定向增发成功与失败案例
定向增发成功与失败案例
定向增发则因其低门槛、低成本、高效率的优势受到了广大企业的青睐,自2006年中国证监会出台《上市公司证券发行管理办法》以来,定向增发己成为上市公司进行外部融资的首选,得到了广泛的应用。以下是学习啦小编为大家整理的关于定向增发成功案例,欢迎阅读!
一、什么是定向增发?
定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为。
1.人数限制:规定要求发行对象不得超过10人
2.折价发行:发行价不得低于董事会预案公告日前20日均价的90%
3.锁定期:发行股份12个月内(认购后变成控股股东或拥有实际控制权的36个月内)不得转让
4.高门槛:单个项目一般需要几千万甚至几亿资金。2013年定增项目平均参与起点1.31亿元。
二、定增市场新趋势
定向增发作为融资方式的一种,在资本市场的重要程度正逐渐增强。Wind数据统计显示,2006-2013年,上市公司定向增发规模、家数、实际定增数量及规模均呈现快速上升。2014年,两市定增募资金额超过6000亿元,接近2013年3463亿元的一倍。
让我们再深入一些……
定向增发的收益来源主要包括如下三个方面:即折价率、市场波动收益(β)、个股成长性收益(α),可以用如下公式来表示:
定向增发收益=折价率+市场波动收益(β)+个股成长性收益(α)
折价率:定增参与价格较二级市场一般有10%-30%的折价,具有一定的“安全垫”作用。
市场波动收益(β):目前A股市场整体估值较低,各大机构预期未来市场上涨概率较大。根据历史数据统计,在市场低位参与定增投资,可分享市场上涨带来的β收益,定增盈利概率较大。
个股成长性收益(α):从定向增发的成功案例来看,定向增发后公司股价上涨与其定增资金用途、对公司当前经营状况的改善程度(盈利增厚、单位盈利能力提升、财务健康等)等息息相关。定向增发股的上涨逻辑,可以概括为三个方面:(1)新入资产/新投项目改变了公司原有估值;(2)新入资产/新投项目提升公司单位盈利能力;(3)定向增发项目公布吸引市场关注。
定向增发成功案例:
东、西大众定向发股。两大众公司初上市时,由上海国资控股西大众(大众交通),再由西大众控股东大众(大众科创)。后来,大众公司职工持股会受让了西大众持有的东大众股份,东大众“国退民进”,而西大众还是国有控股。为了改变西大众的实际控制人身份,1999年西大众向东大众定向发行1.4亿股法人股,东大众则用1000辆营运车的实物资产认购增发股份,增发后,东大众成为西大众的第一大股东。这是通过定向增发引进新股东,且不动用一分钱现金的成功案例。
定向增发失败案例:
万科向华润定向增发B股。2000年底,万科拟向香港华润集团定向增发4.5亿股B股,希望以此引进控股股东,同时又可募集近20亿资金。但终因B股价格过低、遭到A股股东的反对而作罢,这是定向增发流通股失败的又一个经典案例。
定向增发——高级投资者的吸金石
在市场的大环境下,定向增发与股权激励、员工持股都被视为利好行为,受到资金密集关注。为什么定向增发如此受欢迎?主要是增发募集的资金往往被投入到新项目中,用于改善上市公司基本面,先不论新项目在A股往往是题材炒作的主线之一,统计数据表明,2009-2014年定增上市公司净利润增长率均值为805.54%,远高于整体的166.16%,超越4倍有木有!
当然,从定向增发的成功案例来看,定向增发后公司股价上涨与其定增资金用途、对公司当前经营状况的改善程度(盈利增厚、单位盈利能力提升、财务健康等)等息息相关。定向增发股的上涨逻辑,可以概括为三个方面,1)新入资产/新投项目改变了公司原有估值;2)新入资产/新投项目提升公司单位盈利能力;3)定向增发项目公布吸引市场关注。
但是普通投资者却无法直接参与到定向增发中。
“定向”两字表明增发是面向特定对象(不超过10个人)发行股票,具有高门槛( 2014年近500个定增项目平均参与起点为1.4亿元)的特点。另外,定向增发参与价格较二级市场一般有20-40%的折价,具有一定的安全边际,因此也一直是机构投资者角逐的热点。根据申万宏源的报告,2月12日当周增发一年期项目有9宗,平均发行折价率达19.52%,当周有12个定增项目解禁,解禁资金规模达205.22亿元,解禁绝对收益率均值为84.56%。
后定增项目呈现集中爆发
数据显示,2016年春节前定增预案修订曾出现集中爆发的现象。面对年初震荡的市场行情,定增预案多修改为下调预案价或募资额、延长有效期、或直接改变定价方式(定价发行改为竞价),反映上市公司较为谨慎的态度。
节后2月12日当周增发日共有24宗定增项目,募资总额为394.02亿元,相比之前一周翻了两倍有余。其中一年期项目有9宗,募资总额为187.16亿元,平均发行折价率19.52%,三年期项目募资总额为394.02亿元,平均发行折价率为30.75%。
定增也有投资风险,但相对可控
定增市场目前的风险主要来源于三方面:市场风险、流动性风险和个股风险。
首先,从市场风险角度看,应尽量选取合适的投资时点,避免在市场高估值的水平下参与。
其次,因参与增发获配股票数量较多,可能造成解禁后短期内无法抛售,给定向增发资金带来流动性压力。参与机构应评估整体增发股份占流通股本比例过高的增发项目,同时分批选择合理价位出售,以规避相应的流动性风险;
最后,定增个股有可能出现“黑天鹅”事件,对于只有几个亿的机构而言,一般只能参与一两家上市公司的定向增发,但这样过度集中投资,存在较大的“踩雷”风险,规模较大的基金平台能帮助投资者进行组合投资,使得本来只能参与1个定增项目的有限资金参与到10-15个定增项目,降低定增参与门槛,有效平滑个股风险。
借道定增基金 普通投资者也能成“玩家”
门槛那么高,那么是不是普通投资者就与定增彻底无缘了呢?NoNoNo,目前市场就有专做定增项目的公募基金产品,门槛较低(一般1000元起投),能帮助投资者获取上市公司定增项目的丰厚收益。需要提醒的是,定增类公募基金产品一般设有18个月的封闭期,投资者需要注意开放认购时间进行积极参与,若错过开放时间,就需要等下一个开放周期。