私募投资基金募集行为管理办法全文解读(3)

　　第十九条 募集机构应建立科学有效的投资者问卷调查评估方法，确保问卷结果与投资者的风险识别能力和风险承担能力相匹配。募集机构应当在投资者自愿的前提下获取投资者问卷调查信息。问卷调查主要内容应包括但不限于以下方面：

　　(一)投资者基本信息，其中个人投资者基本信息包括身份信息、年龄、学历、职业、联系方式等信息;机构投资者基本信息包括工商登记中的必备信息、联系方式等信息;

　　(二)财务状况，其中个人投资者财务状况包括金融资产状况、最近三年个人年均收入、收入中可用于金融投资的比例等信息;机构投资者财务状况包括净资产状况等信息;

　　(三)投资知识，包括金融法律法规、投资市场和产品情况、对私募基金风险的了解程度、参加专业培训情况等信息;

　　(四)投资经验，包括投资期限、实际投资产品类型、投资金融产品的数量、参与投资的金融市场情况等;

　　(五)风险偏好，包括投资目的、风险厌恶程度、计划投资期限、投资出现波动时的焦虑状态等。

　　《私募基金投资者问卷调查内容与格式指引(个人版)》详见附件一。

　　【解读】调查问卷内容：本条主要是规定调查问卷内容：1、中基协发布的《私募基金投资者问卷调查内容与格式指引(个人版)内容相对已经比较全面了，但在该指引中首先需要投资者自己给自己打分，问卷中5大方面包括每一小题能有具体的分值分配最好，这样便于投资者自己给自己打分，另外在募集机构给投资者的打分与投资者自评打分出现较大反差时，该如何解决呢?这可能是募集机构需要在实务众解决的问题;2、之所以中基协只发布了个人版指引，是因为针对法人投资者按证监会105号文，只需核实其净资产是否达到1000万即可，无需再填写调查问卷。

　　第二十条 募集机构通过互联网媒介在线向投资者推介私募基金之前，应当设置在线特定对象确定程序，投资者应承诺其符合合格投资者标准。前述在线特定对象确定程序包括但不限于：

　　(一)投资者如实填报真实身份信息及联系方式;

　　(二)募集机构应通过验证码等有效方式核实用户的注册信息;

　　(三)投资者阅读并同意募集机构的网络服务协议;

　　(四)投资者阅读并主动确认其自身符合《私募办法》第三章关于合格投资者的规定;

　　(五)投资者在线填报风险识别能力和风险承担能力的问卷调查;

　　(六)募集机构根据问卷调查及其评估方法在线确认投资者的风险识别能力和风险承担能力。

　　【解读】在线特定对象调查程序：本条主要是基于近两年来我国互联网非公开股权融资发展势头凶猛而制定。总体上而言，同前文线下特定对象确定并无实质不同，一样的有投资者自认合格，一样的有问卷调查，一样的有募集机构评估其风险能力;所不同的是，募集机构需核实用户的注册信息、投资者同意相关网络服务协议但投资者无需为自己打分。尽管如此，但笔者仍然相信，这一规定会对当下的互联网非公开股权融资带来极大的发展和促进。

　　第四章 私募基金推介

　　第二十一条 募集机构应当自行或者委托第三方机构对私募基金进行风险评级，建立科学有效的私募基金风险评级标准和方法。

　　募集机构应当根据私募基金的风险类型和评级结果，向投资者推介与其风险识别能力和风险承担能力相匹配的私募基金。

　　【解读】基金风险评级：本条是办法的新规定，征求意见稿内容中并无此条。对私募基金的风险评级，证监会105号文有过规定(第十七条 私募基金管理人自行销售或者委托销售机构销售私募基金，应当自行或者委托第三方机构对私募基金进行风险评级，向风险识别能力和风险承担能力相匹配的投资者推介私募基金。)。应当说，办法规定的评级主体由105号文规定的私募基金管理人扩大到募集机构。但现实中，募集机构自行确定的风险评级缺乏一定的可信度，另大多数评级机构都由基金销售机构、基金托管机构兼任，社会上真正独立的第三方评级还比较少。市场呼唤把更多的私募基金评级工作交给市场上专业的人士来做。

