货币政策研究毕业论文
货币政策是一国宏观经济政策的重要组成部分,中央银行的政策指令是通过货币政策传导机制实现经济过程中各中介变量的连锁反应,并最终引起实际经济变量变化的。下面是学习啦小编为大家整理的货币政策研究毕业论文，供大家参考。
货币政策研究毕业论文篇一
《 货币政策中介目标社会融资规模分析 》
提要：
2010年底，中央经济工作会议提出社会融资规模的概念，用于衡量金融对实体经济支持的总量;2011年1月，中央银行以社会融资总量为指标度量社会融资的规模，强化货币总量对实体经济的引导作用。本文选取2002～2015年央行公布的社会融资总量月度数据，以实证分析方法，论述社会融资规模作为我国货币政策中介目标的有效性和实用性，从而进一步提出政策建议。
关键词：
社会融资规模;货币政策;中介目标;有效性
一、社会融资总量作为货币政策中介目标的理论基础
20世纪50年代末期及60年代初，美国的经济学家格利和肖提出了广义金融中介机构理论。第一，他们认为在研究经济的运行过程中，金融中介机构不仅仅包括商业银行，还应该包括各种非银行金融机构，如保险公司、基金公司等，并且金融机构可以利于节约交易成本;第二，商业银行和其他非银行机构在信用创造过程中具有相似性，都可以向实体经济提供资金，在这一点上二者并没有区别，由此得出，在中央银行宏观调控国民经济时，不仅仅只局限于对商业银行的控制，还应该加强对其他金融机构信贷的控制，并且实施货币政策时，也要关注非金融机构对实体经济的融资量，才可以真正地发挥货币政策效力，才能够促进货币政策更加有效;第三，他们首次提出了直接融资和间接融资的概念，并且将金融中介分为银行业和非银行的金融中介，银行和非银行机构在进行信用创造时也创造了自己独特形式的债务，虽然形式不同，但是对实体经济提供资金的支持是没有本质区别的，所以货币当局应该对非银行的金融中介进行有效控制，才可以促进货币政策的有效性提高。传统的货币供应量、信贷规模等的货币政策中介目标已经不能很好地满足中央银行进行货币政策的操作需求以及进行宏观审慎的要求，我们应该立足于整个金融体系制定货币政策，这就需要有个经济变量可以较为全面地体现社会所获得资金的总量。社会融资总量就是我国根据现今的经济形势，做出的理论创新和实践改进，这一指标可以较为全面地描绘出实体经济从金融系统中所获得的总体资金总量。
二、社会融资总量作为货币政策中介目标有效性实证分析
(一)数据选择、处理。社会融资总量这一指标选取本外币贷款、委托贷款、信托贷款、企业债券、保险公司赔偿和非金融企业股票融资这几个指标相加得到，由这几个指标相加得到的数值可以近似的代替社会融资总量，由于各个指标均可以得到当月发生额，相加之后便可以得到社会融资的当月流量数据，其中本外币贷款、委托贷款、信托贷款数据来源于中央银行网站，企业债券数据来源于中国债券信息网，保险公司赔偿来源于中国保险监督管理委员会网站，非金融企业股票融资数据来源于中国证券监督管理委员会网站，所选取数据样本的区间为2002年1月至2015年12月，数据为月度数据，用TSF1来表示，将月度数据进行季度相加取平均值就得到了社会融资总量的季度数据，用TSF2来表示。货币政策的最终目标以CPI和GDP来表示。经济增长通常指的是在一个较长的时间里，一个国家的人均产出或人均收入水平的持续增加，经济增长率用来体现了一个国家或一个地在一定时期内经济增长的速度，可以用来衡量一个国家或地区总体经济实力增长速度的标志，我们用GDP来衡量经济的增长，以GDP作为我国货币政策的最终目标，所选取数据样本的区间为2002年1月至2015年12月，数据为季度数据，数据来源于WIND资讯。由于所选取的数据都是时间序列，都具有很强的季节性和异方差性，为了消除季节的影响，首先对数据进行了X11季节调整方法进行季节调整，调整后的数据用表示;为了消除异方差，将数据取对数调整后，得到的指标用来表示。
