2017财政货币政策介绍
2017财政货币政策介绍
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2017年央行货币政策
国家统计局12月9日公布数据显示，11月CPI同比增长2.3%，PPI同比增长3.3%，两者都超预期，特别是PPI预期为2.3%，前值则只有1.2%。
业内分析，CPI和PPI双升不仅仅是季节性回暖，而是通胀在“缺席”了三年后的一轮结构性增长，来年通胀的压力会比想象的要大。
在国内物价回升的同时，国际上，美元指数上涨，人民币面临贬值压力，中国外汇储备连续5个月下降，11月外汇储备减少了近700亿美元，外汇储备总规模降至3万亿美元左右。
外汇储备减少，进而外汇占款减少的结果会造成金融体系流动性缺口。有学者提出，为了维持金融体系足够的流动性，央行应该降低存款准备金率以释放流动性。
一边是通胀水平上升，一边是金融体系流动性收缩，此外，人民币汇率还面临快速贬值的风险。所有这些都加大了央行下一步货币政策的难度。
2017的货币政策是否会发生转向，到底是“松”还是“紧”?
以下是各方观点的交锋：
2017年央行货币政策猜想1：加息+降准
上海财经大学商学院教学研究部主任钟鸿钧接受新闻采访时表示，现在是降低存款准备金率的好时机，而在美联储加息预期的压力之下，人民币也可能加息，因此他认为“加息+降准”是当前较好的货币政策组合。
钟鸿钧还指出，一方面经济基本面企稳，物价、PPI等回升，货币政策会保持适当向紧;另一方面外储压力较大，如果美国加息，资金外流的压力增加，因此央行将有可能适当加息。与此同时，宏观方面也应该保持适当的流动性，目前的存款准备金率较高，“存款准备金率偏高，不是正常状态，国外的准备金率基本保持在6%-10%的水平，中国的存款准备金率却在16%左右，太高了。”关于降准会提升人民币贬值预期的质疑，钟鸿钧认为人民币并不存在大幅度贬值基础，只会小幅度波动。
2017年央行货币政策猜想2：降准不加息
华融证券首席经济学家伍戈指出，国内经济需求面的动能在明显下降，宏观经济仍有下行压力，2017年人民币贬值压力缓解后，下调存款准备金率十分必要。
瑞银证券中国首席经济学家汪涛认为，考虑到房价的问题，目前不会降准，不过降准是有效补充流动性的工具，她认为明年降准将有可能发生;明年经济还有下行压力，因此不会加息。
2017年央行货币政策猜想3：加息不降准
洪灏告诉澎湃新闻，“降准”释放出的信号太强，很可能被市场解读为对冲外汇储备和资本外流，可能性不大，他指出，为了平衡通胀的压力，降低资产泡沫，央行有可能会加息。
洪灏认为，货币政策现在有多重目标，央行这几年主要是防风险、保增长，既要确保利率的平稳性，还要稳健去杠杆，去杠杆的波动又不能太大。不仅要考虑CPI数据，还要考虑房价的压力、制造业、服务业的压力等。“稳”字当头，央行货币政策趋紧的可能性较大，不太可能给市场释放太强的信号。
上海新金融研究院学术委员李迅雷向澎湃新闻表示，市场利率水平已经明显回升，相应地明年可能加息。但是，降准的可能性并不大，M2广义货币量已超150万亿元，他指出，如果再继续释放流动性，会造成货币泛滥，增加贬值预期。因此资金还是会处于比较紧的态势。
李迅雷同时还强调，目前货币政策调节的空间已经不大。央行现在的工作既要资本管制、防贬值，还要控通胀、刺激经济增长，“目标太多了，央行的工具要生效需要放弃一些目标。”
2017年央行货币政策猜想4：不降准也不加息
沈建光指出，为达到稳定流动性与防范金融风险的目的，未来一段时间，使用传统货币政策工具，如准备金率调整以及利率调整的可能性会小于一些定向工具的使用。他预计央行会通过常备借贷便利(SLF)、中期借贷便利(MLF)同时结合公开市场操作等向市场注入流动性。
自2016年3月份降准之后，央行逐渐通过逆回购、MLF向市场注入流动性，根据人民银行数据显示，截止今年11月底，人民银行对金融机构开展MLF操作共7390亿元，MLF余额为27358亿元。
沈建光认为，出于对通胀和资产价格风险的担忧以及明年美国加息频率上升的预期，当前货币政策正逐步从宽松转向中性，而这从刚刚召开的12月政治局会议对金融风险的强调、早前央行三季度货币政策执行报告罕见七提防止泡沫风险、近来市场流动性有所收紧、国债收益率上行，以及央行进一步完善对商业银行的根据宏观审慎评估(MPA)考核，尤其是同业存款账户的清理和将表外理财产品纳入表内监管等多项事实都可以看出。
