金充足性和融资畅通性，以此达到缓解政策财政支出压力的目的。很多学者的研究都表明，PPP项目的融资来源和渠道是其成败的关键要素，而各国实际运行发生的案例，也很有力的说明了这一点，诸如匈牙利M1-M15公路就是因为没有稳定资金支持，出现严重债务问题，最终被“国有化”
PPP融资相近于项目融资，但是与一般项目融资相比，由于PPP项目本身的参与方多样性、建设周期长期性以及服务产品公共性等条件，使得PPP融资更为复杂。PPP融资主要涉及融资风险分担问题、融资结构问题、融资渠道问题、融资成本问题等。有效解决PPP融资难题既是吸引私人资本参与公关基础设施的重要保障，也是保障PPP项目有效顺利完成的重要基础，本文将详细就上述问题展开讨论。
二、PPP融资模式关键问题
PPP融资模式涉及融资风险分担问题、融资结构问题、融资渠道问题、融资成本问题，这些问题的有效解决是PPP项目成功实施的重要前提条件。
(一)PPP融资风险分担问题
良好的风险分担机制是PPP项目成功的重要基础，一般而言，私人部门主要承担商业风险，而政府部门主要承担政治风险、法律风险。就PPP融资而言，主要风险在于资金可获得性风险、再融资风险、利率风险、汇率风险等。PPP融资风险基本都是由私人部门承担，同时也在不同程度上为其良好的金融市场环境。不过，再融资风险近年才得到重视，这主要在于2008年金融危机之前，市场资金充足，PPP项目融资较为便利，全球金融危机后，长期资金匮乏，部分PPP再融资困难，或者融资成本更高，对于PPP项目的实施造成一定负面影响。因此，面对再融资风险，还需要私人部门和政府部门共同来承担此风险，需要借助政府力量获得合意的长期资金，不过政府加强了对于再融资的管理，包括会在合作协议中阐明再融资的条件、审批流程、再融资获利的分配等等条款，以此加强再融资风险管理，明确风险分担机制。
(二)PPP融资结构问题
PPP融资结构问题涉及两个层面，一是项目公司资本金结构问题，二是股权、债权结构问题。
项目公司资本结构主要是指项目公司初始股东的构成，这个时期基建项目还处于建设时期，所需要承担的风险较大，所能够吸引的股权投资不多，项目发起人即股东主要是承包商、建筑商、运营商及专业投资机构等。不同项目需要有合理的项目参与方参股并占据控股地位，这样有助于基建项目的事务协调和整体推进，诸如铁路项目等交通项目一般主要由承包商占有控股地位，而医院等技术性公共设施则通常需要由运营商担任控股股东。虽然一般项目公司资本金规模不是很大，但如果资本金结构不正确，很可能影响项目整体协调，最终导致项目失败，匈牙利布达佩斯机场等PPP项目建设过程中出现的困境很大程度上与项目公司资本结构不合理有很大关系。一般而言，项目公司政府入资很少或者没有，不过最新研究表明，政府入股项目公司，有利于加强政府与私人部门的合作，进一步协调公共部门和私人部门之间的利益关系，能够及时获得项目进展信息，参与重大战略决策，提高PPP模式的透明性，同时优化项目风险管理，政府资本也能够分享投资收益，降低公共部门投资成本。因而，在英国PFI改革过程中特别强调了政府资本入股项目公司的重要性，有利于解决过往政府资本缺位于PPP项目公司所产生的诸多问题。
股权、债权融资结构主要是指项目公司的杠杆水平。一般而言，股权资金成本较高，债权资金成本相对较低，所以为了获取更大收益，PPP项目融资都会放大杠杆，尤其是对于铁路、机场等投入资金规模大、建设周期长的公共基础设施项目，这种优势会更加明显。那么，PPP项目是否存在最优资本结构呢?经典公司金融理论中，MM理论认为考虑到税盾作用，为实现公司价值最大化，企业应该尽可能大的使用债务资金。而财务困境成本理论则认为负债因税盾带来提升公司价值的同时，也会加大破产成本，因而资本结构需要在税盾优势与破产成本之间寻求平衡，最终找到最优点。实践研究中，部分研究认为，PPP项目存在最优的资本结构数值，而还有部分研究认为PPP项目最优资本结构仅存于一个取值范围。总之，PPP融资结构需要考虑最优的资本结构，避免过度依赖资本金造成成本过大，也避免过于高杠杆运营，造成过大债务压力。