(二)平稳性检验。对四个变量进行一阶差分，然后通过单位根检验来分析每个变量的单整阶数，单位根检验是要根据样本数据值和临界值，只要有一个拒绝单位根，则可说明时间序列是平稳的，单位根检验的结果如表1所示。(表1)可以看出，各变量的水平值是非平稳的时间序列，而他们在一阶差分后，都变成了平稳的数据，这样就有利于保证下面所做的实证在结果上具有的真实性;并且LGDPsa、LCPIsa、和LTSF2sa是一阶单整，即数据都为同阶单整，那么便可以使用Granger因果关系检验各变量之间的长期均衡关系。
(三)协整检验和向量误差修正模型。本文采用的是Jo-hansen方法对多变量之间的协整关系进行检验。利用Johansen方法可以得出两个检验统计量：迹统计量和最大特征值统计量，我们采用这两种方法分别对LCPIsa和以及LGDPsa和LTSF2sa之间的协整关系分别进行检验，如果可以得到这些变量之间存在协整关系，那么从经济理论上便可以得到他们存在长期均衡关系的解释，即便是经济中实际情况是经常偏离均衡关系，但是这种偏离不过是随机和暂时的，并且对于这种长期均衡关系的认识，可以对我们掌握经济规律以及制定宏观经济政策都有很大的现实意义。对变量的迹统计量检验的结果表明：LCPIsa和以及LGDPsa和LTSF2sa在5%的显著性水平下，有一个协整关系，而最大特征值的检验结果也表明：LCPIsa和以及LGDPsa和LTSF2sa在5%的显著性水平下，有一个协整关系。由此可以得出：社会融资总量和以及社会融资总量和都存在着长期均衡的关系。由格兰杰定理可知，相互协整的变量之间存在误差修正模型，上文已经验证了LCPIsa和以及LGDPsa和LTSF2sa存在一种长期的均衡关系，但是这种均衡关系在短期中也许会发生偏离均衡，因此在短期的非均衡的情况下，有必要分析LCPIsa和以及LGDPsa和LTSF2sa之间的关系。我们用VAR分别对LCPIsa和以及LGDPsa和LTSF2sa建立向量误差修正模型，并对模型的回归结果如下：上式中ECM是误差修正模型的误差修正项，从上式中可以看出，当其他条件不变的情况下，物价水平受自己的上期水平影响比较大，当前一期物价水平增加1个百分点，当期的物价水平就会增加0.173个百分点，而当前2期物价水平增加1个百分点时，当期的物价水平会增加0.156个百分点，这都说明了，物价水平受自身影响比较大;当社会融资总量前1期变动1个百分点时，物价水平会变动0.0808个百分点，这表明在短期增加社会融资总量，可以对物价水平有一定的影响，可以促使物价水平升高，这也说明了社会融资总量和物价水平这一宏观经济指标具有一定的相关程度，并且社会融资总量作为货币政策中介目标具有一定的可控性，即通过控制社会融资总量，可以控制物价稳定，从而达到促进币值稳定的目的。
三、结论
通过对社会融资总量的理论研究以及进行了实证研究得出，社会融资总量在理论上满足了作为货币政策中介目标的条件：在可测性上由于内涵明确可以迅速收集到数据资料;在可控性上由于各指标可以独立控制，并且本外币贷款、信托贷款可以由银行监督委员会进行监督控制，企业债券、非金融机构企业股票融资由证券监督委员会监督，而保险公司的业务受到保监会的监督控制，形成了一行三会的监管局面，从而保证了社会融资总量具有很好的可控性;从相关性来看，社会融资总量与GDP、社会消费品零售总额、城镇固定资产投资、工业增加值、CPI的经济指标的相关系数都比较高，保证了和主要的宏观经济指标有较好的相关。在实证研究中通过协整检验、格兰杰因果分析以及回归分析，得到社会融资总量与居民消费物价指数以及国民生产总值具有很好的相关性并且对其都有影响，由此可以得出社会融资总量对促进币值稳定以及经济增长都有很好的作用，因此社会融资规模作为货币政策中介目标是有效的。
主要参考文献：
[1]盛松成.社会融资总量的内涵及实践意义[N].中国人民银行总行网站，2011.2.17.
[2]封思贤.货币供应量作为我国货币政策中介目标的有效性分析[J].中国软科学，2006.5.
[3]李海涛，赵锴.我国货币政策中介目标的两难选择[J].经济纵横，2007.7.