中国货币政策自2010年中央经济工作会议提出“稳健的货币政策”之后，已经持续六年。经历了2010年-2011年的“上调准款准备金率+加息”，2012年的“下调存款准备金率+降息”，2014年-2015年的“下调存款准备金率+降息”，2016年至今降过一次存款准备金率。六年来货币政策一直保持着稳健的基调，基准利率自2015年末以来也一直维持在纪录低点。
特朗普即将入驻白宫，新的贸易政策和美联储今后的货币政策走向都将给央行提出新的挑战，市场普遍认为美联储不仅会加息，并且将在2017年提升加息的频率，这无疑使得外汇干预与货币供给之间的关系更为紧张;国内方面，如何在不影响经济增长的同时防止资产泡沫，为房价降温也是一个难点。
2017年货币政策最新消息
一、公开市场业务
在多数发达国家，公开市场操作是中央银行吞吐基础货币，调节市场流动性的主要货币政策工具，通过中央银行与指定交易商进行有价证券和外汇交易，实现货币政策调控目标。中国公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。
外汇公开市场操作1994年3月启动，人民币公开市场操作1998年5月26日恢复交易，规模逐步扩大。
1999年以来，公开市场操作已成为中国人民银行货币政策日常操作的重要工具，对于调控货币供应量、调节商业银行流动性水平、引导货币市场利率走势发挥了积极的作用。
二、存款准备金政策
存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金，金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。存款准备金制度是在中央银行体制下建立起来的，世界上美国最早以法律形式规定商业银行向中央银行缴存存款准备金。
存款准备金制度的初始作用是保证存款的支付和清算，之后才逐渐演变成为货币政策工具，中央银行通过调整存款准备金率，影响金融机构的信贷资金供应能力，从而间接调控货币供应量。
1998年存款准备金制度改革
经国务院同意，中国人民银行决定，从1998年3月21日起，对存款准备金制度进行改革，主要内容有以下七项：
(一)将原各金融机构在人民银行的“准备金存款”和“备付金存款”两个帐户合并，称为“准备金存款”帐户。
(二)法定存款准备金率从13%下调到8%。准备金存款帐户超额部分的总量及分布由各金融机构自行确定。
(三)对各金融机构的法定存款准备金按法人统一考核。法定准备金的交存分以下情况：
1.中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、中国农业发展银行、中信银行、中国光大银行、华夏银行、中国投资银行、中国民生银行的法定存款准备金，由各总行统一存入人民银行总行。
2.交通银行、广东发展银行、招商银行、上海浦东发展银行、福建兴业银行、海南发展银行、烟台住房储蓄银行、蚌埠住房储蓄银行的法定存款准备金，由各总行统一存入其总行所在地的人民银行分行。
3. 各城市商业银行的法定存款准备金，由其总行统一存入当地人民银行分行。
4. 城市信用社(含县联社)的法定存款准备金，由法人存入当地人民银行分、支行。农村信用社的法定存款准备金，按现行体制存入当地人民银行分、支行。
5.信托投资公司、财务公司、金融租赁公司等其他非银行金融机构的法定存款准备金，由法人统一存入其总部所在地的人民银行总行(或分行)。
6. 经批准，已办理人民币业务的外资银行、中外合资银行等外资金融机构，其人民币法定存款准备金，由其法人(或其一家分行)统一存入所在地人民银行分行。
(四)对各金融机构法定存款准备金按旬考核。
1. 各商业银行(不含城市商业银行)和中国农业发展银行，当旬第五日至下旬第四日每日营业终了时，各行按统一法人存入的准备金存款余额，与上旬末该行全行一般存款余额之比，不低于8%。
2. 城市商业银行和城乡信用社、信托投资公司、财务公司、金融租赁公司等非银行金融机构法人暂按月考核，当月8日至下月7日每日营业终了时，各金融机构按统一法人存入的准备金存款余额，与上月末该机构全系统一般存款余额之比，不低于8%。