PPP融资结构也不是一成不变的，而是随着项目的不断进展也处于不断优化过程中。一般而言，以项目建设期结束为节点，项目建设期所表现的风险更大，外部投资较为谨慎，当基建项目进入运营期，资金来源较为稳定，这一时期原有资本结构可能发生变化。一是股东变化，原有股东可能转让股权，从而释放已沉淀资金，用于投资新项目。二是，项目进入运营期后，部分金融机构更容易提供中长期资金，这时期可以通过发行债券等方式替代原有债务资金，降低财务压力，获得再融资好处。
(三)PPP融资渠道问题
PPP项目融资渠道主要包括股权融资、债权融资。
股权融资方面，由于PPP项目较为复杂，建设期较难通过股权融资，除承包商、运营商等发起人，股权融资仅限部分专业投资机构以及专业投资基金，诸如麦格理银行建立了全球较大规模的基础设施投资基金。当PPP项目进入运营期，投资风险逐步降低，可能会有部分愿意获得稳定收益的保险、养老等资金进行股权投资，这时候部分项目发起人逐步通过股权交易，退出项目，提前实现投资收益，或者寻找投资机会。同时，各国政府也在加强对于PPP项目股权融资的支持，英国政府正加大对项目股权的投资力度，印度政府今年推出了基础设施投资信托基金方案，允许社会资金通过信托基金的形式投资PPP项目股权，并且可以上市流通，享受税收优惠，具有较大创新性。不过，整体来看，PPP项目债权融资占比更大，债权融资渠道的畅通性对其影响更大。
债权融资方面，PPP项目债权融资一般包括银行贷款、非银行金融机构贷款、国际组织贷款、债券、资产证券化、中间级债务等。PPP项目最常见的债权融资就是银行贷款，单个银行和银团贷款等形式，但是通常银行难以为PPP项目提供充足的中长期贷款。非银行金融机构贷款主要包括投资银行、保险、养老金机构、主权基金管理机构等对PPP项目的贷款，这些资金属于中长期性质资金，与PPP项目资金需求具有较高的切合度，不过受限于投资途径和各国法律，这些资金进入PPP项目领域存在一定困难。国际组织贷款主要包括欧洲投资银行、世界银行、亚洲开发银行、国际开发和复兴银行等，这些机构长期从事项目融资，积极支持各国基础设施建设和开发，既具有专业优势，也具有资金优势，能够较好的支持PPP项目发展。除了间接融资，债券和资产证券化等资本市场工具对于PPP融资具有重要意义，可以有利于PPP项目获得较为充足的中长期资金，不过PPP项目债券发行仍受到多种限制，需要更有强有力的増信措施时期达到投资级，才能吸引保险、养老金等中长期资金机构进行投资，仅在加拿大、美国得到一定发展。资产证券化旨在将PPP项目未来所拥有的能够获得稳定收益的资产，诸如收费权、政府补贴等，打包出售，获得变现资金，用于其它新项目投资。为了满足不同投资者的资金需求，近年针对PPP项目融资，开发出次级债务，这类债务劣后与一般债务，但是优先于股权资金，从而达到吸引社会资金的目的。总体看，PPP项目债权融资渠道还是集中于银行贷款，资本市场、保险、养老金等中长期资金融资渠道尚不是很畅通。
(四)融资成本问题
PPP项目融资的另一个重要问题在于融资成本，融资成本的适当性直接影响到PPP项目的可行性和投资获益性，一般而言，PPP都是直接提供公共服务，需要尽可能的降低建造成本，如果融资成本过高可能造成后续运营压力过大，引发债务危机。这里所讨论的融资成本主要是指债权融资成本，其与融资渠道以及宏观经济环境有很大关系。如果PPP项目融资渠道充分多样化及竞争性，那么PPP项目融资就会具有更大议价能力，有利于降低融资成本。现实是PPP项目融资还非常依赖银行渠道，这造成很不充分的中长期资金市场供给竞争，不利于降低融资成本，尤其是随着银行监管力度的提升，银行资金成本也逐渐上升，并进一步传导到PPP融资成本上。宏观金融市场环境也会对资金成本产生很大影响，以2008年全球金融危机为例，PPP项目可获得的资金渠道急剧缩小，而且因为信用风险上升预期的提升，欧美很多PPP项目融资成本也有明显上升，这也体现了PPP项目融资市场的脆弱性和不完善性。