货币政策研究毕业论文篇二
《 利率市场化与货币政策有效性探讨 》
摘要：
当前我国正值金融改革时期，利率市场化改革顺应渐进式发展的趋势呈现出新的发展局面。基于利率在货币政策传导机制中的影响作用，构建时间序列数据模型来测定利率市场化与货币政策有效性之间的关联性。回归结果显示，从长期来看不完全的利率市场化将阻碍货币政策有效性地发挥，由此提出推进我国利率市场化的进程的相关政策建议。
关键词：
利率市场化;货币政策传导;货币政策有效性;实证分析
一、货币政策对经济增长的主要作用途径
第一，利率传导途径。随着凯恩斯《通论》的面世以及宏观经济分析模型IS-LM模型的建立，使得利率传导机制正式受到学术界的关注。该理论认为，在货币政策传导中，利率发挥着中间枢纽的作用。扩大货币供应量导致较低的实际利率，从而增加投资，最终导致产量增加。涵盖消费和投资两个层面的该传导过程是对实际利率水平到总产出的作用过程的扩充。
第二，信贷传递途径。伯南克研究显示，在货币政策传导的过程中，信贷途径的传递也可以对国民生产总值产生作用，即便没有通过利率传导途径的作用。信贷传导的基本途径可以表示为:货币供应量的增加会扩大贷款供应引起投资的增加，并最终扩大总产出。在金融市场不发达的前提下，信贷传递渠道能够发挥重要作用。
第三，资产价格传导途径。莫迪利亚尼对此传导渠道提出了新的观点，作出新的诠释。他们对资产的相对价格与真实经济间的相关性做出了突出解释与说明。资产价格传递的基本途径再次可以表现为：货币供应量的增加会带来实际利率的下降，从而导致资产价格下浮，带来投资的增加，最终增加总产出。第四，汇率传递途径。该汇率传导理论的主要观点是，货币政策的使用会调节一国的利率水平，进而对汇率产生冲击，汇率的变动带来一国贸易的改善或恶化，从而对一国的产出水平带来影响。它的基本传递途径可表示为：扩大货币供应量会降低实际利率水平，进而导致汇率的下降，从而减少净出口量，引起总产出的增加。
二、利率与货币政策传导机制
2012年6月8日，存款利率首次上浮，利率市场化改革因开启存款利率浮动上限而发生了本质的进展。货币政策利率渠道的传导过程为：货币政策的作用对市场利率水平产生影响，进而带来消费和投资经济主体行为的变动，从而最后引起总产出的变化。从这个传导过程来看,要想使利率传导渠道发生作用，对货币供应量进行的调节必须要能影响到真实利率，实际利率的变动要能进一步影响市场以及消费和投资，最终影响社会总产出的调节以使货币政策在这一过程中逐步显现出效果。央行要想有效的影响真实利率，需要有一个发达的成熟的货币市场，使得央行制定的利率能够充分地反映市场的供求关系。从长期来看,当央行存贷款利率发生变化时，银行间同业拆借利率也会相应出现波动，并且二者波动的总体趋势相同。但是短期内，就幅度与频率来看，后者的波动性要远远高于前者。同业拆借利率的波动并不总是与央行利率保持正向一致的波动趋势，很多情况下它与央行利率的波动呈反向相关关系。从二者波动的差异性可以看出长期内，央行利率的调节能够一定程度地反映真实利率，但在短期对真实利率的影响力则较弱。此外，从央行调节利率对投资支出带来的影响效果来看，我国货币政策传导机制中的利率传导过程不通畅。
三、货币政策有效性的实证分析
1.变量选取和数据整理宏观经济变量选取国内生产总值GDP进行衡量，货币政策调控则选取金融机构一年期贷款利率LR、狭义货币供应量M1、外汇储备FR三个变量。金融机构一年期贷款利率表示货币政策的价格调控工具，狭义货币量则代表货币政策的数量调控工具。而间接采用外汇储备而非人民币汇率本身来衡量是因为人民币汇率受到过多的政府管理，无法充分反映中国对外经济交往的全面情况。而外汇储备的波动却更能反映我国在与外国贸易往来以及经济交往中，汇率实际水平变动的情况。基于2003-2013年的数据，运用Eviews7.2软件，采用ADF检验法，Granger因果关系检验法，Johansen协整检验法和误差修正模型ECM，最终建立了一年期金融机构贷款利率对国民生产总值的协整方程。在建模时，原先的数据采取对数变化的处理形式以消除异方差对建模的影响。
2.货币政策有效性的实证检验过程
⑴单位根检验。对DLGDPSA、LR、DLM1、DLFR四组数据进行单位根检验，ADF检验结果如下：