从1998年10月起，上述金融机构统一实行按旬考核。
3. 各商业银行(不含城市商业银行)和中国农业发展银行法人按旬(旬后5日内)将汇总的全行旬末一般存款余额表，报送人民银行。
4. 现执行按月考核存款准备金的城市商业银行和非银行金融机构，暂按月(月后8日内)将汇总的全系统旬末一般存款余额表，报送人民银行。自10月份起统一执行按旬(旬后5日内)报送一般存款余额表的制度。
(五)金融机构按法人统一存入人民银行的准备金存款低于上旬末一般存款余额的8%，人民银行对其不足部分按每日万分之六的利率处以罚息。金融机构分支机构在人民银行准备金存款帐户出现透支，人民银行按有关规定予以处罚。金融机构不按时报送旬末一般存款余额表和按月报送月末日计表的，依据《中华人民共和国商业银行法》第七十八条予以处罚。上述处罚可以并处。
(六)金融机构准备金存款利率由缴来一般存款利率7.56%和备付金存款利率7.02%(加权平均7.35%)统一下调到5.22%。
(七)调整金融机构一般存款范围。将金融机构代理人民银行财政性存款中的机关团体存款、财政预算外存款，划为金融机构的一般存款。金融机构按规定比例将一般存款的一部分作为法定存款准备金存入人民银行。
三、中央银行贷款
a、中央银行贷款
中央银行贷款(习惯上称作再贷款)，是指中央银行对金融机构发放的贷款，是中央银行调控基础货币的重要渠道和进行金融调控的传统政策工具。一般来讲，中央银行贷款增加，是“银根”将有所放松的信号之一;反之，是“银根”将可能紧缩的信号之一。到2000年底，在中国人民银行资产业务总量中，中央银行贷款占45%。
按贷款期限划分，我国中央银行贷款有二十天、三个月、六个月和一年期四个档次，现行贷款利率水平分别为3.24%、3.51%、3.69%和3.78%。
b、中央银行贷款的对象
中央银行贷款的对象是经中央银行批准，持有中国人民银行颁发的《经营金融业务许可证》，并在中国人民银行开立账户的金融机构。《中国人民银行法》规定：“中国人民银行不得向地方政府、各级政府部门提供贷款，不得向非银行金融机构以及其他单位和个人提供贷款，但国务院决定中国人民银行可以向特定的非银行金融机构提供贷款的除外。”
中央银行以金融机构为贷款对象是由中央银行特殊的职能和地位决定的。与以企业和居民为主要贷款对象的金融机构不同的是，金融机构是社会信用中介，而中央银行是银行的银行、国家的银行、发行的银行，是社会信用的“总闸门”和最终贷款者，具有及时调节金融机构流动性、防范和化解金融风险的特殊使命。因此，在贷款对象上，中央银行贷款与金融机构贷款是有本质区别的。但是，中央银行贷款与金融机构贷款的共同点是，借款人都需要按规定的时限和利率及时归还贷款本息。
中央银行贷款的增加或减少，会引起基础货币的增加或减少。中央银行贷款是基础货币的重要投放渠道之一，是中央银行调控基础货币的重要手段之一。
c、基础货币
基础货币，亦称高能货币，是指具有使货币总量成倍扩张或收缩能力的货币。在现代货币统计制度中，又将其定义为储备货币。在我国现阶段，它主要由金融机构存款准备金、现金发行(流通中现金+金融机构库存现金)和非金融机构存款(邮政储蓄在中央银行的转存款)等三部分构成。
基础货币是货币供应量赖以扩张或收缩的基础。这种扩张或收缩的程度，在数量上常用货币乘数这个概念来表示。在理论上，货币供应量是基础货币与货币乘数的乘积，可用公式表述为：
M=m·B
M代表货币供应量，m代表货币乘数，B代表基础货币。在一般情况下，货币乘数是相对稳定的，因而中央银行主要是通过调控基础货币来调控货币供应量。但随着经济金融结构和管理体制的变化，货币乘数也会相应发生一些变化。
货币乘数对货币供应量的影响方式主要表现在两个方面：第一，在基础货币供应增加时，货币乘数以一定倍数放大基础货币的扩张效果;第二，在基础货币不变时，货币乘数自身的变动，同样会引起货币供应量的变动。
d、中央银行资产负债表
基础货币是中央银行的负债，但中央银行创造基础货币是通过其资产业务进行的。对中央银行来讲，是先有资产业务，然后才有负债业务，即资产创造负债。之所以如此，是因为中央银行依法垄断了货币发行权。与之相反，一般金融机构是由负债业务决定资产运用
主要包括中央银行对金融机构尤其是商业银行的贷款，同时还包括再贷款，再贴现以及相关票据业务.是货币政策工具的其中之一.
