股票的流动性很高吗

股票的流动性很高吗

　　最近为过年而烦恼的客户挺多，比如有位张先生，他的烦恼不是因为股市涨跌，而是手中的股票不涨不跌停牌了!下面小编就为大家讲一下股票的流动性到底有多强。

　　张先生的操作也是凑巧，2014年12月行情正火热，他就想进去做个短线，赚点零花钱。结果买进去没几天，股票就停牌了，到现在将近两个月时间，一点复牌的消息都没有。本来张先生想赚钱过个好年的，结果现在把本钱都锁在里面，看来是要“被持股过年”了。

　　单从2月13日的情况看，上交所A股中有65个全天停牌，占全部沪市997只A股的6.5%。深交所A股(包括中小板和创业板)中有189个全天停牌，占全部深市1613只股票的11.7%。直白点说，上周五上交所每20只股票里有1只股票停牌，深交所每10只股票里有1只在停牌。

　　更要命的是，股票的停牌是不会提前预告的，经历过停牌的股民应该知道，股票公告都是在停牌同时发布的，往往是今天白天还在正常交易，晚上就发布公告，明天开始停牌。也就是说投资者没有得到任何的预警，就“被停牌”了。而且什么时候复牌是个未知数。从这个角度看，股票并不是散户投资的合适目标，因为流动性并不能得到足够的保障。

　　反过来看，市场内基金在流动性上的表现越来越强， ETF和分级基金子份额，流动性已经明显超越了股票，单从停牌这件事情来看，ETF几乎不会停牌，而分级基金停牌折算时间需要一天半的工作日，这个时间往往可以预期，基金公司也有预警公告。散户完全有时间作出持有或者退出的选择。

　　拓展阅读 股票流动性溢价理论研究

　　Amihud和Mendelson(1986)从交易的微观成本出发，推导出预期收益与买卖价差的关系模型，进而提出流动性溢价理论。他们还证明了两个命题，即顾客效应(clientele effect)和价差—收益率关系(spread return relationship)。顾客效应是指在均衡时，相对价差较高的资产分配到期持有资产较长时间的投资类型的组合中。价差一收益率关系指在均衡时，总收益率是相对价差的增函数，且成凹型。Amihud和Mendelson认为，投资者会主动挑选流动性小和交易成本大的资产于长期的投资组合中。直观上，价差收益关系看作是投资者对交易成本(流动性风险)的补偿相对价差越大，说明相对交易成本越大，其流动性越差，为了弥补流动性风险，其预期收益越高。

　　在Amihud和Mendelson(1986)提出价差收益理论模型后，一些学者对流动性溢价进行了进一步的理论研究。Shing-yang Hu(1997)使用换手率为流动性的代表变量，指出股票收益率是交易频率的凹型减函数，是交易成本的凹型增函数。Jacoby，Fowler和Gottesman(2000)在考虑价差效应的基础上推导出流动性调整的CAPM模型，该模型指出衡量系统风险时应该结合流动性成本，但价差一收益率关系是凸型的正向关系，与A-M(1986)的形状相反。Jacoby，Fowler和Gottesman(2001)又对A-M模型进行了改进。改进后的模型证明对流动性较好的证券而言，其价差一收益率关系成凹型的正向关系，而对流动性较差的证券而言，其价差—收益率关系成凸型的正向关系。Brennan和Subrahmanyam(1996)检验由逆向选择引起的非流动成本是否导致更高的预期收益，他们应用Fama和French(1993)的三因素模型而不是CAPM进行风险调整，结果发现流动性溢价与变动成本呈凹形的正向关系，与固定成本呈凸形的正向关系。Vayanos(1998)，Vayanos和Vila(1999)认为，交易成本主要影响持有期和成交量，而对预期收益率的影响是第二位的。Constantinides(1986)更早就指出，具有较高交易成本的资产会被持有较长时间。