⑵因果关系检验。通过Granger因果关系检验方法来检验LR、DLM1、DLFR与DLGDPSA之间的因果关系。检验结果如表2所示：验结果表明，金融机构一年期贷款利率、狭义货币量和外汇储备与国内生产总值数据序列之间的因果关系均成立。⑶协整分析。协整分析研究的是变量之间稳定的一种动态的长期均衡关系。本文采用“Johansen协整检验”，结果如下表所示：表3的检验结果表明，在5%的置信水平下数据序列之间存在着标准化协整关系，其表现见公式1。如公式(1)所示，一年期贷款利率每变动一个单位，将分别引起国内生产总值当期变动0.8390个单位，滞后2期反向变动0.8459个单位。这种结果表明，利率的上涨对经济增长有一定的减缓作用且通常二者间的变化存在一定时滞。在我国的货币政策中，利率的上升在同期会对经济的增长产生正向的促进作用，在滞后2期时，利率变化对经济增长的影响又回归到与原本的经济理论相符合的状态。当货币供应量变动一个单位时，滞后2期、3期和4期的国内生产总值将分别变动0.1675、0.1662、0.1012个单位，这表明，货币供给与经济增长之间的正相关关系在于货币供应量的增加可以促进经济的增长。外汇储备每增加一个单位，将带来国内生产总值增加0.1756个单位。⑷误差修正模型。通过以上协整方程的建立，我们得出协整方程来表示这些变量之间的长期均衡关系，但是从短期来看，变量间的关系可能会失衡，因此，为了提高货币政策有效性模型的精确度，可以建立有约束的向量自回归VAR模型，即误差修正模型。将协整方程(公式1)的残差序列作为误差修正项以校正残差序列，令ECMt=u，来建立相应的误差修正模型，如公式2所示。公式(2)直观地表明了短期内变量波动的影响。在短期，金融机构一年期贷款利率、货币供给量和外汇储备的变化对经济增长的影响与长期保持基本一致的关系。反映在误差修正系数的大小调整，从长期均衡偏离模型。从系数估计值反映出系统调节模型至均衡状态的能力强弱。由此我们可以看出，在模型短期波动偏离了长期均衡的情况下，系统会凭借0.9%的强度大小使非均衡状态经过调节回归到均衡时的状态。
3.实证结论
第一，2003至2013年，我国货币政策的运用取得了一定的效果，对我国经济的持续快速增长起到了促进作用，从国内生产总值这个被解释变量与多个解释变量间的正向相关变动可以看出;
第二，从长期来看，货币供给量M1与经济增长GDP间有着均衡且稳定的关系，滞后2期、3期和4期的长期弹性系数分别为0.1675、0.1662、0.1012，表明长期中货币供应量每增加1%，滞后2期、3期和4期的国民生产总值将分别增加0.1675%、0.1662%和0.1012%，说明在长期中货币供应量的增加为有效的货币政策的实施;
第三，从长期来看，国内生产总值对一年期贷款利率的弹性系数为0.8390，说明利率当期便能对经济的增长产生正向影响。这种异常情况的发生可能是由不完全的利率市场化造成的。货币政策调控中使用的利率并非完全市场化的利率，其波动仍受到较大程度上的政府管制，导致当期贷款利率的降低无法促进经济增长;而在滞后期，利率水平的变化对GDP的影响又回归到正常且这种回归程度正好修正了当期的不合理情况。因此，要想充分发挥货币政策的有效性，务必努力推进利率市场化的进程。
四、政策建议
第一，正确处理政府与市场的关系，使得真正意义上的"金融分权”得以实现。将政府作为调控与领导的主要载体，处理好政府与市场的关系，促进资本市场与货币市场间的良性交流，协调各部门的利益关系。央行对法定存款准备金率以及信贷规模的调控模式应当经逐步过渡而达到货币市场价格调控模式。银监会、保监会和证券会也应当形成货币市场的监管框架，来共同推进货币市场的发展。
第二，充分运用现代信息技术优势，弥补我国货币市场建设起步晚的劣势。发达国家的金融发展经验表明，一个成熟的金融市场需要一个强大的基础经济制度为支撑。就我国来看，社会主义市场经济体系建设起步晚。作为市场基准利率基础设施的货币市场，还需要加强对市场参与者、信息透明度的有效监管。互联网技术的快速发展为货币市场在技术上提供有效的支持。
第三，规范货币市场产品的宣传，增强货币市场的公众认知度。要想发挥市场基准利率在货币市场中的引导作用，一方面，应完善市场信息机制，便捷金融机构专业人士以及相关研究人士获取研究数据的途径。另一方面，应加强引进与培养货币市场的专业人才，进而使从业人员的综合素质得到提升。第四，适时建立金融机构市场化退出机制、为利率市场化提供良性竞争机制。在经济不断发展的过程中，利率市场化的持续推进必将带来一系列改革的实施，各金融机构为了提升自身实力与竞争力也必将进行相应地整改以优化制度、扩大盈利，他们之间的竞争也因此而日益激烈。作为防范系统性风险的金融部门的关键支撑，适时建立合理可行的金融市场化退出机制逐渐发展成为至关重要的一个环节，在利率市场化改革的政策框架中发挥着不可或缺的作用。
参考文献
[1]周小川.关于推进利率市场化改革的若干思考[J].中国总会计师,2011(1)：54-56.
[2]何东,王红林.利率双轨制与中国货币政策执行[J].金融研究,2011(12).
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[4]罗良文,雷鹏飞.利率市场化对经济增长方式的影响[J].经济问题,2011(10).
[5]万荃,孙彬.利率市场化改革：比较与借鉴[J].当代经济研究，2012(5).
[6]林松.当前我国中央银行货币政策工具选择偏好分析[J].商业时代,2011(35)
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