根据2003年12月27日修正后的《中华人民共和国中国人民银行法》第二十八条规定“中国人民银行根据执行货币政策的需要，可以决定对商业银行贷款的数额、期限、利率和方式，但贷款的期限不得超过一年。
四、利率政策
利率，是一定时期内利息额与借贷资金的比率，通常分为年利率、月利率和日利率。根据资金借贷关系中诸如借贷双方的性质、借贷期限的长短等，可把利率划分为不同的种类——法定利率和市场利率、短期利率和中长期利率、固定利率和浮动利率、名义利率和实际利率。
利率政策是我国货币政策的重要组成部分，也是货币政策实施的主要手段之一。中国人民银行根据货币政策实施的需要，适时的运用利率工具，对利率水平和利率结构进行调整，进而影响社会资金供求状况，实现货币政策的既定目标。
中国人民银行采用的利率工具主要有：
1、调整中央银行基准利率，包括：再贷款利率，指中国人民银行向金融机构发放再贷款所采用的利率;再贴现利率，指金融机构将所持有的已贴现票据向中国人民银行办理再贴现所采用的利率;存款准备金利率，指中国人民银行对金融机构交存的法定存款准备金支付的利率;超额存款准备金利率，指中央银行对金融机构交存的准备金中超过法定存款准备金水平的部分支付的利率。
2、调整金融机构法定存贷款利率。
3、制定金融机构存贷款利率的浮动范围。
4、制定相关政策对各类利率结构和档次进行调整等。
中国人民银行加强了对利率工具的运用。利率调整逐年频繁，利率调控方式更为灵活，调控机制日趋完善。随着利率市场化改革的逐步推进，作为货币政策主要手段之一的利率政策将逐步从对利率的直接调控向间接调控转化。利率作为重要的经济杠杆，在国家宏观调控体系中将发挥更加重要的作用。
改革开放以来，中国人民银行加强了对利率手段的运用，通过调整利率水平与结构，改革利率管理体制，使利率逐渐成为一个重要杠杆。
1993年5月和7月，中国人民银行针对当时经济过热、市场物价上涨幅度持续攀高，两次提高了存、贷款利率，1995年1月和7月又两次提高了贷款利率，这些调整有效控制了通货膨胀和固定资产投资规模。1996年5月和8月，1997年10月和1998年3月，针对我国宏观经济调控已取得显著成效，市场物价明显回落的情况，央行又适时四次下调存、贷款利率，在保护存款人利益的基础上，对减轻企业、特别是国有大中型企业的利息负担，促进国民经济的平稳发展产生了积极影响。
五、汇率政策
汇率政策：是指一个国家(或地区)政府为达到一定的目的，通过金融法令的颁布、政策的规定或措施的推行，把本国货币与外国货币比价确定或控制在适度的水平而采取的政策手段。汇率政策主要包括汇率政策目标和汇率政策工具。
汇率政策的目标有：
(1)保持出口竞争力，实现国际收支平衡与经济增长的目标;
(2)稳定物价;
(3)防止汇率的过度波动，从而保证金融体系的稳定。
汇率政策工具主要有汇率制度的选择、汇率水平的确定以及汇率水平的变动和调整。
汇率政策中最主要的是汇率制度的选择，汇率制度是指一个国家政府对本国货币汇率水平的确定、汇率的变动方式等问题所作的一系列安排和规定。汇率制度传统上分为固定汇率制度和浮动汇率制度两大类。
钉住汇率政策的基本观点：通过货币汇率钉住来引入锚货币国家的反通货膨胀政策信誉，同时公众通过调整预期通货膨胀率使得通货膨胀率与锚货币国家的通货膨胀率相一致。如果本国的通货膨胀率要高于锚货币国家的通货膨胀率，那么会引起本国的货币实际汇率升值，本国商品的价格相对来讲比锚货币国家商品的价格要高，本国商品的需求就相应地减少，经济活动相应就下降，随后会使本国的通货膨胀率和锚货币国家的长期通货膨胀率相一致。
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