ppp项目融资的主要内涵
第一
PPP是一种新型的项目融资模式。项目PPP融资是以项目为主体的融资活动，是项目融资的一种实现形式，主要根据项目的预期收益、资产以及政府扶持措施的力度而不是项目投资人或发起人的资信来安排融资。项目经营的直接收益和通过政府扶持所转化的效益是偿还贷款的资金来源，项目公司的资产和政府给予的有限承诺是贷款的安全保障。
第二
PPP融资模式可以使民营资本更多地参与到项目中，以提高效率，降低风险。这也正是现行项目融资模式所欠缺的。政府的公共部门与民营企业以特许权协议为基础进行全程的合作，双方共同对项目运行的整个周期负责。PPP方式的操作规则使民营企业参与到城市轨道交通项目的确认、设计和可行性研究等前期工作中来，这不仅降低了民营企业的投资风险，而且能将民营企业在投资建设中更有效率的管理方法与技术引入项目中来，还能有效地实现对项目建设与运行的控制，从而有利于降低项目建设投资的风险，较好地保障国家与民营企业各方的利益。这对缩短项目建设周期，降低项目运作成本甚至资产负债率都有值得肯定的现实意义。
第三
PPP模式可以在一定程度上保证民营资本“有利可图”。私营部门的投资目标是寻求既能够还贷又有投资回报的项目，无利可图的基础设施项目是吸引不到民营资本的投入的。而采取PPP模式，政府可以给予私人投资者相应的政策扶持作为补偿，从而很好地解决了这个问题，如税收优惠、贷款担保、给予民营企业沿线土地优先开发权等。通过实施这些政策可提高民营资本投资城市轨道交通项目的积极性。
第四
PPP模式在减轻政府初期建设投资负担和风险的前提下，提高城市轨道交通服务质量。在PPP模式下，公共部门和民营企业共同参与城市轨道交通的建设和运营，由民营企业负责项目融资，有可能增加项目的资本金数量，进而降低较高的资产负债率，而且不但能节省政府的投资，还可以将项目的一部分风险转移给民营企业，从而减轻政府的风险。同时双方可以形成互利的长期目标，更好地为社会和公众提供服务。
ppp项目融资的主要分类
由于世界各国意识形态不同，且处于PPP发展的不同阶段，导致各国使用的术语不尽相同，或者对于同一个术语的理解不尽一致，这就给PPP的分类带来很大麻烦。各国或国际组织对PPP的分类有十几种之多。
广义PPP可以分为外包、特许经营和私有化三大类，其中：
外包类
PPP项目一般是由政府投资，私人部门承包整个项目中的一项或几项职能，例如只负责工程建设，或者受政府之托代为管理维护设施或提供部分公共服务，并通过政府付费实现收益。在外包类PPP项目中，私人部门承担的风险相对较小。
特许经营类
项目需要私人参与部分或全部投资，并通过一定的合作机制与公共部门分担项目风险、共享项目收益。根据项目的实际收益情况，公共部门可能会向特许经营公司收取一定的特许经营费或给予一定的补偿，这就需要公共部门协调好私人部门的利润和项目的公益性两者之间的平衡关系，因而特许经营类项目能否成功在很大程度上取决于政府相关部门的管理水平。通过建立有效的监管机制，特许经营类项目能充分发挥双方各自的优势，节约整个项目的建设和经营成本，同时还能提高公共服务的质量。项目的资产最终归公共部门保留，因此一般存在使用权和所有权的移交过程，即合同结束后要求私人部门将项目的使用权或所有权移交给公共部门。
私有化类
PPP项目则需要私人部门负责项目的全部投资，在政府的监管下，通过向用户收费收回投资实现利润。由于私有化类PPP项目的所有权永久归私人拥有，并且不具备有限追索的特性，因此私人部门在这类PPP项目中承担的风险最大。
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