　　第二十二条 私募基金推介材料应由私募基金管理人制作并使用。私募基金管理人应当对私募基金推介材料内容的真实性、完整性、准确性负责。

　　除私募基金管理人委托募集的基金销售机构可以使用推介材料向特定对象宣传推介外，其他任何机构或个人不得使用、更改、变相使用私募基金推介材料。

　　【解读】推介材料责任方：本条明确了私募基金推介材料由私募基金管理人制作并使用，同时私募基金管理人对推介材料的真实性、完整性和准确性负责，删除了征求意见稿中募集机构(包括基金销售机构)的责任，也就是说，尽管基金销售基金接受私募基金管理人委托销售基金，但对基金推介材料的真实性、完整性和准确性是不用负责任的。

　　第二十三条 募集机构应当采取合理方式向投资者披露私募基金信息，揭示投资风险，确保推介材料中的相关内容清晰、醒目。私募基金推介材料内容应与基金合同主要内容一致，不得有任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。如有不一致的，应当向投资者特别说明。私募基金推介材料内容包括但不限于：

　　(一)私募基金的名称和基金类型;

　　(二)私募基金管理人名称、私募基金管理人登记编码、基金管理团队等基本信息;

　　(三)中国基金业协会私募基金管理人以及私募基金公示信息(含相关诚信信息);

　　(四) 私募基金托管情况(如无，应以显著字体特别标注)、其他服务提供商(如律师事务所、会计师事务所、保管机构等)，是否聘用投资顾问等;

　　(五)私募基金的外包情况;

　　(六)私募基金的投资范围、投资策略和投资限制概况;

　　(七)私募基金收益与风险的匹配情况;

　　(八)私募基金的风险揭示;

　　(九) 私募基金募集结算资金专用账户及其监督机构信息;

　　(十)投资者承担的主要费用及费率，投资者的重要权利(如认购、赎回、转让等限制、时间和要求等);

　　(十一)私募基金承担的主要费用及费率;

　　(十二)私募基金信息披露的内容、方式及频率;

　　(十三)明确指出该文件不得转载或给第三方传阅;

　　(十四)私募基金采取合伙企业、有限责任公司组织形式的，应当明确说明入伙(股)协议不能替代合伙协议或公司章程。说明根据《合伙企业法》或《公司法》，合伙协议、公司章程依法应当由全体合伙人、股东协商一致，以书面形式订立。申请设立合伙企业、公司或变更合伙人、股东的，并应当向企业登记机关履行申请设立及变更登记手续;

　　(十五)中国基金业协会规定的其他内容。

　　【解读】推介材料内容：本条规定了基金推介材料的主要内容，值得注意的有几点：

　　1、基金推介材料内容应与基金合同的主要内容一致，不应有虚假记载、误导陈述和重大遗漏;

　　2、材料内容中需要揭示该基金的服务提供商，包括律师事务所、会计师事务所，相信这对很多律师而言是个好消息;

　　3、材料推介中第14项，系在原征求意见稿的基础上新增的。说明入伙协议书、入股协议书不能替代合伙协议和公司章程，这对遏制当前很多私募基金运行中惯常采用的签订入伙协议书、入股协议书而不办理相应的工商变更登记乱像，是有着积极作用的。换个角度看，这也是中基协正式宣告私募股权基金、私募创投基金等非私募证券投资基金的监管权，即不再局限于对基金合同的监管。

　　4、材料推介中的私募基金风险提示环节尤为重要，要求相关内容清晰、醒目，募集机构应当采取合理方式提请投资者注意，具体方式实践中比较多样，在此不予赘述。

　　第二十四条 募集机构及其从业人员推介私募基金时，禁止有以下行为：

　　(一)公开推介或者变相公开推介;

　　(二)推介材料虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏;

　　(三)以任何方式承诺投资者资金不受损失，或者以任何方式承诺投资者最低收益，包括宣传“预期收益”、“预计收益”、“预测投资业绩”等相关内容;

　　(四)夸大或者片面推介基金，违规使用“安全”、“保证”、“承诺”、“保险”、“避险”、“有保障”、“高收益”、“无风险”等可能误导投资人进行风险判断的措辞;

　　(五)使用“欲购从速”、“申购良机”等片面强调集中营销时间限制的措辞;

　　(六)推介或片面节选少于6个月的过往整体业绩或过往基金产品业绩;

　　(七)登载个人、法人或者其他组织的祝贺性、恭维性或推荐性的文字;

　　(八)采用不具有可比性、公平性、准确性、权威性的数据来源和方法进行业绩比较，任意使用“业绩最佳”、“规模最大”等相关措辞;

　　(九)恶意贬低同行;

　　(十)允许非本机构雇佣的人员进行私募基金推介;

　　(十一)推介非本机构设立或负责募集的私募基金;

　　(十二)法律、行政法规、中国证监会和中国基金业协会禁止的其他行为。

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